開放式基金流動性風險分析及管理策略.pdf

1、流動性是金融資產的基本屬性，也是金融市場的基本功能。由于流動性贖回的制度安排，開放式基金比一般金融機構承擔更大的流動性風險。流動性管理在宏觀層面關系到基金產業(yè)乃至證券市場的安全運行，在微觀層面決定了開放式基金的生存發(fā)展。如何協(xié)調流動性與收益性的矛盾，有效控制流動性風險是開放式基金管理的核心問題。 本文以成熟市場開放式基金流動性風險管理的理論和實證研究為依據，遵循“發(fā)現(xiàn)問題-分析問題-解決問題”的邏輯框架，對我國開放式基金流動性風

2、險進行系統(tǒng)的理論探討和實證研究。在內容上，首先重點探究了流動性風險的形成機制和制度根源，并在此基礎上，剖析了我國開放式基金面臨的流動性風險及其特殊成因，進而提出構建開放式基金流動性風險管理體系的措施與對策。 第一章是開放式基金流動性風險概述，主要內容包括開放式基金流動性風險的涵義、形成機制和度量。結合有關流動性的解釋，作如下定義：開放式基金流動性風險是指基金面對贖回壓力時，其所持資產在變現(xiàn)過程中價格的不確定性和可能遭受的損失。開

3、放式基金流動性風險的形成，如同商品市場上商品供求關系決定價格一樣，其流動性供給與流動性需求關系決定了流動性風險的大小。當流動性供給與流動性需求出現(xiàn)不匹配時，往往會導致流動性的降低，從而產生流動性風險。流動性風險是開放式基金運作中所有風險的集中表現(xiàn)，像經營風險、市場風險、操作風險等，都會通過流動性風險的積聚而爆發(fā)。為了更好地管理開放式基金的流動性風險，對其進行量化分析是很有必要的。開放式基金流動性風險度量，沒有單一的標準，可以通過設計指標

4、體系，選擇諸如投資者贖回率、投資者認購率、投資者平均持有時間和基金資產流動性、流動資產比率即現(xiàn)金比率等指標，在一定程度上對此進行分析和度量。 第二章是開放式基金流動性風險的理論探討，主要有三個視角：開放式基金的契約特色、基金投資者的贖回行為以及基金管理人的道德風險。 第三章是我國開放式基金流動性風險的分析。本章首先對我國開放式基金的發(fā)展歷程做一概括性的描述。其次，進一步分析了我國開放式基金面臨的流行性風險的情況?？紤]到數(shù)

5、據的可獲得性，本文只從基金贖回、基金證券集中度兩個角度對我國開放式基金面臨的流動性風險做一分析。 第四章是開放式基金流動性風險管理策略的探討。首先是資產的流動性管理，這包括三個方面：確定最佳現(xiàn)金留存量；制定開放式基金最優(yōu)變現(xiàn)策略；流動性評估及基金資產配置。其次是負債的流動性管理，這實際上就是基金的融資問題。本文此處的分析有兩個方面，一是開放式基金融資的常用途徑，二是開放式基金如何作出融資決策。最后是制度方面的流動性管理策略，主要