企業(yè)IPO時審計師選擇影響因素的實證分析——來自深圳中小板市場的證據(jù).pdf

1、為了拓寬中小企業(yè)直接融資的渠道，幫助我國建立多層次的資本市場，2004年在深圳證券交易所設立了中小企業(yè)板。由于中小企業(yè)板在交易、信息披露、企業(yè)的生命周期及企業(yè)最終控制人性質等方面，都與主板市場存在較大的差異，加之，中小板企業(yè)IPO時，信息嚴重不對稱。而不同的審計師會提供不同的審計質量。如果公司選擇高質量審計，外部投資者會提高對公司所提供信息的信賴程度，從而有利于投資者對公司價值做出準確的評估，進而降低信息不對稱造成的成本，增加公司價值。

2、但是高質量的審計也可能會揭示出公司的不利情況從而降低公司的價值。因此，為了首發(fā)成功，中小板企業(yè)在IPO時會出于何種動機，選擇什么樣的審計師，成為值得研究的問題。 本文以大規(guī)模的會計師事務所提供高質量審計為研究的前提。根據(jù)以往的研究，大規(guī)模的會計師事務所擁有較多的客戶，受客戶的影響較小，獨立性相對較高。并且，大規(guī)模的會計師事務所具備人才優(yōu)勢，管理優(yōu)勢，審計程序較為科學成熟。即使發(fā)生審計失敗，因其規(guī)模大、賠償能力強，投資者遭受的損失

3、也能得到彌補。而小規(guī)模事務所普遍存在規(guī)模小、客戶有限、執(zhí)業(yè)質量控制不規(guī)范、抵御風險能力較弱的問題。因此，大規(guī)模會計師事務所較之小規(guī)模所，能提供更高質量的審計服務。 本文主要以代理理論和信號理論為研究基礎，并結合我國實際，特別考察了公司的控制人類型，IPO企業(yè)選擇本省會計師事務所的傾向及其所在地的市場化程度對IPO審計師選擇的影響。由于地方政府存在著包裝企業(yè)上市的動機，并且與會計師事務所之間存在著一定的聯(lián)系，因而，地方政府控制的企

4、業(yè)IPO時，有選擇本地小規(guī)模會計師事務所的傾向。而中央政府控制的企業(yè)一般規(guī)模較大、效益較好，加之，中央政府對地方會計師事務所的影響較小，中央政府控制的企業(yè)可能就不會有這樣的傾向。而政府控制的企業(yè)相對于自然人控制的企業(yè)具有上市優(yōu)勢，就會忽視大規(guī)模事務所提供高質量審計在企業(yè)IPO時的作用，更愿選擇獨立性較差的小規(guī)模事務所。考慮到各地的市場化程度不同，地方政府對企業(yè)的干預也就不同，本文專門引入市場化程度對此進行衡量。 根據(jù)代理理論，企

5、業(yè)是一系列契約的集合體，是為了節(jié)約交易成本而存在的。企業(yè)的外部審計需求來自降低內部代理成本的需要。企業(yè)內部的代理沖突越劇烈，企業(yè)對高質量審計的需求就越強。由于委托方與代理方之間的信息不對稱，因此在公司內部各層級存在著代理沖突，在管理者與股東、債權人，股東與債權人，大股東與小股東之間也都存在著代理沖突。公司規(guī)模越大，管理層級越多，契約越多，代理沖突就越大，故本文選用公司規(guī)模來衡量公司整體的代理沖突；公司的資產負債率和借款權益比(借款/所有

6、者權益)越高，債權人的風險越大，股東與債權人的代理沖突就越大，故本文選用資產負債率和借款權益比(借款/所有者權益)來衡量股東與債權人之間的代理沖突；董事長與經理兩職位分離時，董事長可以對經理進行監(jiān)督，從而減小代理成本，故本文選用公司是否兩職合一來衡量公司股東與經營者的代理沖突；公司的管理層持股越多，則管理者與公司股東的利益越一致，代理成本就越小，故本文運用公司的管理層持股比例來衡量管理層與股東之間的代理沖突；股權越集中，小股東的利益越容

7、易被大股東侵犯，大股東與小股東間的代理成本就越大，故本文運用股權集中度來衡量公司內部的代理沖突。 IPO發(fā)行時，由于發(fā)行公司與投資者之間存在信息不對稱，發(fā)行公司具有向投資者傳遞自身質量信號的傾向。IPO是一個公司從私人公司或少數(shù)人公司向公眾公司轉變的過程。為了盡可能地將發(fā)行股票賣個好價錢，發(fā)行人會采取很多讓投資者認為本公司是質優(yōu)公司的措施，選擇具有較好聲譽的會計師事務所就是其中最重要的措施之一。另外，在信息不對稱的情況下，管理者

