基于自愿原則的中國上市公司盈利預(yù)測信息披露研究.pdf

1、盈利預(yù)測信息作為一種前瞻性的信息，由于其在投資決策中的重要性以及相關(guān)性，日益受到資本市場的關(guān)注。由于盈利預(yù)測信息具有不可預(yù)見性和風(fēng)險性，世界各國對其披露的監(jiān)管制度不盡相同。我國自2001年3月以后，證監(jiān)會對盈利預(yù)測信息披露的監(jiān)管由強(qiáng)制披露改為自愿披露，這種制度的轉(zhuǎn)變使得盈利預(yù)測信息披露的問題由可靠性不足變成了自愿性不高。
　　那么，為什么會出現(xiàn)這樣的問題？盈利預(yù)測自愿披露行為受哪些因素的影響？披露之后的市場反應(yīng)怎樣？如何進(jìn)一步規(guī)范

2、并引導(dǎo)上市公司的盈利預(yù)測信息披露行為？這既是證券監(jiān)管部門所關(guān)心的實際問題，也是學(xué)者們致力于研究和解決的熱點問題。
　　在自愿披露原則下，盈利預(yù)測的披露完全是上市公司的自愿行為，其披露與否由公司自主決定。按照行為會計的研究范式，基于行為科學(xué)的基本原理對披露行為進(jìn)行界定并且構(gòu)建了“制度（Institution）——行為（Conduct）——效果（Performance）”的ICP理論分析框架。在此基礎(chǔ)上，分別運(yùn)用印象管理理論、委托代理

3、理論、信號理論、市場效率理論進(jìn)行理論釋析，從而為本文的研究奠定了理論基礎(chǔ)。
　　通過對2001年—2006年我國上市公司的盈利預(yù)測信息披露情況進(jìn)行客觀的描述性統(tǒng)計分析，以及對上市公司總經(jīng)理、董事會秘書以及財務(wù)人員進(jìn)行主觀性的問卷調(diào)查分析，了解到我國上市公司盈利預(yù)測信息披露的實際情況，并發(fā)現(xiàn)所存在的主要問題：管理者對盈利預(yù)測信息披露認(rèn)識程度較高，但是披露的實踐卻差強(qiáng)人意，這就為本文的實證研究提供了實踐依據(jù)。
　　根據(jù)行為影響因

4、素的基本原理，結(jié)合描述性統(tǒng)計與問卷調(diào)查的分析結(jié)果，分別從公司特征、公司治理以及信息傳遞效果角度對盈利預(yù)測自愿披露進(jìn)行相關(guān)性的實證研究，采用最小二乘法建立了多元回歸方程，并運(yùn)用2004年—2006年的中國滬深兩市515家上市公司的數(shù)據(jù)，進(jìn)行了實證檢驗。發(fā)現(xiàn)公司規(guī)模、盈余業(yè)績和公司所在地與盈利預(yù)測信息自愿披露之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系；國有股比例、股權(quán)集中度、兩職合一、外部監(jiān)事比例與盈利預(yù)測信息披露顯著負(fù)相關(guān)；獨立董事比例、外部審計意見與盈利

5、預(yù)測信息披露顯著正相關(guān)。當(dāng)市場上的投資者認(rèn)為盈利預(yù)測信息與公司價值有關(guān)，市場對此有反應(yīng)時，公司將傾向于自愿向市場公開披露預(yù)測信息。
　　盈利預(yù)測信息自愿披露的行為效果可以通過披露之后的市場反應(yīng)來衡量，使用事件研究法與多元回歸模型進(jìn)行實證研究。首先運(yùn)用Heckman的兩階段估計修正法建立了盈利預(yù)測信息自愿披露的兩階段分析模型，然后運(yùn)用2004—2006年符合條件的中國滬深兩市408家上市公司（前期已披露的128家，未披露的280家）

6、的數(shù)據(jù)，實證檢驗了盈利預(yù)測披露之后CAR的變i化。結(jié)果表明，上市公司自愿披露盈利預(yù)測對資本市場有影響，不論前期是否已經(jīng)披露過盈利預(yù)測信息，其盈利預(yù)測一旦對外披露都會有信息內(nèi)涵。
　　按照行為科學(xué)的行為優(yōu)化原理，以及心理學(xué)的激勵原理，結(jié)合實證研究結(jié)果，建立了“以宏觀監(jiān)管為主導(dǎo)，以公司治理為核心，以市場調(diào)解為保障”的監(jiān)管體系。分別從宏觀監(jiān)管層面、公司治理層面以及資本市場層面提出了較為可行的完善措施。重點提出以激勵引導(dǎo)為主的“明確責(zé)任—