運(yùn)用備兌權(quán)證解決封閉式基金高折價(jià)的研究.pdf

1、國(guó)內(nèi)目前交易的封閉式證券投資基金曾經(jīng)均以較大幅度折價(jià)交易（尤其是大盤基金在30％以上）。就國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，封閉式基金雖有折價(jià)，但幅度一般在5-10％之間。這種現(xiàn)象的產(chǎn)生既有國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)不成熟,投資者普遍以短線操作為主，對(duì)基金缺乏長(zhǎng)期投資的理念這個(gè)主要因素，另外一個(gè)重要原因是基金管理制度的缺陷和管理人的道德缺失。而由此導(dǎo)致的高折價(jià)交易使投資者投資熱情不高，對(duì)我國(guó)基金行業(yè)今后的發(fā)展極為不利。 隨著中國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，金融創(chuàng)新活動(dòng)與產(chǎn)

2、品層出不窮。2005年8月，寶鋼股份股改權(quán)證上市，標(biāo)志著一個(gè)新的衍生產(chǎn)品登陸國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)。此后，權(quán)證投機(jī)交易盛行。2005年11月，上海證券交易所為平抑股改權(quán)證過(guò)度投機(jī)，施行了創(chuàng)新類券商創(chuàng)設(shè)權(quán)證的辦法，在很大程度上起到了抑制投機(jī)的作用。隨著股改進(jìn)程步入尾聲，以股改承諾形式的權(quán)證逐漸減少。在不久的將來(lái)股改權(quán)證將退出歷史舞臺(tái)，取而代之的均是以配股融資為目的的股本權(quán)證，而股本權(quán)證涉及上市公司股本變化根據(jù)目前交易所制度而無(wú)法進(jìn)行創(chuàng)設(shè)。目前股改權(quán)

3、證仍以較高溢價(jià)在市場(chǎng)中交易，投機(jī)氛圍相當(dāng)嚴(yán)重?；谏鲜鰞蓚€(gè)情況并結(jié)合自身實(shí)際工作，我覺(jué)得中國(guó)資本市場(chǎng)應(yīng)該盡快引進(jìn)國(guó)際常用的期權(quán)、權(quán)證交易制度。管理層應(yīng)該制訂相關(guān)規(guī)則，允許部分合格券商用實(shí)物和部分現(xiàn)金作為抵押品，發(fā)行以封閉式基金為標(biāo)的物的備兌權(quán)證。這樣既可增加權(quán)證的市場(chǎng)流通量來(lái)抑制投機(jī)炒作，又可消除封閉式基金的高折價(jià)現(xiàn)象。 另外，國(guó)內(nèi)第一只股指期貨漸行漸近，如果把封閉式基金備兌權(quán)證引入，將增加機(jī)構(gòu)投資者的投資范圍，有利于大資金規(guī)避