中國股票上市詢價(jià)制問題研究.pdf

1、股票市場(chǎng)的健康運(yùn)行對(duì)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有重要作用。我國的股票市場(chǎng)經(jīng)過一段時(shí)間的發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模。但是，我們也應(yīng)該看到，我國的股市仍然十分年輕，其制度安排還存在著監(jiān)管不嚴(yán)，政府干預(yù)過多，詢價(jià)制存仍不完善等諸多問題。自2008年以后，我國的股票市場(chǎng)從6000點(diǎn)跌至2000點(diǎn)左右，近幾年仍一直處于低迷狀態(tài)。因此，促使中國股市走出困境，保證其健康穩(wěn)定的發(fā)展，使我們現(xiàn)階段必須重視的問題。本文首先對(duì)我國新股發(fā)行的發(fā)行審核制度、定價(jià)方式，以及

2、我國的詢價(jià)制改革進(jìn)行了回顧。在回顧中，分析了我國詢價(jià)制的現(xiàn)狀和特點(diǎn)。然后，列舉美國、韓國、日本、德國、臺(tái)灣、香港等一些發(fā)達(dá)國家和地區(qū)成熟股票市場(chǎng)的制度安排。通過與這些市場(chǎng)的比較，分析我國股票發(fā)行制度中存在的不足和缺陷。
　　 根據(jù)利益集團(tuán)理論的相關(guān)概念，本文認(rèn)為，我國的股票市場(chǎng)上也是存在著一些利益集團(tuán)的。這些利益集團(tuán)在股票的發(fā)行中根據(jù)各自的利益進(jìn)行著長期的博弈。
　　 博弈論是研究多人決策問題的理論，它已經(jīng)成為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)

3、最為常見的分析工具之一。本文試圖將博弈理論引入我國金融市場(chǎng)，從博弈論的角度來分析我國金融市場(chǎng)中的有關(guān)問題。股票市場(chǎng)的制度安排，表現(xiàn)了各參與主體實(shí)力對(duì)比的變化。從廣義上看，這些參與主體包括監(jiān)管者、發(fā)行人、承銷商、投資者等。在這些不同利益主體的相互競爭中，股票市場(chǎng)取得了不斷的發(fā)展，但也因此產(chǎn)生了許多的問題。由于我國政府的強(qiáng)勢(shì)地位，監(jiān)管者在股票發(fā)行中仍居于主導(dǎo)地位。但是在發(fā)行定價(jià)方面，發(fā)行方具有優(yōu)勢(shì)。投資者雖然處于弱勢(shì)地位，但隨著機(jī)構(gòu)投資者力

4、量的不斷增強(qiáng)，投資者的話語權(quán)在發(fā)行定價(jià)方面也正在不斷加強(qiáng)。各利益集團(tuán)在股票市場(chǎng)中的角逐，是導(dǎo)致我國股票市場(chǎng)現(xiàn)有制度安排的根本原因。
　　 為促進(jìn)我國股票市場(chǎng)發(fā)行制度改革的深化，提高資本市場(chǎng)資源配置效率，本文認(rèn)為我們可以采取進(jìn)一步完善新股發(fā)行分配制度、建立健全公司IPO過程中承銷商約束機(jī)制、著力改進(jìn)現(xiàn)行累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)制使其更加完善、增進(jìn)詢價(jià)對(duì)象的多元化，推動(dòng)IPO定價(jià)方法朝多元化方向發(fā)展等措施來推動(dòng)我國IPO定價(jià)機(jī)制進(jìn)一步發(fā)展與完善