中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)淺談

1、<p>　　中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)淺談</p><p>　　【摘 要】2008年12月6日，《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》出臺(tái)，為并購(gòu)市場(chǎng)提供資金支持；2009年3月16日，《境外投資管理辦法》推進(jìn)了境外投資便利化。兩項(xiàng)政策在短時(shí)間內(nèi)相繼出臺(tái)，為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)提供了最好支持。利好政策推動(dòng)中國(guó)企業(yè)紛紛走出國(guó)門，但是海外并購(gòu)也需注意相關(guān)問(wèn)題，以穩(wěn)步推進(jìn)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及海外產(chǎn)業(yè)布局。 </p>

2、<p>　　【關(guān)鍵詞】海外并購(gòu)；并購(gòu)貸款；風(fēng)險(xiǎn)控制 </p><p><b>　　一、背景介紹 </b></p><p>　　1、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的政策背景 </p><p>　　2008年12月6日，銀監(jiān)會(huì)出臺(tái)《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》（下簡(jiǎn)稱《指引》），標(biāo)志著并購(gòu)貸款作為股本權(quán)益性融資形式之一先行破冰，為并購(gòu)市場(chǎng)的發(fā)展提供

3、了資金支持，可謂適時(shí)開閘。2009年3月16日，為拉動(dòng)出口擴(kuò)大內(nèi)需，商務(wù)部發(fā)布《境外投資管理辦法》（下簡(jiǎn)稱《辦法》）?！掇k法》將進(jìn)一步改革境外投資管理體制，推進(jìn)境外投資便利化，大力支持中國(guó)企業(yè)“走出去”參與國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作與競(jìng)爭(zhēng)。根據(jù)辦法，企業(yè)申請(qǐng)海外并購(gòu)只需遞交一張申請(qǐng)表即可在三個(gè)工作日內(nèi)獲批。此辦法的出臺(tái)是對(duì)中國(guó)企業(yè)海外投資給予的利好支持?！吨敢放c《辦法》兩項(xiàng)政策在短短時(shí)間內(nèi)相繼出臺(tái)，對(duì)于中國(guó)企業(yè)在金融危機(jī)背景下進(jìn)行海外并購(gòu)提供了最及

4、時(shí)的政策支持與資金支持。 </p><p>　　2、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的行業(yè)背景 </p><p>　　當(dāng)前低迷的經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造了并購(gòu)整合條件。國(guó)內(nèi)鋼鐵、汽車、水泥、有色金屬、電力和煤炭等行業(yè)均出現(xiàn)產(chǎn)能利用率下降、存貨快速增長(zhǎng)等現(xiàn)象，導(dǎo)致企業(yè)競(jìng)相減產(chǎn)降價(jià)以消化存貨。這種行業(yè)整合在制造業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的今天尤其具有重大意義，對(duì)于培育未來(lái)10年、20年中國(guó)制造業(yè)具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的大企業(yè)集團(tuán)十分必要。除了以規(guī)模

5、擴(kuò)張和增加市場(chǎng)份額為目的的橫向并購(gòu)?fù)?，以價(jià)值鏈、產(chǎn)業(yè)鏈整合為目的的并購(gòu)也將日益活躍。加之國(guó)資委明確提出將在2010年通過(guò)重組合并將中央企業(yè)數(shù)量從目前的143家減少到80至100家；以及國(guó)際大宗商品價(jià)格的持續(xù)下跌，為企業(yè)收購(gòu)境外資源和能源資產(chǎn)創(chuàng)造了良機(jī)。 </p><p>　　二、政策出臺(tái)后各方反響 </p><p>　　1、銀行業(yè)并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)啟動(dòng) </p><p>

6、　　銀行業(yè)監(jiān)管部門發(fā)布《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，標(biāo)志著國(guó)內(nèi)銀行并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)的開閘。而在此前，國(guó)內(nèi)銀行不得向企業(yè)發(fā)放股權(quán)投資貸款。政策開閘至今3個(gè)月，并購(gòu)貸款快速啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)各大銀行積極布局，尤其是十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃陸續(xù)出臺(tái)后，國(guó)內(nèi)并購(gòu)貸款項(xiàng)目頻頻出現(xiàn)。 </p><p>　　2009年1月20日，開行與中信集團(tuán)、中信國(guó)安簽署了中信集團(tuán)戰(zhàn)略投資白銀集團(tuán)項(xiàng)目并購(gòu)貸款合同，在國(guó)內(nèi)銀行業(yè)率先發(fā)放了并購(gòu)貸款16.3億元

7、。2月19日，工行上海分行與百聯(lián)集團(tuán)簽署協(xié)議，提供4億元貸款支持百聯(lián)并購(gòu)上實(shí)商務(wù)。3月3日，建行上海分行與寶鋼簽署貸款合同，為寶鋼收購(gòu)寧波鋼鐵提供了8億元的3年期并購(gòu)貸款，這是建行上海分行同上海電力股份有限公司簽訂首單并購(gòu)貸款后，簽訂的第二項(xiàng)并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)。當(dāng)日，交行上海分行也與寶鋼集團(tuán)簽署了《并購(gòu)貸款合同》，為此次收購(gòu)提供了7.5億元并購(gòu)貸款。 </p><p>　　在十大行業(yè)振興規(guī)劃中，除了石化行業(yè)之外，其余九

