中國雙重上市企業(yè)A、H股價差的研究.pdf

1、隨著在中國A股市場和香港股票市場雙重上市的企業(yè)逐漸增多，A、H股間持續(xù)而明顯的價差也引起了研究者廣泛的關(guān)注。 本文首先描述了雙重上市企業(yè)A、H股價差的特征，并利用Levin-Lin-Chu面板單位根檢驗的方法對相關(guān)價差特征進行分析后發(fā)現(xiàn)：雙重上市企業(yè)A、H股價差是平穩(wěn)的。這一結(jié)論在對企業(yè)按流通市值分組后進行檢驗仍然成立。而且分組檢驗還發(fā)現(xiàn)：高流通市值組與低流通市值組企業(yè)的A、H股價差在一次沖擊后向穩(wěn)定的價差水平收斂的半周期分別為

2、40個交易日和56個交易日。 本文還對雙重上市企業(yè)A、H股換手率的投機性含義進行了研究。橫截面回歸的實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：現(xiàn)有的A、H股價差的實證研究中將換手率作為流動性因素的代理變量是不合理的。相關(guān)A股換手率的特征與流動性的解釋相悖，而更有可能反映的是A股的投機性特征。 另外，現(xiàn)有對雙重上市企業(yè)A、H股價差的研究主要關(guān)注影響價差的因素。實證結(jié)果大多支持A、H股間的流動性差異、供給需求差異、信息不對稱等因素對價差有重要的影響作用

3、。本文利用49家雙重上市企業(yè)的月度數(shù)據(jù)對A、H價差的影響因素進行實證檢驗，并主要關(guān)注投機性因素對價差的解釋作用。實證結(jié)果發(fā)現(xiàn)：投機性因素對A、H股價差有較強的解釋作用。同時，流動性、信息不對稱、供給需求、市場條件等因素對價差的解釋作用明顯。 基于上述研究，本文認(rèn)為：繼續(xù)完善A股市場交易機制、進一步發(fā)展機構(gòu)投資者、拓展國內(nèi)投資者的投資渠道等措施有助于減小A、H股價差。在此基礎(chǔ)上構(gòu)建市場間有效的套利機制將極大改變兩地股票市場分割的現(xiàn)