探討期限結(jié)構(gòu)中收益率差及其與經(jīng)濟(jì)前景的關(guān)系——美國(guó)市場(chǎng)研究.pdf

1、美國(guó)作為全球經(jīng)濟(jì)大國(guó)和影響全球經(jīng)濟(jì)的重要經(jīng)濟(jì)力量之一,它的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)一直受到廣泛的關(guān)注,尤其是在當(dāng)今經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)不穩(wěn)定,美國(guó)次債危機(jī)嚴(yán)重,經(jīng)濟(jì)增速減緩的大背景下,研究其經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前景具有一定的意義。而收益率期限結(jié)構(gòu)特點(diǎn)(這里主要研究美國(guó)政府債券市場(chǎng)),作為一個(gè)反應(yīng)資本市場(chǎng)狀況和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重要角色,它與經(jīng)濟(jì)狀況之間的關(guān)系對(duì)于經(jīng)濟(jì)分析和經(jīng)濟(jì)決策至關(guān)重要。本文旨在通過實(shí)際數(shù)據(jù)和相對(duì)定量化的分析來展現(xiàn)它們之間的關(guān)系,并進(jìn)一步從處在2007年底的時(shí)

2、間視點(diǎn)上給出我們對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年初的前景預(yù)測(cè)。在實(shí)現(xiàn)反應(yīng)收益率結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)狀況之間的關(guān)系的整個(gè)過程中,我們采取的是間接的方式:因?yàn)榭紤]到選擇一個(gè)能較為全面的概括宏觀經(jīng)濟(jì)因素的指數(shù)來進(jìn)行分析得到的結(jié)論更加合理,我們首先建立經(jīng)濟(jì)狀態(tài)和我們所選擇的一個(gè)綜合性質(zhì)的指數(shù)的關(guān)系模型,與此同時(shí),我們選擇具有代表性的美國(guó)十年期政府債券收益率和短期政府基金收益率之間的差值“spread”來體現(xiàn)美國(guó)政府債券市場(chǎng)的收益率結(jié)構(gòu),(因?yàn)榭紤]到“spread

3、”可以具有代表性的反映收益率期限結(jié)構(gòu)的大致狀況),然后再根據(jù)已有的數(shù)據(jù)觀察此綜合指數(shù)的變化和"spread"之間的關(guān)系,從而通過這種間接的方式來展現(xiàn)收益率期限結(jié)構(gòu)(這里主要指美國(guó)政府債券)和經(jīng)濟(jì)狀況之間的密切關(guān)系。而對(duì)于經(jīng)濟(jì)狀況的界定,我們則是從經(jīng)濟(jì)周期的視角和相關(guān)定義來劃分衰退和不衰退的狀態(tài),這種定義更加重視經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化趨勢(shì)而不是靜態(tài)的絕對(duì)量化指標(biāo),這樣會(huì)相對(duì)更加合理。
　　 本文通過定量分析和模型的建立來做出判斷,結(jié)合定性

4、的分析,根據(jù)模型給出對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年初是否進(jìn)入衰退的概率估計(jì),得到定量化的結(jié)論,并大致介紹了相關(guān)的研究并以此作為對(duì)我們得到的結(jié)論的支持。本文的重點(diǎn)在于展現(xiàn)整個(gè)建立和應(yīng)用模型的思路和過程,而不在于最終做出的預(yù)測(cè)和判斷的絕對(duì)正確性,畢竟對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入衰退這一個(gè)被熱烈爭(zhēng)論的話題,還沒有得到一致性的結(jié)論。同時(shí)因?yàn)楸疚氖钦驹?007年年末的時(shí)間視點(diǎn)上來給出2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況的分析和預(yù)測(cè),因此時(shí)間視點(diǎn)的不同選擇所得到的結(jié)論也是不盡

5、相同的。鑒于這些因素,強(qiáng)調(diào)嘗試新方法和體現(xiàn)新思路以及整個(gè)分析的過程在整個(gè)論文中則具有更加重要的意義。盡管如此,給出我們對(duì)于問題的定量分析結(jié)果和判斷仍然是必要的,本篇論文通過定量和定性的分析,間接地展示了美國(guó)政府債券市場(chǎng)收益率期限結(jié)構(gòu)即收益率曲線形狀和美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況間關(guān)系密切,并以此給出我們對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年年初是否會(huì)進(jìn)入新一輪的衰退的概率估計(jì),觀察結(jié)果我們認(rèn)為盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)在2007年面對(duì)很多不利因素,增速明顯減緩,但是2008年初美