對(duì)中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的研究.pdf

1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展以及對(duì)外開(kāi)放程度的提高，我國(guó)外匯儲(chǔ)備近年來(lái)呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。巨額外匯儲(chǔ)備在體現(xiàn)我國(guó)綜合實(shí)力提高的同時(shí)也給貨幣當(dāng)局帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)。為緩解國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的壓力及對(duì)巨額外匯資產(chǎn)的保值增值，2007年9月，中國(guó)財(cái)政部通過(guò)發(fā)行15500億元特別國(guó)債置換2000億美元的超額外匯儲(chǔ)備成立了中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金——中國(guó)投資有限責(zé)任公司（CIC）。 中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金成立的意義、如何通過(guò)主權(quán)財(cái)富基金對(duì)國(guó)內(nèi)流動(dòng)性產(chǎn)生影響，以及成立

2、主權(quán)財(cái)富基金能否達(dá)到其預(yù)想的效果是本文研究的重點(diǎn)。筆者首先從國(guó)際上外匯儲(chǔ)備管理經(jīng)驗(yàn)出發(fā)，研究了發(fā)達(dá)國(guó)家以及亞洲周邊國(guó)家在外匯儲(chǔ)備管理上的不同操作，對(duì)比分析了傳統(tǒng)穩(wěn)健型的外匯儲(chǔ)備管理方式與積極型的外匯儲(chǔ)備管理方式的異同，然后引出中國(guó)現(xiàn)行的外匯儲(chǔ)備管理體制以及中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金的設(shè)立對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)以及貨幣政策效果的影響，最后給出相關(guān)的政策建議。 本文基于貨幣政策的視角，具體分析特別國(guó)債的發(fā)行以及中國(guó)投資公司各項(xiàng)操作對(duì)貨幣政策效果的影響機(jī)制

3、。研究結(jié)果表明，首先，財(cái)政部發(fā)行特別國(guó)債將部分超額外匯儲(chǔ)備從中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中分離這一操作對(duì)收縮流動(dòng)性的效果有限，其本質(zhì)上只是增加了中央銀行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作工具，并未從根本上解決流動(dòng)性過(guò)剩的根源。其次，從中國(guó)投資公司的各項(xiàng)操作中發(fā)現(xiàn)，為緩解流動(dòng)性過(guò)剩，中國(guó)投資公司實(shí)施“走出去”的策略，將投資對(duì)象鎖定在境外市場(chǎng)，然而，由于美國(guó)次貸危機(jī)的影響，其投資收益并不樂(lè)觀。而為了提高外匯資產(chǎn)的收益率，中國(guó)投資又將目光轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，其對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的

4、投資必將帶來(lái)二次結(jié)匯的后果，不但沒(méi)有緩解國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的壓力，反倒是增加了流動(dòng)性，所以中國(guó)投資公司對(duì)其為外匯資產(chǎn)保值增值和緩解國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的兩個(gè)目標(biāo)難以同時(shí)實(shí)現(xiàn)。由此可見(jiàn)，在緩解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題上主權(quán)財(cái)富基金并無(wú)用武之地，中國(guó)主權(quán)財(cái)富基金應(yīng)將重點(diǎn)放在投資收益的提高上面，而要解決國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，則需要首先完善我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理體制，控制外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)，其次，改變現(xiàn)行的基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)投放的方式，切斷外匯儲(chǔ)備增加和央行基礎(chǔ)貨幣投