實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策中的方法研究.pdf

1、⑧西南財(cái)鍾大學(xué)SOUTHWESTERNLrNlVERSITYOFFINANCEANDECONOM|CS碩士學(xué)位論文MASTER7SDISSERTATION實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策中的方法研究AnappliedresearchontheDecisionofVentureCapitalBasedonRealOption學(xué)位申請人指導(dǎo)教師學(xué)科專業(yè)學(xué)位類別談平秋陳戈止教授技術(shù)經(jīng)濟(jì)及管理管理學(xué)實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目決策中的方法研究帶來投資收益的

2、一系列期權(quán)，它極大地突破了傳統(tǒng)決策法的局限和障礙，很好地適應(yīng)了以不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性為特征的新的投資環(huán)境，為經(jīng)營靈活性和戰(zhàn)略適應(yīng)性的評價(jià)提供了新的解決方案。把實(shí)物期權(quán)方法引入到風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策中，為風(fēng)險(xiǎn)投資管理和科學(xué)決策提供新思路，具有一定的創(chuàng)新意義。1973年，美國芝加哥大學(xué)教授Black和Scholes在美國《政治經(jīng)濟(jì)學(xué)》上發(fā)表了一篇名為《期權(quán)定價(jià)與公司負(fù)債》的論文。他們推導(dǎo)出了基于無紅利支付股票的任何衍生證券的價(jià)格必須滿足的微分方程

3、，并運(yùn)用該方程進(jìn)一步推導(dǎo)出了股票的歐式看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價(jià)值(即BlackScholes模型)。同年，美國哈佛大學(xué)教授Merton則在另一刊物《貝爾經(jīng)濟(jì)與管理科學(xué)》上發(fā)表了另一篇關(guān)于期權(quán)定價(jià)的論文——《期權(quán)的理性定價(jià)理論》，這兩篇論文奠定了期權(quán)定價(jià)模型的理論基礎(chǔ)。BlackScholes定價(jià)模型提出的思想和方法，被耶魯大學(xué)著名的金融學(xué)教授斯蒂芬羅斯(StephenRoss)贊譽(yù)為：“不僅在金融領(lǐng)域，而且在整個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)中最為成功的理論?！?/p>

4、期權(quán)不僅被用于經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)控制和市場盈利機(jī)會(huì)的發(fā)掘，而且從20世紀(jì)90年代以來，基于BlackScholes期權(quán)定價(jià)模型的基本思想，學(xué)術(shù)界和行業(yè)內(nèi)人士對“實(shí)物期權(quán)”的發(fā)展表觀出越來越濃厚的興趣。實(shí)物期權(quán)的概念的傳播范圍不斷擴(kuò)大。事實(shí)上，期權(quán)定價(jià)模型的基本思想可以用來檢查價(jià)值取決于不確定的未來資產(chǎn)價(jià)值的任何合約。期權(quán)能夠使管理者以一定的成本控制他們面臨的風(fēng)險(xiǎn)并確定其收益形態(tài)，損失是有限的，而向上增長的潛力卻可以無限放大。這就是期權(quán)

5、最具吸引力的特性。期權(quán)這個(gè)最具吸引力的特性，對我國這樣一個(gè)處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的“雙重轉(zhuǎn)換”歷史階段的國家而言，有著特殊重要意義。因?yàn)椋谖覈?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌的歷史過程中，對于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目來說，充滿著巨大的不確定性。例如，證券市場價(jià)格的混亂、銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)的上升、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的“意外因素”、制度改革中的利益調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)等。實(shí)物期權(quán)的思維方式，能夠幫助我們挑戰(zhàn)不確定性，把不確定性交為成功的機(jī)會(huì)。但是，期權(quán)理論在實(shí)踐中的