8、也會利用承銷商聲譽來傳遞有關公司的前景信息，由于好聲譽的承銷商能夠增強外部投資者對公司財務狀況的信任程度，也能反映股東對公司的信心，這是對外部人的一種可靠承諾。具有高聲譽的承銷商為了保護承銷商自身的利益與聲譽，往往會促使企業(yè)選擇高質量的審計師，以對其承銷獲取較高的保證程度，因此，市場會認為承銷商聲譽能夠促使企業(yè)選擇高質量的審計師。 本文采用實證的研究方法，在回顧國內外相關研究成果和理論分析的基礎上，提出了影響中小板企業(yè)IPO市場

9、審計師選擇的因素，以2004年至2008年3月31前在深交所中小企業(yè)板IPO的公司數(shù)據(jù)作為總樣本，并依照最終控制人性質把總樣本分作政府控制企業(yè)和自然人控制企業(yè)兩個分樣本，采用Logistic多元回歸分析方法來驗證最終控制人類型、代理成本、主承銷商、市場化程度等對IPO市場審計師選擇的影響關系。最后分析結果產生的原因，提出政策建議。 本文從內容上共分六章： 第一章引言。本章在分析研究背景的基礎上，闡釋了本文的研究問題，說明

10、了本文研究的目的及意義，提出本文的研究框架和內容安排。 第二章文獻綜述。本章借鑒了國內外相關學者關于審計質量、代理理論及信號理論方面的研究成果，并分析了代理理論及信號理論對企業(yè)IPO時審計師選擇的影響，最后闡釋了我國審計市場缺乏對高質量審計需求的原因。 第三章與審計師選擇有關的因素分析及研究假設。在第二章基礎上，本章依據(jù)代理理論及信號理論，結合我國的實際深入分析了影響中小板企業(yè)IPO時審計師選擇的因素，并提出了研究的相關

11、假設。結合我國實際，本章闡釋了最終控制人類型、地域因素及市場化程度對中小板企業(yè)IPO審計師選擇的影響；根據(jù)代理理論，分析了公司內部存在的各種代理沖突及對中小板企業(yè)IPO審計師選擇的影響，并選用相關指標來衡量公司整體的代理沖突，管理者與股東、債權人的代理沖突，股東與債權人的代理沖突，大股東與小股東的代理沖突；根據(jù)信號理論，分析了IPO時，中小板企業(yè)利用主承銷聲譽向市場傳遞的信號，及其對中小板企業(yè)IPO審計師選擇的影響。 第四章研究

12、設計。本章在選取了樣本和數(shù)據(jù)的基礎上，依據(jù)第三章的分析提出了實證分析的模型，并對模型中的變量進行了定義。 第五章實證結果及分析。為了凸現(xiàn)中小板企業(yè)IPO審計師選擇的影響因素，本章首先對樣本進行描述性統(tǒng)計。此外，本章還進行了非參數(shù)檢驗和多重共線性分析，以排除變量的多重共線性可能會對實證分析產生的影響。最后本章進行了Logistic回歸，得出研究結果，并闡釋了產生此結果的原因。 第六章研究結論與本文局限。本章在其他各章的基礎

13、上，得出了本文的研究結論，并據(jù)此提出了政策建議，指出了本文的研究不足。 本文通過實證研究得出了以下發(fā)現(xiàn)：自然人控制的企業(yè)并不比政府控制的企業(yè)更傾向于選擇大規(guī)模的審計師，但在政府控制的企業(yè)中，地方政府控制的企業(yè)比較傾向于選擇小規(guī)模的審計師；IPO公司基于自身代理沖突原因而選擇不同質量審計師的觀點并未在中小板企業(yè)中得到驗證，只有銀行對自然人控制的企業(yè)的審計師選擇決策有著顯著的影響；另外，地域因素、市場化程度都對審計師的選擇決策有著較

14、顯著的影響能力，而主承銷商的影響作用并不顯著。研究結果表明，企業(yè)內部情況可能并不是影響中小企業(yè)板IPO公司審計師選擇的主要原因，企業(yè)對不同質量審計師的選擇不是基于自身的需要，而更可能是受外界相關因素影響的結果。 本文的主要貢獻在于深入研究了中小板企業(yè)IPO時審計師選擇的影響因素。首先，由于中小板設立的時間較短，目前以中小板企業(yè)為研究對象的研究還較少，因此本文的研究對象新穎。其次，國內在研究IPO市場審計師選擇問題時，多采用規(guī)范研

15、究，為數(shù)不多的實證研究也僅從代理理論的角度對此問題進行研究。最后，本文在研究過程中結合我國的實際，在審計師選擇模型中引入新的變量進行實證研究。闡釋了控制人類型對中小板企業(yè)IPO時審計師選擇的影響，發(fā)現(xiàn)最終控制人類型會影響中小板企業(yè)IPO時審計師選擇。 本文存在以下不足：1．目前，大規(guī)模的會計師事務所是否代表著高質量審計還存在著爭議，本文應在這方面進行深入的研究論證。2．我國的資本市場還未成熟，會計師事務所及承銷商的聲譽尚未形成，