中國主權外幣債券發(fā)行成本分析.pdf

1、一、選題背景 主權外幣債券是指一國政府在國際債券市場上發(fā)行的以外國貨幣計值的債券。發(fā)行主權外幣債券除了平衡國際收支、補充國內資金的作用外，也是參與國際金融市場的途徑之一，有助于提升中國經濟在國際上的影響力。主權債券的成功發(fā)行，還將有助于中國做出一些債務方面的重新安排，并且為中國企業(yè)的國際融資提供一個良好的定價基準。隨著我國經濟的發(fā)展，勢必會調整外資的利用方式以及外債的結構，主權外幣債券的重要性會得到提高。因此，有必要對我國主權外

2、幣債券的現(xiàn)狀進行研究，分析影響主權外幣債券發(fā)行成本的因素，為今后中國政府和機構發(fā)行外幣債券提供參考。 二、研究方法與邏輯架構 本文首先總結了我國利用外資的歷程和未來利用外資政策的變化，指出了外債在利用外資中的重要作用。然后，分析了主權外幣債券和其他外債形式相比所具有的優(yōu)勢。之后，研究了目前我國主權外幣債券現(xiàn)狀的和影響其發(fā)行成本的因素，得出控制我國主權外幣債券發(fā)行成本的政策建議。最后，研究了影響主權外幣債券風險升水的重要因

3、素——主權評級的現(xiàn)狀、制約因素和改善主權評級的對策。 三、主要觀點及結論 1、我國利用外資的歷程大致分為兩個階段：第一個階段從1949 年新中國成立至1978 年實行改革開放之前，我國根本上排斥直接利用外資，利用外資數(shù)量少，方式單一。第二階段始于改革開放，我國在利用外資方面的政策和辦法都發(fā)生了歷史性的變化，利用外資的規(guī)模不斷擴大，形式由1992 年以前以間接利用外資為主轉變?yōu)橐灾苯永猛赓Y為主。這些外資為我國經濟發(fā)展作出

4、了突出貢獻。 未來，中國利用外資的主要目的發(fā)生變化，利用外資的理念、方式以及重點產業(yè)、地區(qū)結構等都將出現(xiàn)重大變化，并且更加重視對外開放在推動經濟社會發(fā)展中的重要作用，這為中國以多種方式利用外資、降低金融風險提供了條件。 2、我國利用外資的方式主要包括外商直接投資和舉借外債。與外商直接投資相比，外債具有如下特點：融資金額大，期限長，自主掌握資金的使用權，并可以利用外債投向調節(jié)產業(yè)結構，但經營管理責任和外債風險全部由債務國承

5、擔。發(fā)展中國家利用外資的變化模式為間接利用外資為主——以直接利用外資為主——以間接利用外資為主。因此，有必要適度調整我國利用外資的規(guī)模和結構，擴大外債，尤其是主權外幣債券，在全部外資中所占的比重。 3、作為外債的重要形式之一，主權外幣債券具有如下特點：期限長、籌資金額大，發(fā)行和籌集資金的運用比較靈活，但也有著發(fā)行環(huán)境和發(fā)行程序復雜，利率和匯率風險高等缺點。發(fā)行主權外幣債券的意義重大，除了平衡國際收支、補充國內資金外，發(fā)行主權外幣

6、債券也是參與國際金融市場的途徑之一，并且有助于提升中國經濟在國際上的影響力，是向國外投資者宣傳中國經濟的良好機會。主權債券的成功發(fā)行，還將有助于中國做出一些債務方面的重新安排，并且為中國企業(yè)的國際融資提供一個良好的定價基準。 4、目前，我國主權外幣債券余額比例很小，因而償還風險較小。其幣種主要是美元、歐元和日元，期限主要是5 年期和10 年期，全部是固定利率債券，未發(fā)生過違約情況。目前，標準普爾公司和穆迪公司對中國長期主權信用評

7、級分別為“A”和“A2”。這一結果表明：中國的償還債務能力較強，但可能受到外在環(huán)境及經濟狀況變動的不利因素的影響。 5、我國主權外幣債券的票面利率由基準利率和風險升水兩部分組成?；鶞世嗜Q于國際市場利率水平，而風險升水取決于外幣債券的期限和發(fā)行金額、評級結果和發(fā)債國的基本面狀況。此外，主權外幣債券發(fā)行時的外部環(huán)境也對其成本有重要影響，這些外部因素包括主要貨幣的匯率走勢、國際資本市場狀況、國際債券市場投資者結構等。 為了

8、控制和降低主權外幣債券的發(fā)行成本，還要謹慎地選擇發(fā)行時機，關注主權信用評級的影響。此外，發(fā)行主權外幣債券的同時利用金融衍生工具，進行避險操作，可以降低主權外債的風險，鎖定發(fā)行成本。 6、大量的實證研究結果表明，主權評級結果在很大程度上影響著主權債券的風險升水。中國政府應采取加強和國際評級機構合作，培養(yǎng)扶持亞洲本地國際評級機構等應對措施，以使中國的主權信用評級基本反映中國的實際情況。主權評級有利于中國政府進入國際資本市場，形成穩(wěn)定