中國風(fēng)險(xiǎn)投資退出及其IPO退出績效的實(shí)證分析.pdf

1、近年來，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展較快，投資額逐年增長。2009年創(chuàng)業(yè)板啟動(dòng)之前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過上市方式的退出主要在深圳中小板、香港創(chuàng)業(yè)板和海外上市。創(chuàng)業(yè)板推出以來，為國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出開辟了一個(gè)新的途徑，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的目光轉(zhuǎn)向了創(chuàng)業(yè)板，通過創(chuàng)業(yè)板實(shí)現(xiàn)退出的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目越來越多，且退出回報(bào)率相當(dāng)可觀。由于創(chuàng)業(yè)板推出時(shí)間較短，我國對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資退出問題的研究大多集中在政策建議層面，而基于國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出績效的實(shí)證研究目前

2、還非常少。鑒于此，本文對(duì)這一問題展開了研究。
　　 本文首先綜述了國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式選擇和退出回報(bào)影響因素的研究現(xiàn)狀及成果。其次從風(fēng)險(xiǎn)投資的幾種主要退出方式出發(fā)，分別介紹了各方式的內(nèi)涵、動(dòng)因及主要特點(diǎn)，并從退出效益性和退出效率性兩個(gè)方面建立評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資退出績效的具體指標(biāo)體系，且基于以上評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)兩種主要的退出方式進(jìn)行比較。然后結(jié)合我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出現(xiàn)狀和障礙，通過搜集數(shù)據(jù)和實(shí)證檢驗(yàn)來研究影響我國IPO退出回報(bào)率的宏微觀

3、因素，本文以風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目退出的年回報(bào)率作為因變量，選取平均市盈率、股票周期作為宏觀影響因素，從業(yè)時(shí)間、管理資本規(guī)模、投資周期、投資規(guī)模、投資行業(yè)、投資機(jī)構(gòu)所在地、發(fā)行價(jià)格作為微觀影響因素，基于深圳創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)，通過相關(guān)性分析和回歸分析對(duì)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資IPO退出回報(bào)率的影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究。其實(shí)證結(jié)果顯示年回報(bào)率與風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資周期和投資規(guī)模呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，與股票發(fā)行價(jià)格顯著正相關(guān)。而與其他解釋變量（平均市盈率高低、股票周期、從業(yè)