基于判別分析和期望違約率方法的信用風(fēng)險(xiǎn)度量及管理研究.pdf

1、信用風(fēng)險(xiǎn)是指由于借款人或市場(chǎng)交易對(duì)手不愿或無(wú)力履行合同條件而構(gòu)成違約，導(dǎo)致銀行、投資者或交易對(duì)方遭受損失的可能性，它包括由于借款人的信用評(píng)級(jí)的變動(dòng)和履約能力的變化導(dǎo)致其資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)而引起損失的可能性。本文圍繞2001年《巴塞爾協(xié)議》對(duì)商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的總體方針，在借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法的基礎(chǔ)上，從財(cái)務(wù)預(yù)警切入，運(yùn)用古典的多元判別分析(MDA)和現(xiàn)代的期望違約率(EDF)技術(shù)來(lái)研究信用風(fēng)險(xiǎn)度量及管理中的三個(gè)核心問(wèn)題，

2、即：企業(yè)的信用評(píng)級(jí)、評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)移概率和基于違約損失度量的商業(yè)銀行內(nèi)部經(jīng)濟(jì)資本配置。研究?jī)?nèi)容共分8章。 第一章介紹了研究的選題來(lái)源、學(xué)術(shù)背景、意義及國(guó)內(nèi)外的研究動(dòng)態(tài)。提出了本文的研究框架及技術(shù)路線。 第二章概述了信用風(fēng)險(xiǎn)的基本概念、管理理論和《巴塞爾協(xié)議》對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的主要內(nèi)容，并從商業(yè)銀行的角度對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)部系統(tǒng)進(jìn)行了設(shè)計(jì)。同時(shí)概述了專家分析方法(5C、5W)、基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的信用評(píng)分系統(tǒng)(Zeta模型、LPM、Log

3、it、Probit)、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法、期限結(jié)構(gòu)模型、死亡率模型、信用度量術(shù)(CreditMetricsTM)、KMV模型、信用風(fēng)險(xiǎn)附加值(CreditRisk+)、信貸組合觀點(diǎn)(CreditPortfolioView)、風(fēng)險(xiǎn)敞口等值法(REE)等信用風(fēng)險(xiǎn)度量方法及應(yīng)用現(xiàn)狀。 第三章介紹了信用評(píng)級(jí)的基本內(nèi)容與方法，分析了信用評(píng)級(jí)在信用風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用以及中國(guó)信用評(píng)級(jí)存在的主要問(wèn)題。 第四章從財(cái)務(wù)預(yù)警切入，運(yùn)用古典的多元判別分

4、析技術(shù)(MDA)，采用中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)建了4-變量和7-變量Z值判別模型并應(yīng)用于上市公司的信用評(píng)級(jí)。結(jié)果顯示，模型均具有超前4年的預(yù)測(cè)能力，能有效地識(shí)別企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)及其變化。中國(guó)上市公司的整體資信較好，但波動(dòng)性較大，且呈下降趨勢(shì)。論文通過(guò)觀察5年(1998-2002)Z值評(píng)級(jí)的變化，構(gòu)建出中國(guó)上市公司信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率矩陣，發(fā)現(xiàn)某一信用等級(jí)維持原級(jí)別不變的概率最大；較高的信用級(jí)別轉(zhuǎn)移為違約級(jí)的概率極??；當(dāng)評(píng)級(jí)分類變得越來(lái)越大時(shí)，

5、轉(zhuǎn)移概率將變得越來(lái)越小。與國(guó)外的信用等級(jí)轉(zhuǎn)移矩陣相比，本文構(gòu)建的中國(guó)上市公司信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率矩陣表現(xiàn)出波動(dòng)性大、不太穩(wěn)定的特點(diǎn)。特別是信用級(jí)別處于兩端的企業(yè)，其信用評(píng)級(jí)維持原級(jí)別不變的比例較小。 第五章根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況，對(duì)期望違約率模型(KMV模型)的股權(quán)價(jià)值、違約點(diǎn)(DPT)等參數(shù)進(jìn)行了修訂，并應(yīng)用參數(shù)調(diào)整后的KMV模型于中國(guó)上市公司信用評(píng)級(jí)。結(jié)果顯示模型可以提前4年識(shí)別上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)整體上的變化趨勢(shì)；可以提前2年識(shí)別出上

