基于實(shí)物期權(quán)理論的個(gè)人融資投資房地產(chǎn)問題的研究.pdf

1、在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，房地產(chǎn)不僅是一種重要的、能夠直接用于生產(chǎn)和消費(fèi)的物質(zhì)財(cái)富，其虛擬資產(chǎn)的特性也在不斷增強(qiáng)，從而使房地產(chǎn)成為除金融資產(chǎn)以外的另一種重要的虛擬資產(chǎn)．由于房產(chǎn)價(jià)格的特殊性，個(gè)人房地產(chǎn)投資者或出于自住需求或出于投機(jī)需求，往往需要通過融資來實(shí)現(xiàn)投資．又由于房市的不確定性，讓投資者面臨風(fēng)險(xiǎn)．同時(shí)，房價(jià)的波動(dòng)也與這兩種投資行為相關(guān)聯(lián)．因此對(duì)投資者融資投資房地產(chǎn)時(shí)機(jī)選擇問題的研究對(duì)個(gè)人投資者的投資決策和政府宏觀調(diào)控都具有重要意義．

2、然而在已有實(shí)物期權(quán)框架下房地產(chǎn)投資方面的研究長期以開發(fā)商為建模對(duì)象，忽視了對(duì)商品房投資者的建模研究．本文的研究是鑒于我國現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)上，在Downing以及蔡曉鈺等工作的基礎(chǔ)上進(jìn)行的．這一研究與以往的不同在于：本文以個(gè)人投資者為建模對(duì)象，并考慮了融資因素，關(guān)注的是以自住需求以及投機(jī)為目的的個(gè)人投資者，通過融資投資房地產(chǎn)的理性問題，使他們不至于被房市的高風(fēng)險(xiǎn)與不確定因素以及融資成本的不確定性所困擾。這類投資問題有許多研究的角度，但本文主要關(guān)注

3、的是投資者融資投資房地產(chǎn)時(shí)，如何判斷轉(zhuǎn)租為融資購買的時(shí)機(jī)，以及投機(jī)者如何判斷是否融資進(jìn)入房市，即研究投資者如何在隨機(jī)波動(dòng)的房價(jià)中把握好有利的投資時(shí)機(jī)以實(shí)現(xiàn)投資的最優(yōu)化． 本文在房地產(chǎn)價(jià)格隨機(jī)性條件下對(duì)兩種不同需求的投資者通過融資投資房產(chǎn)的問題進(jìn)行了建模，并運(yùn)用停時(shí)分析、動(dòng)態(tài)規(guī)劃等方法求解了這兩個(gè)基于實(shí)物期權(quán)的模型，明確了投資規(guī)則中的期權(quán)價(jià)值．求出了投資者轉(zhuǎn)租為融資買房的最佳房價(jià)以及投機(jī)者融資入市的房價(jià)臨界值。同時(shí)對(duì)給出的結(jié)果做了