商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資基金顧問(wèn)服務(wù)初探

1、<p>　　商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資基金顧問(wèn)服務(wù)初探</p><p>　　【摘要】 本文分析了私募股權(quán)投資基金的業(yè)務(wù)模式，探討了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)，論述了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)模式，提出了國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】 商業(yè)銀行 私募股權(quán)投資基金 顧問(wèn)服務(wù) <

2、/p><p>　　私募股權(quán)投資基金（Private Equity Fund），亦稱PE基金，是采用私募的方式設(shè)立，并以未上市企業(yè)的股權(quán)為主要投資標(biāo)底，采用股權(quán)或類股權(quán)的方式進(jìn)行投資的資金。通俗講就是通過(guò)非公開的方式把特定投資人的錢募集來(lái)組成一個(gè)基金，由專業(yè)的管理人負(fù)責(zé)股權(quán)投資管理和退出，然后把獲得的收益分給基金的投資人，如果運(yùn)作的好，管理人也可以享有一部分收益分成。 </p><p>　　一、

3、私募股權(quán)投資基金的業(yè)務(wù)模式 </p><p>　　PE基金有兩個(gè)主體，基金和基金管理人，通常非業(yè)內(nèi)人士容易將這兩者混淆，前者代表出資方，后者代表的是投資運(yùn)作方，兩者之間的關(guān)系是委托代理關(guān)系，通過(guò)一定的激勵(lì)約束機(jī)制將前者的資金委托給后者管理?；鸬慕M織形式不同主要體現(xiàn)在基金的主體形式和委托代理關(guān)系的差異。 </p><p>　　在我國(guó)，PE一般分為公司型基金、契約型基金和有限合伙型基金三種。

4、按目前業(yè)內(nèi)通用標(biāo)準(zhǔn)，三種形式基金的優(yōu)劣比較如表1所示。 </p><p>　　合伙型基金與契約型類似，也是按照“先分后稅”的原理，《合伙企業(yè)法》明確合伙企業(yè)在企業(yè)層面無(wú)需繳稅，只是在合伙人即投資人的層面需要繳稅，因此這兩類基金都不存在“雙重征稅”的問(wèn)題。公司型基金是“先稅后分”，基金公司需繳納一層所得稅，之后如果基金公司的股東是法人機(jī)構(gòu)，則此項(xiàng)利潤(rùn)所得不再需要繳稅，但如果投資者是自然人則還需要交納個(gè)人所得稅，因此

5、則有雙重征稅的問(wèn)題?；诙愂罩贫鹊牟煌?，合伙制是目前民營(yíng)PE基金通常采用的組織形式。 </p><p>　　二、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì) </p><p>　　在目前國(guó)內(nèi)幾乎所有的金融機(jī)構(gòu)中，只有商業(yè)銀行仍然不允許直接做PE投資。保險(xiǎn)資金、社?；?、券商以及信托公司都已經(jīng)開始了PE實(shí)踐。商業(yè)銀行因?yàn)槭車?guó)內(nèi)《商業(yè)銀行法》的限制，無(wú)法直接投資PE基金。同時(shí)，也不適合由

6、總行或分行直接擔(dān)任基金的管理人，因此，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行暫時(shí)還只能通過(guò)境外機(jī)構(gòu)或擔(dān)任合作中介的角色間接地參與PE業(yè)務(wù)。為PE基金提供募集資金和項(xiàng)目推薦的財(cái)務(wù)顧問(wèn)服務(wù)是一種比較松散但高效地參與PE基金業(yè)務(wù)的方式。 </p><p>　　商業(yè)銀行參與PE基金業(yè)務(wù)，能夠發(fā)揮商業(yè)銀行的資源優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)大型商業(yè)銀行長(zhǎng)期以來(lái)不僅在各行業(yè)領(lǐng)域掌握了一大批可以投資的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，投放了大量信貸資金，積累了雄厚的市場(chǎng)和客戶資源，對(duì)企業(yè)客戶有著

7、詳盡的了解，同時(shí)也擁有一批熟悉這些行業(yè)的專業(yè)人才隊(duì)伍，這些傳統(tǒng)資源不僅可以為PE業(yè)務(wù)繼續(xù)提供信貸支持和配套服務(wù)，而且更是進(jìn)軍PE業(yè)務(wù)領(lǐng)域的有利條件。因此商業(yè)銀行參與PE業(yè)務(wù)有利于既有資源的發(fā)揮和PE業(yè)務(wù)的高效運(yùn)作。 </p><p>　　換言之，私募股權(quán)投資基金運(yùn)作的成功與否，主要取決于資金募集和項(xiàng)目投資這兩點(diǎn)，而國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在項(xiàng)目和資金上具有先天的優(yōu)勢(shì)，發(fā)揮其天然優(yōu)勢(shì)，可以促進(jìn)私募股權(quán)投資基金的高效成功運(yùn)作。

