我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有水平影響因素研究.pdf

1、現(xiàn)金是企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn),是企業(yè)保證持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要前提?，F(xiàn)金持有研究在西方國(guó)家已經(jīng)進(jìn)入全面展開的階段,并且形成了十分豐富和成熟的成果。公司現(xiàn)金持有的理論基礎(chǔ)主要有:交易成本模型和權(quán)衡理論,信息不對(duì)稱模型和融資優(yōu)序理論,代理理論和自由現(xiàn)金流理論。相關(guān)的實(shí)證研究主要沿著兩條主線展開:現(xiàn)金持有水平影響因素研究和現(xiàn)金持有經(jīng)濟(jì)后果研究。相對(duì)于國(guó)外大量豐富的研究成果,目前我國(guó)的研究還不夠深入,尚處于探索階段。
　　2002年,我國(guó)規(guī)定上市公

2、司須披露實(shí)際控制人情況。2004年起,基本上所有上市公司年報(bào)中都披露了實(shí)際控制人,終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)開始引起重視?？傮w上說,股權(quán)高度集中,終極控股股東大多為國(guó)有性質(zhì),且終極控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離程度大,構(gòu)成了我國(guó)上市公司終極所有權(quán)的鮮明特征。我國(guó)目前對(duì)現(xiàn)金持有水平影響因素研究涉及的所有權(quán)結(jié)構(gòu)大都是直接所有權(quán)結(jié)構(gòu),很少考慮終極所有權(quán)結(jié)構(gòu)。
　　本文以2008年終極控股股東控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)發(fā)生分離的407家上市公司為樣本,采用多元線性回歸模

3、型,實(shí)證研究了我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有水平的影響因素,包括終極所有權(quán)、董事會(huì)特征、財(cái)務(wù)特征等因素。研究結(jié)果顯示:我國(guó)上市公司現(xiàn)金持有水平較高,各行業(yè)之間差異較大;終極控股股東控制權(quán)和現(xiàn)金流權(quán)分離度大,且與現(xiàn)金持有水平顯著正相關(guān),支持了代理理論;公司規(guī)模與現(xiàn)金持有水平顯著正相關(guān),這與權(quán)衡理論和信息不對(duì)稱模型不一致;現(xiàn)金流量與現(xiàn)金持有水平顯著正相關(guān),驗(yàn)證了融資優(yōu)序理論;股利支付與現(xiàn)金持有水平顯著正相關(guān),是否支付股利是決定上市公司現(xiàn)金持有水平的重