6、市公司個(gè)體上的信用風(fēng)險(xiǎn)差異。在三種不同違約點(diǎn)(DPT)的方案下，ST公司與非ST公司的違約距離(DD)均值差距，隨著ST年份的臨近逐漸擴(kuò)大。ROC曲線檢驗(yàn)表明：上市公司在被ST的前2年，KMV模型便可明顯地分辨出其信用風(fēng)險(xiǎn)差異，在上市公司被ST的前1年模型分辨的能力達(dá)到最強(qiáng)。 第六章對(duì)Z值判別模型和KMV模型在信用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別應(yīng)用中進(jìn)行了比較研究。結(jié)果發(fā)現(xiàn)：(1)兩種模型對(duì)上市公司信用風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估具有較大的一致性，但兩極公司的評(píng)級(jí)分歧

7、較大。(2)理論期望違約概率(TEDF)與Z值之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，即：Z值大的公司，財(cái)務(wù)越健康，其TEDF越小，信用風(fēng)險(xiǎn)就越小。(3)公司Z值與新華遠(yuǎn)東資信評(píng)級(jí)有明顯的線性正相關(guān)關(guān)系，二者的相關(guān)系數(shù)達(dá)66％，(4)參數(shù)調(diào)整后的KMV模型輸出的違約距離(DD)與新華遠(yuǎn)東資信評(píng)級(jí)結(jié)果之間也呈現(xiàn)出明顯的正相關(guān)性。 第七章將第4、5、6章的研究成果應(yīng)用于麻業(yè)銀行貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)損失度量及經(jīng)濟(jì)資本的配置。論文以湖南岳陽(yáng)工行為研究案例，

8、對(duì)其104筆貸款從債務(wù)人及債項(xiàng)的信用評(píng)級(jí)、違約概率估算、損失度量直至銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)資本配置進(jìn)行了系統(tǒng)的實(shí)證研究。 論文的創(chuàng)新性體現(xiàn)在：(1)論文從財(cái)務(wù)預(yù)警切入，運(yùn)用上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及股票交易信息，將自主開(kāi)發(fā)的Z值判別模型和修正的期望違約率模型(KMV模型)對(duì)企業(yè)進(jìn)行了資信評(píng)級(jí)。(2)通過(guò)觀察5年(1998-2002)Z值評(píng)級(jí)的變化，構(gòu)建出基于Z值的中國(guó)上市公司信用等級(jí)轉(zhuǎn)移概率矩陣并應(yīng)用于貸款信用風(fēng)險(xiǎn)損失度量。(3)在應(yīng)用KMV模

9、型計(jì)算公司價(jià)值中，結(jié)合中國(guó)實(shí)際情況對(duì)非流通國(guó)有股的價(jià)值計(jì)算和違約點(diǎn)(DPT)等參數(shù)作了調(diào)整并應(yīng)用于企業(yè)評(píng)級(jí)和信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中。(4)以真實(shí)銀行為研究案例，對(duì)其104筆貸款從債務(wù)人及債項(xiàng)的信用評(píng)級(jí)、違約概率估算、損失度量直至銀行內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)資本配置進(jìn)行了系統(tǒng)的實(shí)證研究。 研究成果對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、投資者、證券發(fā)行者、證券市場(chǎng)及金融市場(chǎng)監(jiān)管部門在度量和管理信用風(fēng)險(xiǎn)方面提供了重要的思路和方法。其應(yīng)用價(jià)值具體體現(xiàn)在：(1)銀行機(jī)構(gòu)可應(yīng)用

10、開(kāi)發(fā)的模型對(duì)貸款客戶進(jìn)行資信評(píng)級(jí)、貸款定價(jià)、貸款跟蹤和監(jiān)督管理。(2)金融機(jī)構(gòu)管理高層可依據(jù)VaR重新評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值變動(dòng)絕對(duì)量最大的債務(wù)人，重新評(píng)價(jià)那些敞口大且風(fēng)險(xiǎn)度高的“雙高”債務(wù)人，建立起責(zé)、權(quán)、利相聯(lián)系的信貸政策、貸款定價(jià)、投資決策機(jī)制。(3)有利于確定信用風(fēng)險(xiǎn)基本限額標(biāo)準(zhǔn)，有效的配置銀行經(jīng)濟(jì)資本，滿足監(jiān)管部門的要求。(4)企業(yè)或投資者通過(guò)觀察Z值或違約距離(DD)的變化趨勢(shì)，進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警，及早采取有效的前瞻性措施，防范危機(jī)。(5)