8、</p><p>　　三、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)模式 </p><p>　　基于國(guó)內(nèi)政策限制，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)可以PE投資企業(yè)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的角色參與其中，充分利用商業(yè)銀行在項(xiàng)目管理與資金募集兩方面的優(yōu)勢(shì)，提供包括但不僅僅限于如下范圍的顧問(wèn)業(yè)務(wù)。 </p><p>　　第一，利用銀行的客戶資源，協(xié)助基金公司（或基金管理公司）

9、尋找投資項(xiàng)目。好的投資項(xiàng)目，是PE投資成功的基礎(chǔ)。尋找到一個(gè)好的投資項(xiàng)目，意味著投資已成功一半。而優(yōu)質(zhì)投資項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)一般以符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)前景廣闊、企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況良好、具備資源或技術(shù)上的優(yōu)勢(shì)、優(yōu)秀的核心管理團(tuán)隊(duì)和企業(yè)成長(zhǎng)性持續(xù)向好等方面為判斷標(biāo)準(zhǔn)。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行具有雄厚的客戶群體和項(xiàng)目信息來(lái)源渠道，進(jìn)行項(xiàng)目篩選的范圍更加寬泛，無(wú)疑可以協(xié)助PE投資企業(yè)優(yōu)中選優(yōu)地尋找到更好的投資項(xiàng)目。另外，當(dāng)投資項(xiàng)目確定后，銀行可利用自身客戶資源向該P(yáng)E

10、項(xiàng)目推介投資者，主要針對(duì)資金充裕、風(fēng)險(xiǎn)承受能力高、追求高收益的個(gè)人高端客戶或公司機(jī)構(gòu)類客戶進(jìn)行推介，以滿足該類客戶群體投資理財(cái)?shù)男枨蟆?</p><p>　　第二，協(xié)助基金公司（或基金管理公司）提供項(xiàng)目盡職調(diào)查服務(wù)。具代表性的一種情況是，基金公司（或基金管理公司）對(duì)異地投資企業(yè)的項(xiàng)目盡調(diào)雖然可以派出多名項(xiàng)目經(jīng)理進(jìn)行多輪項(xiàng)目盡調(diào)，但因地域的限制，對(duì)投資項(xiàng)目信息的來(lái)源遠(yuǎn)不如當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行的暢通與及時(shí)，同時(shí)也增加了基金公

11、司日常差旅、人力等營(yíng)運(yùn)成本，項(xiàng)目盡調(diào)效率亦無(wú)法有效提升。在與目標(biāo)企業(yè)溝通不暢的情況下，往往出現(xiàn)項(xiàng)目經(jīng)理項(xiàng)目忙碌疲乏，目標(biāo)企業(yè)不堪忍受的情況，同時(shí)盡調(diào)效果也可能不盡如人意。對(duì)于投資項(xiàng)目的后續(xù)管理，也存在相類似的情況。而當(dāng)?shù)厣虡I(yè)銀行一是擁有專業(yè)素質(zhì)可以信賴的專業(yè)盡調(diào)人員，二是熟悉當(dāng)?shù)仨?xiàng)目的情況，可以高效地幫助PE投資企業(yè)進(jìn)行項(xiàng)目的前期調(diào)查、后續(xù)管理的大部分基礎(chǔ)性工作。這對(duì)PE企業(yè)而言，聘請(qǐng)商業(yè)銀行作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)協(xié)助項(xiàng)目盡調(diào)，可以在實(shí)現(xiàn)盡調(diào)目標(biāo)

12、的前提下，有效提升工作效率和節(jié)省部分營(yíng)運(yùn)成本，也可以減輕項(xiàng)目經(jīng)理日常工作量，以考察跟蹤更多的投資項(xiàng)目。 </p><p>　　第三，協(xié)助基金公司（或基金管理公司）在項(xiàng)目投資的過(guò)程中制訂交易框架以及工作計(jì)劃。 </p><p>　　第四，協(xié)助基金公司（或基金管理公司）溝通項(xiàng)目進(jìn)程中所涉及到中介機(jī)構(gòu)。 </p><p>　　第五，協(xié)助基金公司（或基金管理公司）進(jìn)行后續(xù)投

13、資管理，對(duì)基金公司（或基金管理公司）后續(xù)投資提供咨詢服務(wù)工作。 </p><p>　　第六，其他方面的管理咨詢、中介協(xié)調(diào)業(yè)務(wù)。 </p><p>　　另一方面，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行也可以作為目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)參與到私募基金業(yè)務(wù)中來(lái)，協(xié)助企業(yè)提供盡職調(diào)查資料、溝通協(xié)調(diào)中介機(jī)構(gòu)以及管理咨詢。 </p><p>　　四、國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行開展私募股權(quán)投資基金財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) 　　國(guó)