8、個(gè)行業(yè)并購(gòu)都將作為一條鮮明的主線，貫穿著整個(gè)規(guī)劃的始終。在政策的推動(dòng)下，未來(lái)十大行業(yè)必將掀起并購(gòu)大潮，這也為商業(yè)銀行并購(gòu)貸款的投放指出了最佳的方向。在首批兼并重組浪潮中，大型央企將占據(jù)主導(dǎo)地位，因此與之配套的并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)低，收益期短（并購(gòu)貸款期限不超過(guò)5年，目前3年期為主，低于一般基建項(xiàng)目期限）。即使按照基準(zhǔn)貸款利率定價(jià)，考慮到財(cái)務(wù)顧問(wèn)、并購(gòu)咨詢等關(guān)聯(lián)收費(fèi)，并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)仍將提供較好的利潤(rùn)空間。 </p><p>

9、　　2、中國(guó)企業(yè)的海外并購(gòu)實(shí)例 </p><p>　　2008年12月18日，武鋼同澳大利亞的南澳CXM公司簽約，聯(lián)合開采20億噸鐵礦石，其中10億噸的權(quán)益歸武鋼擁有。2009年1月29日，聯(lián)想集團(tuán)宣布已經(jīng)就收購(gòu)美國(guó)技術(shù)公司Switchbox Labs達(dá)成協(xié)議。 </p><p>　　2009年濰柴2月份發(fā)動(dòng)機(jī)市場(chǎng)訂單超過(guò)2萬(wàn)臺(tái)，3月份達(dá)4萬(wàn)臺(tái)，達(dá)到歷史最高水平。3月9日，濰柴公司以299

10、萬(wàn)歐元競(jìng)拍獲得法國(guó)博杜安公司的相關(guān)資產(chǎn)，海外并購(gòu)邁出了關(guān)鍵性的一步。 </p><p>　　2009年3月27日下午，四家銀行與中鋁簽署了融資協(xié)議，由國(guó)開行牽頭，四家銀行總計(jì)向中鋁提供210億美元貸款，主要用于中鋁注資力拓交易。國(guó)家開發(fā)銀行和中國(guó)進(jìn)出口銀行為中國(guó)鋁業(yè)公司（注資力拓（Rio Tinto）交易各自提供95億美元貸款。同時(shí)參與這一項(xiàng)目融資貸款的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行分別提供12億美元、8億美元。 <

11、;/p><p>　　三、利好政策對(duì)中國(guó)海外并購(gòu)的影響 </p><p>　　1、企業(yè)“走出去”的難得機(jī)遇 </p><p>　　金融危機(jī)帶來(lái)了經(jīng)濟(jì)格局和產(chǎn)業(yè)格局的調(diào)整，中央企業(yè)可以憑借自身實(shí)力在一些重要行業(yè)、重要產(chǎn)品中爭(zhēng)取更多的話語(yǔ)權(quán)，可以乘勢(shì)“走出去”，實(shí)施低成本并購(gòu)，獲取戰(zhàn)略性資源，引進(jìn)關(guān)鍵設(shè)備和高新技術(shù)，吸引高層次的管理和科技人才。 </p><

12、;p>　　2、為中國(guó)高額外匯儲(chǔ)備投資去向提供了良好途徑 </p><p>　　央企國(guó)際化是化解外匯儲(chǔ)備過(guò)高矛盾的重要渠道之一。應(yīng)積極推動(dòng)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)調(diào)整，提升產(chǎn)業(yè)投資的比重，將外匯儲(chǔ)備貸給大型央企，增強(qiáng)企業(yè)的資金實(shí)力，鼓勵(lì)其在國(guó)外并購(gòu)更多的實(shí)業(yè)公司股權(quán)、資源開采權(quán)，從而提高國(guó)家戰(zhàn)略資源儲(chǔ)備。 </p><p>　　3、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)中的“軟”“硬”約束 </p>&l

13、t;p>　　國(guó)外大部分并購(gòu)多以股票互換方式進(jìn)行，當(dāng)收購(gòu)目標(biāo)的股票貶值時(shí)，收購(gòu)方就會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，這是股票收購(gòu)對(duì)價(jià)的“硬約束”。而中國(guó)國(guó)企面臨的最大問(wèn)題是，股票不能在海外作為兼并收購(gòu)的貨幣，必須用現(xiàn)金收購(gòu)，這對(duì)定價(jià)提出了更高的挑戰(zhàn)。 </p><p>　　國(guó)外銀行提供收購(gòu)貸款時(shí)，首先會(huì)先對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。而國(guó)內(nèi)銀行對(duì)國(guó)企多提供的是政策性貸款，很少對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估，缺少內(nèi)在的“軟約束”。 </p>

