中國(guó)能源型企業(yè)海外并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)借鑒

1、<p>　　中國(guó)能源型企業(yè)海外并購(gòu)的經(jīng)驗(yàn)借鑒</p><p>　　【摘要】2012年底，加拿大政府宣布批準(zhǔn)中海油收購(gòu)尼克森公司的申請(qǐng)。然而，2005年中海油收購(gòu)美國(guó)優(yōu)尼科公司卻以失敗告終。這一成一敗背后的原因是什么？本文通過(guò)分析認(rèn)為，政治因素是能源型企業(yè)海外并購(gòu)成敗的關(guān)鍵因素。 </p><p>　　【關(guān)鍵詞】中海油 海外并購(gòu) 政治因素 </p><p>

2、　　一、金融危機(jī)前后的中美加關(guān)系與能源狀況 </p><p>　　金融危機(jī)之前的美國(guó)經(jīng)濟(jì)一派繁榮。與此相似，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期維持著高達(dá)8%以上的年增長(zhǎng)率。到2005年，中國(guó)GDP居世界第四。高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)了能源需求的快速增長(zhǎng)，但中美兩國(guó)的石油儲(chǔ)量卻并不寬裕。由于石油自給率低，中美兩國(guó)高度重視自身的能源安全。 </p><p>　　作為美國(guó)的近鄰和世界第三大富油國(guó)，加拿大是美國(guó)進(jìn)口石油的理想

3、來(lái)源。一直以來(lái)，美加兩國(guó)由于地理、文化等因素，雙邊關(guān)系極為特殊。兩國(guó)一度沖突不斷。然而近年來(lái)，加拿大獨(dú)立性日益增強(qiáng)，不過(guò)由于實(shí)力無(wú)法與美國(guó)抗衡，再加上雙邊利益互補(bǔ)性強(qiáng)，美加關(guān)系仍是加拿大外交上的重點(diǎn)。 </p><p>　　中國(guó)作為后發(fā)國(guó)家，積極參與國(guó)際能源合作。目前，中國(guó)的進(jìn)口石油主要來(lái)源于中東和非洲。這里的國(guó)家或是國(guó)內(nèi)政局不穩(wěn)，或是與西方國(guó)家關(guān)系緊張。因此，技術(shù)領(lǐng)先的發(fā)達(dá)國(guó)家是值得中國(guó)開拓的能源合作對(duì)象。 &

4、lt;/p><p>　　中美關(guān)系作為當(dāng)今世界最重要的雙邊關(guān)系之一，其發(fā)展過(guò)程卻問(wèn)題重重。時(shí)至今日，美國(guó)官方視中國(guó)為威脅。之后的金融危機(jī)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了沉重打擊。2009年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，失業(yè)率也達(dá)到驚人的10%。美國(guó)GDP占世界的比重也由此前的30%下降到25%，國(guó)際地位受到挑戰(zhàn)。此間，中國(guó)經(jīng)濟(jì)受沖擊較小，增長(zhǎng)率依然較高，GDP躍居世界第二，國(guó)際地位不斷提升。面對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的壓力，美國(guó)積極尋求與中國(guó)的合作，國(guó)內(nèi)輿論也頻

5、頻向中國(guó)示好。 </p><p>　　同期的中加關(guān)系也有所變化。2006年，哈珀當(dāng)選加拿大總理。上臺(tái)伊始，哈珀對(duì)中國(guó)態(tài)度強(qiáng)硬，直到2009年訪華才有所改善。2012年，哈珀再度訪華，表達(dá)了與中方深化能源合作的意愿。 </p><p>　　哈珀政府對(duì)華態(tài)度轉(zhuǎn)變的背后是金融危機(jī)對(duì)世界能源格局的深刻影響。金融危機(jī)后，油價(jià)大跌，國(guó)際能源市場(chǎng)萎縮。此時(shí)，傳統(tǒng)的能源消費(fèi)大國(guó)無(wú)暇他顧，給新興經(jīng)濟(jì)體提供了

6、更多機(jī)會(huì)。而能源價(jià)格低迷使能源安全壓力轉(zhuǎn)向出口國(guó)，迫使他們積極尋求新買家。 </p><p>　　近年來(lái)，美國(guó)作為加拿大能源的傳統(tǒng)進(jìn)口方，能源對(duì)外依賴度卻有所下降。2005年以來(lái)，美國(guó)相繼出臺(tái)了《2005年能源政策法》等法案，確立了節(jié)約能源和開發(fā)新能源的政策導(dǎo)向。頁(yè)巖氣[ 從巖層中開采的天然氣]的成功開發(fā)使美國(guó)成為天然氣第一大資源國(guó)和生產(chǎn)國(guó)。而天然氣對(duì)石油具有強(qiáng)大的替代作用。更為緊迫的是，2012年1月，美國(guó)政府

7、正式否決了一項(xiàng)由加拿大向美國(guó)輸油的計(jì)劃。加拿大不得不另尋買家，中國(guó)對(duì)石油的需求一直不斷增加。 </p><p><b>　　二、并購(gòu)動(dòng)因分析 </b></p><p>　　中國(guó)海洋石油總公司是中國(guó)三大國(guó)家石油公司之一。而其探明儲(chǔ)量?jī)H為31.73億桶，僅夠九年之用，中海油迫切需要新的石油資源。 </p><p>　　尼克森公司總部位于加拿大阿爾伯

