中國股票市場非線性特征的實(shí)證研究.pdf

1、有效市場假說(Efficient Market Hypothesis，EMH)是現(xiàn)代資本市場理論體系的支柱之一，也是現(xiàn)代金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石之一。然而，隨著經(jīng)濟(jì)學(xué)家對EMH的廣泛檢驗(yàn)與研究，這種以線性理論為基礎(chǔ)的資本市場理論受到了空前的挑戰(zhàn)，這主要是因?yàn)椴簧俚膶?shí)證研究表明EMH與人們所觀察到的事實(shí)并不相符。于是，學(xué)者們開始探索非線性分析理論，利用諸如分形理論、混沌理論、突變理論、協(xié)同市場假說、小波理論以及自組織臨界性等非線性理論研究資本

2、市場的行為。
　　 本文是在非線性理論的基礎(chǔ)上來研究中國股票市場的非線性特征。中國股票市場是一個(gè)新興市場，發(fā)展相對不完善，如何把握政策出臺時(shí)機(jī)，既不會影響投資者的信心，又可以有效地實(shí)行監(jiān)管，這是個(gè)值得研究的問題。因此，利用分形、混沌理論來研究我國股票市場的非線性特征具有重要意義。在本文研究中，主要做了以下工作：
　　 (1)對我國股票市場分形特征進(jìn)行了實(shí)證分析，研究發(fā)現(xiàn)：上海股票市場和深圳股票市場具有統(tǒng)計(jì)上的自相似性、狀

3、態(tài)持續(xù)性、長期記憶周期等分形特征，且上海股票市場的Hurst指數(shù)大于深圳市場的Hurst指數(shù)，這說明上海股票市場的有效性比深圳市場的有效性更弱一些，分形特征更明顯一些。從目前所見到的文獻(xiàn)來看，很多研究并未進(jìn)行預(yù)處理效果和打亂收益率序列的檢驗(yàn)，本文就這兩方面作了實(shí)證分析，結(jié)果表明：對收益率的預(yù)處理是有效的，打亂檢驗(yàn)進(jìn)一步證明了中國股市的分形特征。
　　 (2)對我國股票市場的混沌特性進(jìn)行了實(shí)證分析，利用對數(shù)線性趨勢消除法(LLD)

4、對價(jià)格序列進(jìn)行了預(yù)處理，之后對處理后的價(jià)格對數(shù)序列重構(gòu)了相空間，并在此基礎(chǔ)上計(jì)算了滬深股市的關(guān)聯(lián)維數(shù)。由于采用了比已有研究更大的樣本容量，所以本文對我國滬深股市混沌特征的結(jié)論更接近于市場的實(shí)際行為，這也與目前學(xué)者們的研究一致。
　　 (3)對我國股票市場的波動(dòng)性進(jìn)行了實(shí)證分析，從目前已有的文獻(xiàn)來看，很多學(xué)者僅研究了成交量對波動(dòng)性的影響，而并未對漲跌停限制的影響進(jìn)行研究，因此筆者在研究中加入成交量和漲跌停限制這兩個(gè)變量，使本文對波