中國上市公司長(zhǎng)期投資財(cái)務(wù)績(jī)效的實(shí)證研究——基于母公司的視角.pdf

1、企業(yè)是追求價(jià)值最大化的贏利性組織，管理增長(zhǎng)、追求盈利和風(fēng)險(xiǎn)管理是提升企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵變量和重要內(nèi)容，這三者關(guān)系的動(dòng)態(tài)平衡與長(zhǎng)期和諧不僅是公司可持續(xù)發(fā)展的基石，也是戰(zhàn)略規(guī)劃和資源配置的核心，更是企業(yè)價(jià)值管理的升華。為了實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的目標(biāo)，企業(yè)必須提高自身財(cái)務(wù)資源配置的效率和效益，實(shí)現(xiàn)法人資產(chǎn)的高效運(yùn)轉(zhuǎn)，從廣義的視角看，平衡三維度的動(dòng)態(tài)平衡管理就表現(xiàn)為企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置的過程和結(jié)果，在某種意義上，平衡三維度和企業(yè)價(jià)值是一體的，只要實(shí)現(xiàn)了平衡三

2、維度的和諧發(fā)展，就是企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置效果最好、企業(yè)價(jià)值最大化的狀態(tài)。 不同于對(duì)內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)的財(cái)務(wù)資源配置，對(duì)外投資活動(dòng)的財(cái)務(wù)資源配置有其自身的特點(diǎn)和意義。從理論上看，對(duì)外長(zhǎng)期投資不但占據(jù)企業(yè)大量寶貴的財(cái)務(wù)資源，而且其自身被動(dòng)性、長(zhǎng)期性的特點(diǎn)大大加劇了不確定性，對(duì)企業(yè)的增長(zhǎng)管理、盈利追求和風(fēng)險(xiǎn)控制具有重要的影響。實(shí)踐中，從近幾年我國上市公司披露的年度財(cái)務(wù)報(bào)表總體來看，長(zhǎng)期投資、投資收益、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營

3、成果產(chǎn)生了巨大的影響。對(duì)外長(zhǎng)期資源配置績(jī)效的研究能夠拓展資源配置的理論范圍，豐富企業(yè)財(cái)務(wù)資源配置學(xué)術(shù)研究的內(nèi)容，并期望能為該方向的研究進(jìn)行有益嘗試；從實(shí)踐的角度看，可為企業(yè)提供優(yōu)化資源配置有關(guān)的經(jīng)驗(yàn)資料，便于企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期決策時(shí)參考，減少不確定性并在一定程度上控制風(fēng)險(xiǎn)，服務(wù)于社會(huì)財(cái)富的增加。 在研究方法上，不同于已有的研究，本文著眼于母公司的立場(chǎng)，把對(duì)外投資細(xì)化為兩類并綜合運(yùn)用定性和定量的工具展開分析，全面審視對(duì)外財(cái)務(wù)資源的配置績(jī)

4、效。同時(shí)，依照平衡三維度的理論框架，實(shí)證研究部分從部分和整體分別展開：一方面，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)、最小二乘法回歸等方法考察企業(yè)對(duì)外長(zhǎng)期投資行為與增長(zhǎng)、盈利和風(fēng)險(xiǎn)三維度單方面的關(guān)系，另一方面，從市場(chǎng)價(jià)格和可持續(xù)增長(zhǎng)的綜合視角出發(fā)，考察企業(yè)對(duì)外投資行為與企業(yè)整體價(jià)值的關(guān)系。樣本公司數(shù)據(jù)的實(shí)證結(jié)果表明：把資源配置于控制類股權(quán)投資能夠取得較高的效率和較好的效益，有助于提升公司的整體業(yè)績(jī)；非控制類股權(quán)投資的資源配置，只能取得低于整體資產(chǎn)的報(bào)酬率，其配