8、塔省，探明儲(chǔ)量9.22億桶，并購(gòu)成功后將大大增加中海油的資源儲(chǔ)備。除此之外，中海油選擇尼克森還有以下幾個(gè)因素： </p><p>　　加拿大政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，是公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的理想國(guó)度。 </p><p>　　石油作為重要的戰(zhàn)略物資，石油企業(yè)間的并購(gòu)常引起政府的關(guān)注。尼克森大部分資產(chǎn)位于加拿大領(lǐng)土之外，收購(gòu)的政治阻力較小。 </p><p>　　尼克森是Buzzar

9、d油田的運(yùn)營(yíng)者。該油田是北海福爾蒂斯最大的油田，其需求量左右著布倫特原油的價(jià)格，而這個(gè)價(jià)格幾乎是全球一半原油的定價(jià)基準(zhǔn)。一旦收購(gòu)成功，中海油將掌控布倫特油價(jià)的定價(jià)權(quán)。 </p><p>　　尼克森擁有先進(jìn)的深?？碧郊夹g(shù)和頁(yè)巖氣開采技術(shù)。EIA數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)頁(yè)巖氣儲(chǔ)量居世界第一。頁(yè)巖氣開發(fā)潛力巨大。 </p><p>　　而近年來(lái)，尼克森自身營(yíng)業(yè)收入萎縮，主要目標(biāo)市場(chǎng)收入嚴(yán)重下降。再加上自身

10、管理存在問(wèn)題，尼克森積極尋找買家，謀求并購(gòu)重組。 </p><p>　　中海油并購(gòu)尤尼科之時(shí)，正值央企重組風(fēng)起云涌之際。中海油在規(guī)模較小，但資產(chǎn)優(yōu)良，負(fù)擔(dān)較輕。為防止被吞并，擴(kuò)大規(guī)模實(shí)為上策。其他動(dòng)機(jī)與并購(gòu)尼克森十分相似。 </p><p><b>　　三、投行作用 </b></p><p>　　幫助并購(gòu)方設(shè)計(jì)財(cái)務(wù)方案并提供財(cái)務(wù)支持。在中海油并

11、購(gòu)尼克森的過(guò)程中，為籌集巨額資金，花旗銀行設(shè)計(jì)了包含銀團(tuán)貸款、債券等方式的籌資方案。在優(yōu)尼科并購(gòu)案中，高盛和JP摩根承諾為中海油提供過(guò)橋貸款；幫助被并購(gòu)方尋找買家，撮合并購(gòu)雙方交易。2011年，高盛受雇為尼克森尋找戰(zhàn)略合作方，中海油名列其中；協(xié)助并購(gòu)方進(jìn)行盡職調(diào)查。優(yōu)尼科董事會(huì)接受了中海油的非約束性報(bào)價(jià)后，允許中海油進(jìn)行盡職調(diào)查。此間，高盛和JP摩根功不可沒(méi)。 </p><p><b>　　四、總結(jié) &

12、lt;/b></p><p>　　中海油在以上兩次并購(gòu)中，都聘用了世界頂級(jí)投行，但結(jié)果卻是一成一敗。這是為什么呢？本文以為，政治因素是關(guān)鍵。 </p><p>　　石油不是普通商品，而是重要的戰(zhàn)略物資，因而各國(guó)都對(duì)本國(guó)的石油供應(yīng)密切關(guān)注。這就給能源型企業(yè)的并購(gòu)增添了障礙。因此，并購(gòu)發(fā)生時(shí)被并購(gòu)方所在國(guó)家的對(duì)華立場(chǎng)構(gòu)成了交易中最重要的政治風(fēng)險(xiǎn)。那么如何有效規(guī)避這一風(fēng)險(xiǎn)呢？中海油的案例告

13、訴我們以下經(jīng)驗(yàn)： </p><p>　　密切關(guān)注國(guó)際政治動(dòng)向，選擇恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)時(shí)機(jī)。2005年，美國(guó)的對(duì)華態(tài)度偏冷。中海油甫一報(bào)價(jià)，就有美國(guó)議員稱這場(chǎng)交易將對(duì)美國(guó)的能源和安全構(gòu)成威脅。與此相比，中海油對(duì)尼克森的并購(gòu)發(fā)生在中加關(guān)系回暖之時(shí)，政治阻力明顯減小。 </p><p>　　與被并購(gòu)方簽訂有約束力的合約，最大限度的保護(hù)自身利益。本次并購(gòu)，中海油與尼克森約定，任何一方單方面取消交易，都要支

14、付4.25億美元賠償金。但在優(yōu)尼科并購(gòu)案中，中海油始終未與其簽訂類似合約，而雪佛龍與優(yōu)尼科約定若談判破裂，優(yōu)尼科須向雪佛龍支付5億美元，因此中海油面臨并購(gòu)成功后向雪佛龍賠款的額外負(fù)擔(dān)。 </p><p>　　爭(zhēng)取被并購(gòu)方所在國(guó)政府的信任與支持。此番尼克森并購(gòu)案，雖有75%加拿大人反對(duì)，但加拿大政府適時(shí)安撫輿論，表示今后非有特殊情況，將不再允許外國(guó)國(guó)有公司在任何油砂項(xiàng)目上獲得控股權(quán)，為并購(gòu)成功創(chuàng)造了條件。</