對金融結構的解釋：基于交易費用范式.pdf

1、自戈德史密斯1969年對金融結構的開創(chuàng)性研究以來，已經(jīng)有大量的經(jīng)濟學家在這一領域投下了很多精力，產(chǎn)生了很多很有價值的文獻。但他們的研究一般僅僅對金融資產(chǎn)的規(guī)模、發(fā)展趨勢、金融活動水平、金融活動效率等指標進行分析，或者只是將這些指標與經(jīng)濟增長指標聯(lián)系起來進行分析而已。雖有少量的文獻從交易費用角度加以探討，但只是泛泛分析，并未進行深入、細致的研究。 本文先從合約的概念入手，對金融資產(chǎn)、金融中介機構進行了重分類。而后在該分類的基礎上結

2、合合約理論分析各類金融合約的交易費用。在這一過程中，本文劃分了金融合約的合約活動階段，并且以信息加工為核心分析了合約活動中的締約決策活動和合約實施活動。在分析合約活動時，本文給出了合約供給方與合約需求方的決策模式和用以保證合約履行的監(jiān)督機制。隨后，本文給出了合約供給方、需求方各自承擔的交易費用的計算公式，并對各類金融合約的交易費用構成進行了具體分析。 在以上分析的基礎上，本文給出了合約的供給函數(shù)、需求函數(shù)的一般表達式，并得出了均

3、衡狀態(tài)下各類金融合約的供給（需求）方承擔的交易費用水平相等的結論。而各類金融合約交易費用趨同這一均衡條件則決定了金融合約的絕對規(guī)模和各類金融合約的相對規(guī)模，此即為金融結構。并進而認為：在均衡狀態(tài)下，一國的各類金融合約的交易費用水平是相等的，因而各類合約的資本配置效率也是相同的。各國金融結構的差異不會帶來資本配置效率上的區(qū)別，而是均衡狀態(tài)下整個金融市場的交易費用水平的差異導致了各國資本配置效率不同。從而得出了市場主導型金融結構與銀行主導型

4、金融結構孰優(yōu)孰劣這一長期爭論不休的問題純屬虛妄的結論。 而法律制度、經(jīng)濟政治環(huán)境的穩(wěn)定程度、技術上的差異則影響著一國金融市場的交易費用水平，并進而決定了均衡狀態(tài)下該國的金融結構。這三個因素在時期上的變化，會導致一國的金融市場由原來的均衡狀態(tài)向新的均衡狀態(tài)過渡，從而帶來金融結構的變化，此即為金融發(fā)展。另外，本文還給出了服務型金融中介機構和交易型金融中介機構的邊界計算公式。 隨后本文采用32國1996-2005年間的金融結構