兼并收購(gòu)中目標(biāo)公司價(jià)值評(píng)估研究.pdf

1、近年來，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷快速發(fā)展，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)在我國(guó)愈演愈烈。企業(yè)并購(gòu)行為是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然，它在我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的地位越來越重要，作為能夠迅速聚集資本、壯大企業(yè)規(guī)模的企業(yè)并購(gòu)行為成為我國(guó)企業(yè)參與激烈國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的必然選擇。在并購(gòu)市場(chǎng)中，目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的正確評(píng)估是并購(gòu)企業(yè)能夠?qū)嵤┏晒Σ①?gòu)的一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。鑒于我國(guó)目前的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論還不夠完善，評(píng)估方法陳舊且不成體系的情況下，本文將對(duì)國(guó)內(nèi)外已形成的價(jià)值評(píng)估理論及方法做一個(gè)有效的梳理，在結(jié)

2、合我國(guó)國(guó)情的前提下，試著探索適合我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一套理論與方法。 本文首先回顧了國(guó)內(nèi)外價(jià)值評(píng)估理論和方法的發(fā)展與現(xiàn)狀，然后從企業(yè)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)學(xué)解釋出發(fā)，探討企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因，著重分析了企業(yè)并購(gòu)可能帶來的協(xié)同效應(yīng)及其分類，而協(xié)同效應(yīng)一直被認(rèn)為是企業(yè)實(shí)施并購(gòu)行為的原動(dòng)力。在討論企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體方法方面，筆者首先對(duì)我國(guó)較為常用的傳統(tǒng)評(píng)估方法做一簡(jiǎn)要說明，指出其優(yōu)缺點(diǎn)。接著，重點(diǎn)給出了現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中的實(shí)體現(xiàn)金流量模型的計(jì)算和實(shí)際運(yùn)用過

3、程，并運(yùn)用這一模型對(duì)新鋼釩進(jìn)行實(shí)證研究，評(píng)估其市場(chǎng)價(jià)值。研究表明，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是目前理論上較完備、發(fā)展較成熟、可操作性也比較好的一種評(píng)估方法，它克服了企業(yè)價(jià)值評(píng)估中重置成本法的主要弊端，更注重企業(yè)的潛在價(jià)值，能較好地衡量并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。作為對(duì)定量分析的補(bǔ)充，筆者增加了對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估之定性分析方法的研究，并重點(diǎn)探究了協(xié)同效應(yīng)對(duì)于并購(gòu)中目標(biāo)公司價(jià)值的影響。 值得一提的是，最近十幾年理論界成功地將實(shí)物期權(quán)法——金融領(lǐng)域期權(quán)定價(jià)

4、方法——完美嫁接于企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面，它開拓了企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的新天地，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的發(fā)展注入了無限活力。筆者對(duì)此倍感興趣，論文中對(duì)實(shí)物期權(quán)及其模型的簡(jiǎn)單應(yīng)用作了初步分析。在論文的最后一章，筆者嘗試探討把已有的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法看作一個(gè)完整的體系，就今后我國(guó)如何尋找合適的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行了探索性研究。 總的說來，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在我國(guó)評(píng)估領(lǐng)域還是一個(gè)新興的業(yè)務(wù)，還沒有形成一套完整的體系，但可以預(yù)見，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展