中國風(fēng)險投資績效研究——基于深圳中小企業(yè)板IPO退出.pdf

1、國內(nèi)風(fēng)險投資發(fā)展較快，新增投資額2003年至2007年年均增長達(dá)214.29％。但多數(shù)人對風(fēng)險投資績效的認(rèn)識僅限于媒體報道，關(guān)于風(fēng)險投資績效的研究也較少。 因此，本文首先就風(fēng)險投資基金和風(fēng)險投資項目兩個方面回顧和評述了風(fēng)險投資績效的實證研究，然后從宏觀和微觀兩個角度分析了決定風(fēng)險投資績效的因素。微觀因素細(xì)分為風(fēng)險投資項目特征、風(fēng)險投資基金特征、風(fēng)險投資過程、投資項目管理和項目退出等5個方面并以風(fēng)險投資周期為線索展開；宏觀因素包括

2、商業(yè)周期及股票市場周期、風(fēng)險資金量及來源結(jié)構(gòu)、風(fēng)險投資及退出時機、政府及其他宏觀因素等。文章進(jìn)一步選取經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析了宏觀因素對風(fēng)險投資績效的間接影響，并基于深圳中小企業(yè)板風(fēng)險投資IPO退出數(shù)據(jù)對國內(nèi)風(fēng)險投資績效及績效決定相關(guān)因素進(jìn)行實證分析。 文章實證分析中假設(shè)被投資企業(yè)新股發(fā)行時間為風(fēng)險投資的退出時間，并以企業(yè)首發(fā)價格為準(zhǔn)來計算IPO退出回報。研究結(jié)果表明國內(nèi)風(fēng)險投資IPO退出回報較高、分布較為分散。進(jìn)一步的分析發(fā)現(xiàn)選定的7

3、個解釋變量(風(fēng)險投資機構(gòu)從業(yè)時間、注冊資本、所在地、風(fēng)險投資周期、投資規(guī)模、投資行業(yè)、股票周期)中，只有投資周期與回報關(guān)系顯著，與內(nèi)含報酬率顯著負(fù)相關(guān)，與總回報倍數(shù)顯著正相關(guān)；其他解釋變量與回報均無顯著相關(guān)關(guān)系。最后，本文在此基礎(chǔ)上對國內(nèi)風(fēng)險投資的健康發(fā)展提出了相關(guān)政策建議。 本文創(chuàng)新之處在于系統(tǒng)闡述風(fēng)險投資績效及其決定因素，并采用較大樣本，著眼于風(fēng)險投資IPO退出回報的實證分析。文章涵蓋了國內(nèi)中小企業(yè)板風(fēng)險投資IPO退出的絕大