本幣升值背景下股市泡沫的分析.pdf

1、股票市場(chǎng)是否存在泡沫的研究至少可以追溯到20世紀(jì)60年代,但在當(dāng)時(shí)并未引起人們的關(guān)注。80年代以來,股票市場(chǎng)發(fā)展迅猛,對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用日益顯著。尤其是股價(jià)的大幅波動(dòng)和金融危機(jī)的頻繁爆發(fā),使股市泡沫問題的研究開始有了重要的現(xiàn)實(shí)價(jià)值。自從20世紀(jì)后半葉以來,國(guó)際金融體系劇烈變化,各國(guó)開始實(shí)行更靈活的匯率制度,匯率的波動(dòng)范圍也隨之?dāng)U大。在新型開放經(jīng)濟(jì)中,股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)被看成是具有互動(dòng)關(guān)系的系統(tǒng),外部沖擊會(huì)通過外匯市場(chǎng)的傳導(dǎo)引發(fā)國(guó)

2、內(nèi)股票價(jià)格的變動(dòng),本國(guó)貨幣相對(duì)于外國(guó)貨幣的升值會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)股票和債券價(jià)格的上漲和外國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的下跌。發(fā)生在日本,臺(tái)灣以及東南亞金融危機(jī)中的例子都說明:在開放經(jīng)濟(jì)條件下,資產(chǎn)價(jià)格不僅受到其自身決定因素的影響,也越來越多地受到匯率變動(dòng)的影響。
　　 近年來,隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展,國(guó)際實(shí)力的增強(qiáng),人民幣升值壓力越來越大。尤其是2005年7月21日匯改以來,人民幣對(duì)美元匯率更是持續(xù)上升。本文主要用市盈率作為衡量股市泡沫風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo),討

3、論了匯率升值背景下股市泡沫的測(cè)量問題。本文通過建立數(shù)學(xué)模型,將匯率因素與市盈率相結(jié)合,給出了在本幣升值預(yù)期條件下,理論市盈率的測(cè)算方法。然后分別對(duì)日經(jīng)225指數(shù)和滬深300指數(shù)進(jìn)行了實(shí)證分析,并得到了相關(guān)的結(jié)論。通過對(duì)兩個(gè)股市的比較得出,匯率升值會(huì)推動(dòng)股價(jià)的上漲,如果股市得不到正確引導(dǎo),股市泡沫就可能產(chǎn)生并加速膨脹。文章在最后提出了相關(guān)的政策建議。
　　 本論文共分為六個(gè)部分:第一章是導(dǎo)論。主要介紹選題背景、國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究成果

4、、寫作思路、內(nèi)容體系和研究方法、創(chuàng)新之處,并指出研究本課題的現(xiàn)實(shí)意義和理論價(jià)值。第二章是分析研究的基礎(chǔ)。本章主要分為兩小節(jié)。第一節(jié)主要介紹了經(jīng)典的股票定價(jià)模型,作為以后研究的基礎(chǔ)；第二小節(jié)主要介紹了匯率對(duì)股價(jià)影響的傳統(tǒng)理論模型,并用相關(guān)模型進(jìn)行了理論上的解釋。第三章主要對(duì)以往測(cè)量股市泡沫的方法進(jìn)行總結(jié),并在最后進(jìn)行評(píng)價(jià)?？傮w上,這一章是以后研究理論上的準(zhǔn)備。第四章是模型的建立及實(shí)證分析。本章是論文的主要組成部分,也是本課題得以順利進(jìn)行的

5、關(guān)鍵所在。模型的建立、假設(shè)條件的設(shè)定、變量的選取直接關(guān)系到本文實(shí)證分析的可行性和準(zhǔn)確性。在這一部分中,本文首先對(duì)一般的市盈率標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了改進(jìn),然后運(yùn)用改進(jìn)的模型對(duì)日本股市進(jìn)行了實(shí)證分析。由于日本股市經(jīng)歷了在匯率升值到基本均衡的過程中,股市泡沫生成與破滅的全過程。然后,本文詳細(xì)介紹了匯率是怎樣影響我國(guó)股市的機(jī)制,并進(jìn)一步對(duì)我國(guó)股市在24個(gè)月內(nèi)的泡沫度進(jìn)行了測(cè)量,然后用一些宏觀的經(jīng)濟(jì)參考指標(biāo)對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)。在本章的最后,對(duì)我國(guó)與日本進(jìn)行了