雙重上市公司股票價差趨勢及其影響因素研究.pdf

1、雙重上市是指同一家公司分別在兩個不同的證券交易所(或同一證券交易所)掛牌上市的行為。近年來，隨著中國企業(yè)海外上市步伐的加快和海外上市公司紛紛“批量回歸”，雙重上市公司的股票價格差異不僅受到企業(yè)、政府、投資者的關(guān)注，也成為金融研究領(lǐng)域的一個熱點(diǎn)問題。深入研究雙重上市公司價差問題，揭示其變化趨勢，并找到影響價差的主要因素，對于準(zhǔn)確掌握分割證券市場的股票價格行為具有重要意義。 本文首先對當(dāng)前學(xué)術(shù)界就市場分割下，企業(yè)雙重上市的動因、價差

2、趨勢和影響因素的理論和方法進(jìn)行了較為全面的回顧，并詳細(xì)評價和對比了國際成熟證券市場“外資股溢價”和作為新興市場的中國證券市場“外資股折價”現(xiàn)象。在此基礎(chǔ)上，本文從以下兩個角度研究了雙重上市公司價差行為： 一方面，主要結(jié)合A+H、A+B股的制度發(fā)展和現(xiàn)狀分析，選取53家A+H股價差的日數(shù)據(jù)為樣本，依據(jù)變量自身的變化規(guī)律，發(fā)現(xiàn)ARIMA(1,1,1)模型能夠?qū)﹄p重上市公司股票價差進(jìn)行很好的描述，并運(yùn)用ARIMA模型對價差進(jìn)行了短期預(yù)

3、測，效果較為理想。 另一方面，基于國際學(xué)術(shù)界提出的“一股多價”影響因素的四種理論，對分割的中國證券市場股票價差的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和實(shí)證，結(jié)果表明流動性差異假說、需求差異假說和信息不對稱假說都可用以解釋A股的溢價，是價差水平的顯著影響因素。結(jié)合2002年5月后內(nèi)地投資者由大盤股偏好向小盤股偏好轉(zhuǎn)變這一潛在規(guī)律，說明了A股投資者的非理性造成系統(tǒng)性風(fēng)險假說與預(yù)期相悖這一實(shí)證結(jié)果。 最后，本文提出了不斷改善信息不對稱障礙、引導(dǎo)投