中國上市公司現(xiàn)金持有的決定因素.pdf

1、本文在澄清現(xiàn)金持有概念和研究相關(guān)因素的實證測度方法的基礎(chǔ)上,運用統(tǒng)計比較、計量回歸和事件研究方法對中國上市公司現(xiàn)金持有的決定因素進行了剖析。
　　 在對中國和美國上市公司現(xiàn)金持有狀況的比較研究中,通過按規(guī)模、按行業(yè)分組研究發(fā)現(xiàn),中國上市公司的現(xiàn)金持有比例遠高于美國同類上市公司,行業(yè)間現(xiàn)金持有差異明顯小得多,現(xiàn)金持有與財務(wù)決定因素之間的相關(guān)性較低,有的甚至與權(quán)衡理論和信息不對稱理論的預(yù)期矛盾。
　　 在統(tǒng)計對比研究的基礎(chǔ)上

2、,進一步用多種靜態(tài)和動態(tài)模型對現(xiàn)金持有決定因素進行大樣本計量回歸分析,考察現(xiàn)金持有的財務(wù)決定因素,并進行了詳細的穩(wěn)健性檢驗.其中,投資機會,現(xiàn)金流風(fēng)險、信息不對稱程度等因素對現(xiàn)金持有決策有一定的解釋能力,但紅利支付政策、債務(wù)融資等因素與現(xiàn)金持有的關(guān)系不支持權(quán)衡理論或信息不對稱理論,說明現(xiàn)金持有決策中有潛在的代理問題。
　　 接著,本文比較了幾種代理問題研究方法的優(yōu)劣,運用本人改進的事件研究方法對持續(xù)高現(xiàn)金持有如何影響公司績效進行

3、剖析.研究結(jié)果說明,持續(xù)高現(xiàn)金持有公司的經(jīng)營績效優(yōu)勢不顯著或者較差,具有投資少和長期選擇保守財務(wù)政策的特點,其紅利支付特征和再融資特征表明這類企業(yè)與同類企業(yè)相比并無明顯的融資約束,從而否定了現(xiàn)金持有符合股東利益的原假設(shè)。
　　 綜合統(tǒng)計分析、計量經(jīng)濟分析和事件研究的結(jié)果,在代理問題因素影響機制的理論分析基礎(chǔ)上,本文得出結(jié)論,中國上市公司現(xiàn)金持有決策中既有符合股東價值最大化的因素,也有代理問題因素,而高現(xiàn)金持有現(xiàn)象主要是管理者激勵