對中國主權(quán)財富基金的研究.pdf

1、隨著中國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展以及對外開放程度的提高，我國外匯儲備近年來呈現(xiàn)加速增長的勢頭。巨額外匯儲備在體現(xiàn)我國綜合實力提高的同時也給貨幣當(dāng)局帶來沉重的負(fù)擔(dān)。為緩解國內(nèi)流動性過剩的壓力及對巨額外匯資產(chǎn)的保值增值，2007年9月，中國財政部通過發(fā)行15500億元特別國債置換2000億美元的超額外匯儲備成立了中國主權(quán)財富基金——中國投資有限責(zé)任公司（CIC）。 中國主權(quán)財富基金成立的意義、如何通過主權(quán)財富基金對國內(nèi)流動性產(chǎn)生影響，以及成立

2、主權(quán)財富基金能否達(dá)到其預(yù)想的效果是本文研究的重點(diǎn)。筆者首先從國際上外匯儲備管理經(jīng)驗出發(fā)，研究了發(fā)達(dá)國家以及亞洲周邊國家在外匯儲備管理上的不同操作，對比分析了傳統(tǒng)穩(wěn)健型的外匯儲備管理方式與積極型的外匯儲備管理方式的異同，然后引出中國現(xiàn)行的外匯儲備管理體制以及中國主權(quán)財富基金的設(shè)立對中國經(jīng)濟(jì)以及貨幣政策效果的影響，最后給出相關(guān)的政策建議。 本文基于貨幣政策的視角，具體分析特別國債的發(fā)行以及中國投資公司各項操作對貨幣政策效果的影響機(jī)制

3、。研究結(jié)果表明，首先，財政部發(fā)行特別國債將部分超額外匯儲備從中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中分離這一操作對收縮流動性的效果有限，其本質(zhì)上只是增加了中央銀行公開市場業(yè)務(wù)的操作工具，并未從根本上解決流動性過剩的根源。其次，從中國投資公司的各項操作中發(fā)現(xiàn)，為緩解流動性過剩，中國投資公司實施“走出去”的策略，將投資對象鎖定在境外市場，然而，由于美國次貸危機(jī)的影響，其投資收益并不樂觀。而為了提高外匯資產(chǎn)的收益率，中國投資又將目光轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，其對國內(nèi)市場的

4、投資必將帶來二次結(jié)匯的后果，不但沒有緩解國內(nèi)流動性過剩的壓力，反倒是增加了流動性，所以中國投資公司對其為外匯資產(chǎn)保值增值和緩解國內(nèi)流動性過剩的兩個目標(biāo)難以同時實現(xiàn)。由此可見，在緩解國內(nèi)市場流動性過剩的問題上主權(quán)財富基金并無用武之地，中國主權(quán)財富基金應(yīng)將重點(diǎn)放在投資收益的提高上面，而要解決國內(nèi)流動性過剩問題，則需要首先完善我國外匯儲備管理體制，控制外匯儲備的過快增長，其次，改變現(xiàn)行的基礎(chǔ)貨幣被動投放的方式，切斷外匯儲備增加和央行基礎(chǔ)貨幣投