中國IPO詢價制度研究.pdf

1、理論與實證研究證明,IPO(新股發(fā)行)是國內外金融學者研究的重點領域之一。作為一種定價制度,IPO定價機制一直是世界各國或地區(qū)IPO制度改革的一個重要內容和重要方面。同時,IPO定價問題也一直是我國證券市場的焦點問題之一。鑒于IPO定價機制在國際和我國證券市場上的重要地位,本文試圖通過對世界主要IPO發(fā)行定價機制的介紹,對我國IPO發(fā)售歷程的回顧,重點對我國現(xiàn)行的IPO詢價制度的實施效果進行實證分析,得出結論并提出相關的完善措施,從而為

2、改進我國IPO定價機制,提高股票發(fā)行市場效率、完善股票市場功能找到一些有用的線索。 本文通過詢價制度實施效果的實證分析認為,我國目前的詢價制度實施效果并不理想,IPO抑價率相當高,并且新股發(fā)行的投機現(xiàn)象也十分嚴重,詢價制度實施過程中也暴露出了很多問題。但是本文首先肯定的一點就是,問題所在并非是詢價制度自身機制設計存在重大的缺陷；其次,本文不否認詢價制度在我國的適用性。筆者認為問題之根源所在是中國的證券市場的成熟度,或者可以說在我

3、國實施詢價制度所需要的“硬件”還沒有完全具備。詢價制運行過程中暴露出來的問題,其根本原因在于中國證券市場還缺乏一個成熟的投資銀行體系,也就是投資銀行定價能力的缺乏以及承銷商與其客戶群之間相互信任、相互尊重的商業(yè)文化的缺少。 另一方面,詢價制度實施中暴露的很多的問題說明,要想提高我國詢價制度的運行效率,需要進行完善的地方是相當多的。本文提出以下幾個完善的措施：可以多途徑地提高保薦機構提供的發(fā)行人定價估值報告的質量,包括推動承銷商隊