雙寡頭兼并目標(biāo)企業(yè)的兼并時(shí)機(jī)研究.pdf

1、企業(yè)兼并是企業(yè)的一項(xiàng)重要的投資行為,成功的兼并可以促進(jìn)企業(yè)的健康快速發(fā)展,而準(zhǔn)確的選擇兼并時(shí)機(jī)進(jìn)行投資正是確保兼并成功的關(guān)鍵所在。本文研究不確定的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中企業(yè)的兼并投資時(shí)機(jī)。在前人研究的基礎(chǔ)上,針對(duì)現(xiàn)有研究的不足,綜合利用實(shí)物期權(quán)理論和博弈論,重點(diǎn)研究了對(duì)稱雙寡頭和不對(duì)稱雙寡頭兼并目標(biāo)企業(yè)的兼并投資時(shí)機(jī)。論文的主要研究?jī)?nèi)容和創(chuàng)新如下： 首先,作為研究的基礎(chǔ),本文探討了處于完全壟斷地位的兼并企業(yè)的兼并投資策略,充分考慮相關(guān)利潤(rùn)流

2、的不確定性和兼并所需協(xié)商時(shí)間的不確定性,利用最優(yōu)停時(shí)理論推導(dǎo)得出了兼并企業(yè)的投資價(jià)值函數(shù)、最優(yōu)投資閾值和最優(yōu)兼并時(shí)機(jī)。 其次,本文研究了對(duì)稱雙寡頭兼并目標(biāo)企業(yè)的兼并時(shí)機(jī)。在考慮相關(guān)利潤(rùn)流和兼并所需協(xié)商時(shí)間雙重不確定性的基礎(chǔ)上,引入兼并企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng),建立了對(duì)稱雙寡頭期權(quán)博弈模型。利用期權(quán)博弈理論的相關(guān)知識(shí)推導(dǎo)出了雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)條件下企業(yè)作為領(lǐng)導(dǎo)者、跟隨者和共同投資者的價(jià)值函數(shù)和投資閾值。 再次,本文研究了不對(duì)稱雙寡頭兼并目標(biāo)

3、企業(yè)的兼并時(shí)機(jī)。在考慮雙重不確定性和競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)上,引入兼并企業(yè)實(shí)力的不對(duì)稱和兼并企業(yè)之間關(guān)于兼并生滅率的不完全信息,建立了不對(duì)稱雙寡頭期權(quán)博弈模型。利用期權(quán)博弈的相關(guān)知識(shí)推導(dǎo)得出了兩個(gè)企業(yè)分別作為跟隨者和搶先投資的價(jià)值函數(shù)和投資閾值。 最后,通過(guò)具體的實(shí)例計(jì)算得出了完全壟斷情況下和雙寡頭壟斷情況下兼并企業(yè)的最優(yōu)兼并時(shí)機(jī),并探討了雙寡頭壟斷情況下兼并企業(yè)之間時(shí)機(jī)博弈可能形成的均衡。在對(duì)稱雙寡頭壟斷情況下,兼并企業(yè)的投資時(shí)機(jī)博弈可能

4、形成兩種均衡：一種是領(lǐng)導(dǎo)者-跟隨者均衡,在這種情況下,兩個(gè)兼并企業(yè)均有搶先投資的動(dòng)力,其中一個(gè)兼并企業(yè)搶先投資成為領(lǐng)導(dǎo)者,另一個(gè)兼并企業(yè)隨后進(jìn)行投資成為跟隨者,競(jìng)爭(zhēng)的引入將會(huì)加速企業(yè)的兼并投資；另一種是共同投資均衡,在這種情況下,兩個(gè)兼并企業(yè)均沒(méi)有搶先投資的動(dòng)力,在相同的投資閾值處同時(shí)投資,競(jìng)爭(zhēng)的引入非但不會(huì)加速兼并投資,反而會(huì)減緩兼并投資。在不對(duì)稱雙寡頭壟斷情況下,兼并企業(yè)之間的投資時(shí)機(jī)博弈也可能形成兩種均衡：一種是搶先投資均衡,在這

5、種情況下,兩個(gè)兼并企業(yè)均有搶先投資的動(dòng)力,競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是一個(gè)兼并企業(yè)搶先投資成為領(lǐng)導(dǎo)者,另一個(gè)企業(yè)隨后選擇其最優(yōu)的投資閾值進(jìn)行投資成為跟隨者,競(jìng)爭(zhēng)的引入將加速企業(yè)的兼并投資；另一種是序貫投資均衡,在這種情況下,只有一個(gè)兼并企業(yè)有搶先投資的動(dòng)力,另一個(gè)兼并企業(yè)沒(méi)有搶先投資的動(dòng)力,競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果是領(lǐng)導(dǎo)者企業(yè)在其壟斷投資閾值處進(jìn)行投資成為領(lǐng)導(dǎo)者,跟隨者企業(yè)選擇其最優(yōu)的投資閾值進(jìn)行投資成為跟隨者,競(jìng)爭(zhēng)的引入不僅不會(huì)加速企業(yè)的兼并投資,反而會(huì)延緩跟隨者