中國利率期限結(jié)構(gòu)動態(tài)變化的宏觀解釋.pdf

1、利率是債券市場最重要的經(jīng)濟變量，而利率期限結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)定價、風險管理和公共政策的基準。目前，對于利率期限結(jié)構(gòu)的研究，國外已經(jīng)有很多較為成熟的理論，其中包括近30年來基于隨機過程的分析。不過這些文獻多是用基于短期利率的隨機擴散模型來分析利率期限結(jié)構(gòu)，而用宏觀經(jīng)濟變量來解釋期限結(jié)構(gòu)動態(tài)變化的文獻則相對較少，國內(nèi)更是廖廖無幾。本文的目的是借鑒國內(nèi)外已有的研究經(jīng)驗，采用計量的方法來發(fā)掘影響中國利率期限結(jié)構(gòu)變動的宏觀因素。 本文首先在導(dǎo)論闡

2、述研究利率期限結(jié)構(gòu)的意義、背景、文章的內(nèi)容框架、創(chuàng)新與不足之處，接著介紹利率期限結(jié)構(gòu)的相關(guān)理論。文章的重點放在第二章到第四章。其中第二章闡述了利率期限結(jié)構(gòu)的構(gòu)造方法，并利用三次樣條法構(gòu)造了真正的中國利率期限結(jié)構(gòu)，隨后用主成份分析法求利率期限結(jié)構(gòu)變動的三個潛在因子。第三章對可能影響利率期限結(jié)構(gòu)變動的宏觀變量進行集中處理：包括用適應(yīng)性預(yù)期模型求通貨膨脹預(yù)期值；用HP濾波求產(chǎn)出缺口，并將其作為經(jīng)濟周期的替代變量。第四章使用了兩個模型從不同的角

3、度來刻畫利率期限結(jié)構(gòu)變動與宏觀經(jīng)濟變量的相依關(guān)系：首先是VAR模型，本文用它來擬合潛在因子與宏觀變量的相互作用，重點闡述宏觀變量的沖擊對潛在因子的影響力度，從而間接地說明宏觀變量對期限結(jié)構(gòu)變動的影響；其次本文構(gòu)建了一個簡單的狀態(tài)空間模型，應(yīng)用Kalman Filter算法求出遠端利率(10年期利率)對通貨膨脹預(yù)期和GDP產(chǎn)出缺口敏感性的動態(tài)變化。本文最后一部分為結(jié)論：在中國，通貨膨脹預(yù)期對利率期限結(jié)構(gòu)的變動有較大的影響，而且這種影響遠大