我國股市“申購日效應(yīng)”問題研究兼以江西農(nóng)村為例.pdf

1、本文研究的“申購日效應(yīng)”是市場異象中的一種，與其他市場異象定義類似，“申購日效應(yīng)”是指在證券市場上，新股申購日那天的平均收益率與市場平均收益率有較大差異，并且統(tǒng)計上顯著，即可以在申購日通過特定投資策略獲取超常收益率的現(xiàn)象。通過本文研究，意在檢驗在我國股票市場是否存在“申購日效應(yīng)”，從而讓人們更加客觀清晰地認(rèn)識股票市場的某些運(yùn)行特征和規(guī)律，為最終完善我國的證券市場提供一些有價值的參考信息。 文章選取2006年6月2日至2008年4

2、月16日上證綜合指數(shù)的自然對數(shù)收益率作為樣本數(shù)據(jù)，通過基于廣義誤差分布（GED）的ARMA（1，1）-GARCH（1，1）模型，對我國新股申購日及其附近日進(jìn)行實(shí)證檢驗。通過對申購日及其附近日的實(shí)證研究，表明滬深兩市都存在顯著的負(fù)“申購日效應(yīng)”?？紤]到“申購日效應(yīng)”可能是由于“周歷效應(yīng)”引起或受其干擾引起，本文通過增加虛擬變量的方法得出結(jié)論，申購日效應(yīng)并不是由周歷效應(yīng)引起。再考慮“申購日效應(yīng)”是否與新股發(fā)行規(guī)模存在某種內(nèi)在聯(lián)系，通過把樣本

3、按發(fā)行規(guī)模分組后，進(jìn)行實(shí)證研究得出結(jié)論，“申購日效應(yīng)”主要發(fā)生在新股發(fā)行規(guī)模不大的申購日。接著通過考察上升與下跌不同走勢階段的“申購日效應(yīng)”情況時發(fā)現(xiàn)，下跌走勢階段與上升走勢階段的“申購日效應(yīng)”相比，前者的負(fù)效應(yīng)更大。最后，通過實(shí)證還發(fā)現(xiàn)，新股上市首日收益率與“申購日效應(yīng)”發(fā)生概率以及負(fù)效應(yīng)程度是負(fù)相關(guān)的，即 IPOs抑價程度越大，“申購日效應(yīng)”越可能發(fā)生，負(fù)效應(yīng)越明顯。 “申購日效應(yīng)”的存在給我們帶來了一些啟示： 1、

4、“申購日效應(yīng)”的存在，說明廣大投資者雖然在走向成熟的同時，仍容易受市場力量的左右。市場上，中短線投資者還占據(jù)相當(dāng)比例，投機(jī)因素還比較明顯，以及長期價值投資理念普遍缺乏、市場操縱行為時有發(fā)生。 2、IPOs抑價提供了一種套利機(jī)會，在追求這一套利機(jī)會的同時產(chǎn)生了另一種套利機(jī)會?！吧曩徣招?yīng)”就是后面產(chǎn)生的機(jī)會，這本身也是一種市場非完全有效的表現(xiàn)。 3、“申購日效應(yīng)”引起股價顯著波動，隨之會產(chǎn)生一定的金融風(fēng)險，因此，在新股發(fā)行