基于EEMD的中國股市泡沫研究.pdf

1、理性泡沫理論是建立在理性預(yù)期的基礎(chǔ)上，而行為金融泡沫理論卻認(rèn)為投資者是有限理性的，二者同屬于線性范式，從資產(chǎn)價格的外在機制解釋資本市場的波動；異質(zhì)信念資產(chǎn)定價理論則是建立在非線性范式的基礎(chǔ)上，從資產(chǎn)價格運行的內(nèi)在機制說明市場的運行。目前已有的研究異質(zhì)信念和股市泡沫之間關(guān)系的文獻大多是認(rèn)為資產(chǎn)定價中由異質(zhì)信念決定的部分即為泡沫成分，但是對于異質(zhì)信念影響股市泡沫的具體形成以及異質(zhì)信念究竟會引起什么性質(zhì)的泡沫這部分內(nèi)容研究不是很充分。

2、　　本文利用可以準(zhǔn)確表達非線性、非平穩(wěn)信號的時頻面上的各類信息的EEMD方法對上證綜指和深證成指進行分解，檢驗我國股市泡沫的存在性。然后結(jié)合股市泡沫當(dāng)前的研究現(xiàn)狀，從經(jīng)濟運行周期、信貸、國際資本流動、貨幣政策等宏觀因素方面梳理了影響股市泡沫形成的因素，并從微觀層面以更加符合市場實情的投資者異質(zhì)信念探討股市泡沫的形成機理，并提出了宏觀因素通過微觀層面進而影響股市泡沫的雙層次形成機理。最后對異質(zhì)信念和股市泡沫之間關(guān)系進一步深入研究。

3、　　本文實證研究發(fā)現(xiàn) EEMD方法檢驗出滬深股市存在泡沫，有正負(fù)泡沫之分，并且是多個周期性質(zhì)的振蕩模式疊加而成的結(jié)果；EEMD分解得到的IMF分量經(jīng)信號重構(gòu)后可以對股市泡沫短期形態(tài)、中長期形態(tài)作出清晰的判斷，這些形態(tài)的振動幅度和平均周期能夠?qū)κ袌鲞M行短期或長期的預(yù)測，這對投資者和監(jiān)管層具有一定的借鑒意義；股市泡沫形成存在一個雙層次形成機理，即宏觀因素通過影響微觀層面的投資者異質(zhì)信念程度，進而影響股市泡沫；異質(zhì)信念是影響股市泡沫實質(zhì)性改變