不確定環(huán)境下投資者的行為——雙效用函數(shù)理論.pdf

1、本文在期望效用理論，二元理論，遠(yuǎn)景理論的基礎(chǔ)之上建立了一種系統(tǒng)綜合地反映投資者在不確定環(huán)境下效用評(píng)價(jià)的理論模型：雙效用函數(shù)模型，意在研究投資者在不確定環(huán)境下的投資行為及對(duì)資產(chǎn)的主觀評(píng)價(jià)。該理論在克服了期望效用理論忽視投資者對(duì)概率偏好非線性與二元理論忽視價(jià)值偏好非線性等缺點(diǎn)的同時(shí)，也改進(jìn)了遠(yuǎn)景理論只能分析離散變量和對(duì)概率偏好與價(jià)值偏好關(guān)注失衡等不足。并且，在此基礎(chǔ)上，雙效用理論嚴(yán)格區(qū)分了投資者對(duì)于概率的偏好與價(jià)值的偏好，將前者定義為風(fēng)險(xiǎn)偏

2、好，將后者定義為財(cái)富偏好。這樣的區(qū)分是非常必要的，它有利于在分析投資者行為以及其對(duì)資產(chǎn)效用評(píng)價(jià)的時(shí)候，分析人能夠給與概率偏好與價(jià)值偏好同樣的關(guān)注，并且全面考慮到各種主觀及客觀因素對(duì)投資者行為的影響。
　　 通過(guò)應(yīng)用雙效用函數(shù)模型對(duì)投資者行為及其對(duì)資產(chǎn)主觀評(píng)價(jià)的分析，本文得出了如下一些結(jié)論：第一，風(fēng)險(xiǎn)偏好與財(cái)富偏好即有嚴(yán)格區(qū)別又相互聯(lián)系。第二，在雙效用函數(shù)模型中，投資者更趨向于“冒進(jìn)”與“保守”，而不是將自己的投資分別投向風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

3、與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間。第三，在雙效用函數(shù)模型中，投資者的行為是由三個(gè)常數(shù)之間的關(guān)系決定的。而這三個(gè)常數(shù)又是分別由不同因素決定的：常數(shù)1是由投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好與資產(chǎn)收益的風(fēng)險(xiǎn)性決定，常數(shù)2由投資者財(cái)富偏好與資產(chǎn)收益的概率波動(dòng)性決定，常數(shù)3由宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定。隨著各種因素的變化，三個(gè)常數(shù)之間的關(guān)系也會(huì)隨之發(fā)生相應(yīng)的變化。第四，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境不景氣的時(shí)候，由于投資者信心不足，資產(chǎn)價(jià)值會(huì)被嚴(yán)重低估。
　　 總之，在風(fēng)險(xiǎn)偏好非線性與財(cái)富偏好非線性等主