14、<p>　　另外，進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)要區(qū)分收購(gòu)方是國(guó)家，國(guó)企還是民營(yíng)企業(yè)。對(duì)國(guó)企的定位最為困難，如果是國(guó)家角色，國(guó)企在收購(gòu)海外項(xiàng)目時(shí)，收購(gòu)價(jià)格就變得次要了。民企進(jìn)行收購(gòu)相對(duì)比較簡(jiǎn)單，主要是價(jià)格問(wèn)題，而國(guó)內(nèi)的民企存在的問(wèn)題是缺乏資金，企業(yè)規(guī)模小，大部分未上市。這也是目前為止，進(jìn)行海外并購(gòu)的主體仍為大型國(guó)企的原因。 　　四、中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)應(yīng)注意的問(wèn)題 </p><p>　?。ㄒ唬┲袊?guó)企業(yè)海外并購(gòu)前需考慮

15、的問(wèn)題 </p><p>　　1、海外并購(gòu)的目的 </p><p>　　并購(gòu)只是手段，而投資回報(bào)率或效益才是目的。企業(yè)在向海外擴(kuò)展的過(guò)程中，要防止一種傾向，就是為兼并而兼并，或?yàn)榱艘?guī)模而兼并，看到別的企業(yè)到國(guó)際上收購(gòu)企業(yè)，也盲目跟風(fēng)。 </p><p>　　2、海外并購(gòu)的策略 </p><p>　　海外并購(gòu)策略可以分為市場(chǎng)型的并購(gòu)、資源的并購(gòu)

16、、品牌的并購(gòu)、銷售渠道的并購(gòu)、技術(shù)的并購(gòu)等。 </p><p>　　3、海外并購(gòu)的成本 </p><p>　　企業(yè)的并購(gòu)成本由初始成本和整合成本兩部分組成。其中，整合成本是企業(yè)并購(gòu)的最大未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，在進(jìn)行海外并購(gòu)時(shí)，不要僅僅考慮并購(gòu)時(shí)的價(jià)格成本，有時(shí)并購(gòu)的價(jià)格可能較低，但這并不意味著兼并的成本低。 </p><p>　　中國(guó)企業(yè)必須要立足本土市場(chǎng)，同時(shí)建立一套適合海外

17、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式，才能有效參與并購(gòu)。因此，中國(guó)企業(yè)在海外擴(kuò)張的過(guò)程中，可能會(huì)遇到文化上的障礙，但是首先必須要有適應(yīng)環(huán)境的能力、流程控制的能力，以及風(fēng)險(xiǎn)控制的能力。這些都將是中國(guó)企業(yè)在面對(duì)金融危機(jī)帶來(lái)的機(jī)會(huì)時(shí)要做好的準(zhǔn)備 </p><p>　?。ǘ┿y行開展并購(gòu)貸款，風(fēng)險(xiǎn)控制為第一要?jiǎng)?wù) </p><p>　　并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)該是發(fā)展并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)時(shí)首先考慮的要?jiǎng)?wù)。 &l

18、t;/p><p>　　并購(gòu)貸款的評(píng)估方式有很大不同，所要了解的不僅是公司的運(yùn)行情況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和信用記錄，還要熟悉企業(yè)是否有足夠的整合能力整合收購(gòu)對(duì)象，要對(duì)企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展前景有準(zhǔn)確的判斷，還要有足夠的信息了解被收購(gòu)對(duì)象的情況。這些都是投行業(yè)務(wù)的核心，商業(yè)銀行在這方面的能力還很有限。 </p><p>　　并購(gòu)貸款涉及兼并雙方企業(yè)，包括行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r、適用的法律法規(guī)、股權(quán)結(jié)構(gòu)安排、或有債務(wù)、資產(chǎn)

19、價(jià)格認(rèn)定以及政府關(guān)系等多方面問(wèn)題，尤其是牽扯到海外并購(gòu)，問(wèn)題更加復(fù)雜。不同于固定資產(chǎn)貸款或流動(dòng)資金貸款，盡管在并購(gòu)貸款的發(fā)放中，仍需要企業(yè)方進(jìn)行抵押、質(zhì)押或者信用擔(dān)保作為還款保證，但并購(gòu)貸款是以企業(yè)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為第一還款來(lái)源，一旦并購(gòu)不成功，或者經(jīng)營(yíng)不善，并購(gòu)貸款都要面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。 </p><p>　　企業(yè)并購(gòu)成功率往往不足50%。而并購(gòu)貸款是以并購(gòu)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流為第一還款來(lái)源，因此一旦企業(yè)整合不成

20、功，并購(gòu)貸款就可能風(fēng)險(xiǎn)暴露。所以如何趨利避害，防控風(fēng)險(xiǎn)是人們最擔(dān)心的問(wèn)題，也是開辦這一業(yè)務(wù)需要首先解決的。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： </b></p><p>　　[1]劉振冬.并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)開閘三個(gè)月，布局九大振興行業(yè)[N].經(jīng)濟(jì)參考報(bào)，2009-3-18. </p><p>　　[2]王康鵬.國(guó)開行和進(jìn)出口銀行將為中鋁購(gòu)力拓牽

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