實(shí)物期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)投資中的應(yīng)用研究.pdf

1、風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的價(jià)值評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題、風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的投資合約條款設(shè)計(jì)等都是風(fēng)險(xiǎn)投資中十分重要的內(nèi)容。實(shí)物期權(quán)能夠很好地處理不確定性的特點(diǎn)使得其在風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估方面得到了很好的應(yīng)用。另外，風(fēng)險(xiǎn)投資合約條款的執(zhí)行依賴(lài)于某些或有事件發(fā)生的特征又開(kāi)拓了實(shí)物期權(quán)方法在風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)用中的新方向。
　　本文首先簡(jiǎn)要介紹風(fēng)險(xiǎn)投資基本概念、特性以及已有研究，然后詳細(xì)地對(duì)實(shí)物期權(quán)研究方法概念、思想以及計(jì)量方法進(jìn)

2、行闡述，比較分析實(shí)物期權(quán)方法和傳統(tǒng)定價(jià)方法之間的區(qū)別和聯(lián)系。其次，為了更好地說(shuō)明風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目多階段的資金注入方式給風(fēng)險(xiǎn)投資家?guī)?lái)的實(shí)物期權(quán)價(jià)值，本文還利用二叉樹(shù)模型對(duì)一典型的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目——新藥開(kāi)發(fā)進(jìn)行多階段決策分析，通過(guò)與傳統(tǒng)NPV方法下得出的投資決策相比較，研究結(jié)果表明實(shí)物期權(quán)二叉樹(shù)模型不僅能夠科學(xué)地處理不確定性，使得許多看似毫無(wú)價(jià)值的風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目得到開(kāi)發(fā)，而且它還清楚地列出了投資者多階段投資的決策路徑。進(jìn)一步，在運(yùn)用實(shí)物期權(quán)方法研究風(fēng)

3、險(xiǎn)投資合約方面，本文詳細(xì)介紹了Cossin et al.（2002）關(guān)于可轉(zhuǎn)換條款的實(shí)物期權(quán)模型，指出了其沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)投資代理問(wèn)題的不足，然后在該文的基礎(chǔ)上做了進(jìn)一步的研究，將風(fēng)險(xiǎn)投資的委托代理問(wèn)題引入實(shí)物期權(quán)模型，即風(fēng)險(xiǎn)投資家通過(guò)對(duì)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的轉(zhuǎn)換成本設(shè)計(jì)來(lái)激勵(lì)企業(yè)家，最大化自己的利益，進(jìn)一步在確定轉(zhuǎn)換成本和企業(yè)家努力之后根據(jù)實(shí)物期權(quán)模型考查期權(quán)價(jià)值。因?yàn)闊o(wú)法對(duì)模型進(jìn)行解析分析，所以本文運(yùn)用數(shù)值方法分析對(duì)企業(yè)家努力、轉(zhuǎn)換成本、可轉(zhuǎn)換