中國(guó)證券市場(chǎng)羊群行為及其成因研究.pdf

1、經(jīng)典的金融理論以“理性人假設(shè)”為基本前提，然而近年興起的行為金融學(xué)則是建立在非理性人的假設(shè)基礎(chǔ)之上，從人的角度來考慮市場(chǎng)行為，充分考慮市場(chǎng)參與者心理因素的作用，是對(duì)經(jīng)典金融理論的挑戰(zhàn)和補(bǔ)充。行為金融學(xué)的重要研究方向之一就是羊群行為，在短期交易普遍存在的前提下，噪聲交易者可能聚集在某些信息甚至是與基礎(chǔ)價(jià)值毫不相關(guān)的信息或者謠言上進(jìn)行交易，從而引起資源的不合理配置，引起證券價(jià)格與價(jià)值的偏離。當(dāng)大量交易者聚集在某一無關(guān)信息或者謠言上發(fā)生極端反

2、應(yīng)時(shí)，就形成了“羊群行為”。 在檢驗(yàn)中國(guó)證券市場(chǎng)是否存在羊群行為現(xiàn)象的時(shí)候，本研究首先從股票市場(chǎng)整體的角度運(yùn)用CCK模型來考察其是否存在羊群行為，并對(duì)1999年和2006年兩年的情況進(jìn)行了對(duì)比；在驗(yàn)證了股票市場(chǎng)整體具有羊群行為之后，本研究又從證券投資基會(huì)的角度運(yùn)用修正的LSV模型來考察基金市場(chǎng)時(shí)候存在羊群行為，并對(duì)2005年下半年和2006年上半年的情況進(jìn)行了對(duì)比。在確定中國(guó)證券市場(chǎng)整體及基金市場(chǎng)均存在羊群行為現(xiàn)象之后，本研究探

3、討了中國(guó)羊群行為發(fā)生的原因。本文首先用實(shí)證研究的方法討論了羊群行為發(fā)生的基礎(chǔ)；隨后針對(duì)中國(guó)羊群行為的各種現(xiàn)象討論了其具體原因；最后針對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)羊群行為的特點(diǎn)和成因提出了相應(yīng)的政策與建議。 本研究的主要結(jié)論有以下幾點(diǎn)： 首先，中國(guó)股票市場(chǎng)和基金市場(chǎng)均存在明顯的羊群行為，由于二者互相關(guān)聯(lián)，股票市場(chǎng)和基金市場(chǎng)羊群行為的產(chǎn)生具有相同的根本原因，相似的表層原因； 第二，中國(guó)股票市場(chǎng)和基金市場(chǎng)的羊群行為類型相同，即均為投