公司債務(wù)管理研究.pdf

1、二十世紀(jì)八十年代后期開(kāi)始，中國(guó)的國(guó)民經(jīng)濟(jì)多次因企業(yè)債務(wù)危機(jī)而陷入經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。自1985年企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率驟然上升到67.58％開(kāi)始，國(guó)務(wù)院、地方政府和各級(jí)金融機(jī)構(gòu)就多次組織了不同程度、不同范圍的清欠，如財(cái)政注資、銀行豁免、債務(wù)重組和債轉(zhuǎn)股等，然而企業(yè)負(fù)債“邊清邊欠、前清后欠”，總是呈螺旋式上升。究其根源，是因?yàn)槠髽I(yè)外部的債務(wù)清欠行為都只是形式上降低資產(chǎn)負(fù)債率，而未從根本上觸動(dòng)，企業(yè)缺乏有效債務(wù)管理，所以要想改變這種局面，除了創(chuàng)建公開(kāi)、

2、透明、科學(xué)的法規(guī)以及市場(chǎng)約束機(jī)制外，必須加快公司制企業(yè)改制。從公司內(nèi)部債務(wù)管理入手，錘煉債務(wù)管理內(nèi)功，改革陳舊的債務(wù)管理運(yùn)行機(jī)制，從債務(wù)源頭開(kāi)始控制債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。因此在系統(tǒng)梳理現(xiàn)代公司債務(wù)理論基礎(chǔ)上構(gòu)思了公司價(jià)值最大化的公司債務(wù)精細(xì)管理理念。 全文共分八章。在導(dǎo)論之后形成三個(gè)層次，即公司債務(wù)管理的理論基礎(chǔ)、公司債務(wù)精細(xì)化管理，以及從規(guī)范化管理和量化角度實(shí)施公司債務(wù)精細(xì)化管理。 導(dǎo)論作為開(kāi)篇，主要闡述選題的依據(jù)、國(guó)內(nèi)外

3、公司債務(wù)管理文獻(xiàn)綜述、研究方法和體系結(jié)構(gòu)以及主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)。 公司債務(wù)管理的理論基礎(chǔ)是指第2章。第2章作為理論基礎(chǔ)論證了四點(diǎn)內(nèi)容：①確立了債務(wù)精細(xì)化管理的內(nèi)、外兩重理論基礎(chǔ)，外生基礎(chǔ)是信息不對(duì)稱和公司治理理論，內(nèi)生基礎(chǔ)是精細(xì)化管理理論和控制論；②研究了信息不對(duì)稱理論和公司治理作用于公司債務(wù)管理的軌跡，說(shuō)明在公司債務(wù)管理中，債權(quán)人與管理者、債權(quán)人與董事會(huì)、債權(quán)人與股東等之間都存在程度不等的信息不對(duì)稱，因此公司債務(wù)的有效管理必須依托信息

4、不對(duì)稱經(jīng)濟(jì)環(huán)境和特定的公司治理環(huán)境。③論述了信息不對(duì)稱理論下公司治理兩大主流理論--委托代理理論與乘務(wù)員理論的擬合關(guān)系，提出只有將代理理論和乘務(wù)員理論整合到一個(gè)分析框架，才能形成最佳配合的效率管理的公司治理模式。在此基礎(chǔ)上，辨析：戰(zhàn)略管理是公司治理與管理聯(lián)結(jié)的紐帶，而公司債務(wù)管理側(cè)重于職能與事務(wù)管理。因此，公司債務(wù)管理是在信息不對(duì)稱理論和公司治理理論下的管理行為。④論證了公司債務(wù)實(shí)施精細(xì)化管理是我國(guó)公司目前發(fā)展形態(tài)和發(fā)展階段的必然選擇。

5、錘煉公司債務(wù)管理內(nèi)功必須從債務(wù)精細(xì)化管理和控制入手。 在第2章的理論基礎(chǔ)之上，第3章描述了公司債務(wù)精細(xì)化管理的環(huán)境假設(shè)以及管理思路。公司債務(wù)精細(xì)化管理是在一定的法律、信用、契約、債務(wù)市場(chǎng)以及公司治理等環(huán)境假設(shè)下完成的。公司債務(wù)精細(xì)化管理就是立足于這些環(huán)境，去粗存精的質(zhì)量管理模式，其核心思想是“規(guī)范細(xì)節(jié)”、“立足專業(yè)”、“科學(xué)量化”。第4章至第7章是公司債務(wù)精細(xì)化管理的具體實(shí)施，分為兩個(gè)方向，一個(gè)是結(jié)合債務(wù)流程從規(guī)范化的角度展開(kāi)研

6、究，一個(gè)是從量化角度進(jìn)行探索。公司債務(wù)規(guī)范化管理即第4章，包括債務(wù)籌資管理、債務(wù)運(yùn)營(yíng)管理以及償債管理.債務(wù)籌資管理是公司債務(wù)精細(xì)化管理的首要環(huán)節(jié)。在籌資環(huán)節(jié)，債務(wù)籌資制度安排成為債務(wù)資金價(jià)值鏈的起點(diǎn)和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。由于為項(xiàng)目籌集的債務(wù)與公司經(jīng)營(yíng)性債務(wù)性質(zhì)不同，所以債務(wù)籌資政策及其選擇存在很大差異。在運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，由于信息不對(duì)稱，公司董事會(huì)需防范實(shí)際控制人在債務(wù)運(yùn)營(yíng)中產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，控制成本，消除風(fēng)險(xiǎn)，保障公司的利益。及時(shí)償債不但能夠維

7、護(hù)公司信用，降低信用成本，而且可以為公司再負(fù)債創(chuàng)造籌資空間。 公司債務(wù)量化研究包括第5章公司債務(wù)結(jié)構(gòu)管理、第6章公司債務(wù)成本管理和第7章公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。第5章通過(guò)實(shí)證研究論證了公司流動(dòng)負(fù)債與盈余管理的相關(guān)性比非流動(dòng)負(fù)債更密切，為公司優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)和有效實(shí)現(xiàn)盈余管理提供理論與實(shí)務(wù)依據(jù).第6章研究了債務(wù)運(yùn)動(dòng)中各種顯性成本和隱性成本，并對(duì)債務(wù)成本的計(jì)量模式展開(kāi)考量，最后提出債務(wù)成本管理策略。第7章從控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的角度，研究債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析