14、內(nèi)商業(yè)銀行基于雄厚的客戶基礎(chǔ)，作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，既可以為PE投資企業(yè)推介投資項(xiàng)目，又可以為其推介投資人，募集資金，能有效幫助PE投資企業(yè)解決運(yùn)作過(guò)程中的兩大難題。在此運(yùn)作過(guò)程中，就法律層面而言，投資人是否投資取決于投資人個(gè)人對(duì)投資項(xiàng)目的判斷與個(gè)人投資風(fēng)險(xiǎn)偏好，銀行僅作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)，為投融雙方提供牽線搭橋的中介服務(wù)。但由于銀行有效參與了投資、融資兩方面的業(yè)務(wù)，在此類業(yè)務(wù)中可以起到實(shí)際上的主導(dǎo)作用。因此一旦基金資金運(yùn)作出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，銀行作為中介方，雖

15、然沒(méi)有法律上的直接風(fēng)險(xiǎn)，卻易出現(xiàn)與投融資雙方的法律糾紛，面臨聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和間接投資風(fēng)險(xiǎn)。具體包括但不限于以下幾點(diǎn)。 </p><p>　　1、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。投融雙方，如果是因?yàn)榛趯?duì)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行專業(yè)能力與良好信譽(yù)的信任，參與到私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)中。一旦出現(xiàn)投資失敗的情況，均會(huì)對(duì)銀行產(chǎn)生不良聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)甚至法律糾紛。雖然在法律層面銀行不承擔(dān)賠償責(zé)任，但從目前的司法實(shí)踐對(duì)待銀行賠償?shù)钠渌愋桶咐齺?lái)看，往往以銀行操作瑕疵或者未盡操作

16、義務(wù)為由，判定銀行承擔(dān)部分賠償責(zé)任。 </p><p>　　2、操作風(fēng)險(xiǎn)。銀行作為PE業(yè)務(wù)的顧問(wèn)，無(wú)論是項(xiàng)目推介或融資中介，需要經(jīng)過(guò)大量實(shí)際操作環(huán)節(jié)。而操作中的瑕疵，往往成為投資項(xiàng)目失敗后，投融雙方要求賠償?shù)囊罁?jù)。具體而言，包括但不限于以下方面：一是銀行在協(xié)助項(xiàng)目盡職調(diào)查方面或者項(xiàng)目推介方面未盡義務(wù)，包括項(xiàng)目的基本情況提供不全面、產(chǎn)業(yè)前景預(yù)測(cè)存在誤導(dǎo)性、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上存在瑕疵等等；二是對(duì)相關(guān)監(jiān)管政策上的執(zhí)行未盡義

17、務(wù)，包括資金募集過(guò)程中未盡充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)投資人的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力未謹(jǐn)慎判斷、單一投資者出資額和投資人總數(shù)不符合國(guó)家規(guī)定等等?？傊?，操作過(guò)程中的所有環(huán)節(jié)，均有可能成為產(chǎn)生操作風(fēng)險(xiǎn)的源頭。銀行應(yīng)謹(jǐn)慎負(fù)責(zé)地向投融雙方提供資料，并約定各環(huán)節(jié)彼此的責(zé)任與義務(wù)以規(guī)避此類風(fēng)險(xiǎn)。 </p><p>　　3、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括：政策風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等。一般基金管理人為避免基金承擔(dān)過(guò)高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，以適度分散組

18、合投資的原則和策略，建立完善的投資決策機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。銀行可利用財(cái)務(wù)顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)所掌握的專業(yè)知識(shí)和社會(huì)資源為企業(yè)提供合理規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)的建議和應(yīng)對(duì)措施，并明確相關(guān)的責(zé)任與義務(wù)。 </p><p>　　綜上，在目前國(guó)內(nèi)政策環(huán)境中，銀行作為財(cái)務(wù)顧問(wèn)參與私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)可大有作為，一是可以為高凈值個(gè)人客戶和機(jī)構(gòu)法人客戶提供定制化的投資方案；二是可為成長(zhǎng)性項(xiàng)目提供前期資金，提前實(shí)現(xiàn)銀行信貸項(xiàng)目的儲(chǔ)備；三是銀行自身可獲得較高

19、的中間業(yè)務(wù)收入，私募投資企業(yè)在獲得銀行介入后也迅速發(fā)展壯大。因此，在充分控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下謹(jǐn)慎介入私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，必將成為新形勢(shì)下銀行新的業(yè)務(wù)選擇。 </p><p><b>　　【參考文獻(xiàn)】 </b></p><p>　　[1] 商業(yè)銀行布局私募股權(quán)投資基金 紓困地方融資平臺(tái)[N].21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2010-08-28. </p><p>