基于產(chǎn)業(yè)效應視角的中國上市公司并購高科技企業(yè)動因及績效研究：對1999-2006年滬深兩市的實證分析.pdf

1、近年來，從事傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司并購高科技企業(yè)的現(xiàn)象層出不窮，很多上市公司通過并購高科技企業(yè)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉型，高科技企業(yè)也因此獲得更多的融資機會。本文對這一現(xiàn)象進行了研究。 本文首先分析了我國上市公司并購高科技企業(yè)的動因，并對并購過程和機理用自組織理論予以解釋，認為上市公司并購高科技企業(yè)是雙方實現(xiàn)共贏的自發(fā)過程。在實證分析部分，本文選取了滬深兩市1999-2006年上市公司并購高科技企業(yè)的113起案例作為樣本，通過因子分析法對所有案例

2、并購前后的績效以及產(chǎn)業(yè)效應對并購績效的影響予以考察。然后本文將樣本劃分為1999-2000年以及2001-2006年兩個階段，對并購的績效以及產(chǎn)業(yè)效應予以更深入的分析。本文還將樣本劃分為不同產(chǎn)業(yè)類型，對不同產(chǎn)業(yè)類型之間并購前后的績效和并購產(chǎn)生的產(chǎn)業(yè)效應予以比較。研究結果表明，從整體來看，上市公司并購高科技企業(yè)前后績效并未出現(xiàn)顯著性差異，產(chǎn)業(yè)效應對上市公司并購高科技企業(yè)的影響可以忽略；通過對兩個時間段的分析，發(fā)現(xiàn)在1999-2000年這個

3、時間段的并購績效顯著，并顯示了并購的產(chǎn)業(yè)效應，而2001-2006年的樣本并購前后績效并未出現(xiàn)顯著差異，沒有顯現(xiàn)并購高科技企業(yè)的產(chǎn)業(yè)效應；在僅考慮托賓q單個指標時，發(fā)現(xiàn)并購電子信息產(chǎn)業(yè)類企業(yè)后上市公司的產(chǎn)業(yè)效應有所提升，但并不顯著；并購生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)類和其它產(chǎn)業(yè)類企業(yè)后上市公司的產(chǎn)業(yè)效應有顯著性下降；并購電子信息產(chǎn)業(yè)類產(chǎn)業(yè)效應略微好于并購生物醫(yī)藥類和其它產(chǎn)業(yè)類。而且通過對電子信息產(chǎn)業(yè)分時間段的托賓q檢驗，可以發(fā)現(xiàn)，1999-2000年并購

4、電子信息類企業(yè)產(chǎn)業(yè)效應有顯著提升；而2001-2006的實證結果則恰恰相反，并購電子信息類企業(yè)后上市公司的產(chǎn)業(yè)效應顯著性下降。 最后本文結合產(chǎn)業(yè)周期理論對前面的實證研究結果予以解釋，認為在高科技行業(yè)整體上處于景氣期(即整個高科技行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)周期的成長和成熟階段)時，上市公司并購高科技企業(yè)后業(yè)績有顯著性提升，同時，產(chǎn)業(yè)效應對上市公司的并購有積極顯著的影響，此時上市公司選擇并購高科技企業(yè)容易取得成功。就某一特定的高科技產(chǎn)業(yè)而言，本文