對(duì)近期央行定向降準(zhǔn)的幾點(diǎn)思考

1、<p>　　對(duì)近期央行定向降準(zhǔn)的幾點(diǎn)思考</p><p>　　摘要：2014年4月和6月，中國(guó)人民銀行兩次對(duì)符合一定條件的商業(yè)銀行進(jìn)行了降準(zhǔn)的貨幣政策調(diào)節(jié)，這對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著極其重要的影響。本文首先對(duì)央行降準(zhǔn)的背景進(jìn)行簡(jiǎn)要描述，繼而詳細(xì)分析近期央行降準(zhǔn)的主要原因，進(jìn)而對(duì)央行近期的降準(zhǔn)提出幾點(diǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)思考。 </p><p>　　關(guān)鍵詞：降準(zhǔn)；流動(dòng)性；貨幣政策；金融改革 &l

2、t;/p><p>　　中圖分類號(hào)：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）06-0-01 </p><p><b>　　一、前言 </b></p><p>　　當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于一個(gè)下行的趨勢(shì)，保增長(zhǎng)是目前我國(guó)政府面臨的重要問題，且目前我國(guó)在進(jìn)出口貿(mào)易方面也受到了一定的助力，未來經(jīng)濟(jì)預(yù)期不容樂觀，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為中

3、國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度有待提升；與此同時(shí)，國(guó)外也存在許多唱衰中國(guó)經(jīng)濟(jì)的論調(diào)，這對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生不小的負(fù)面沖擊。在此條件國(guó)家在貨幣政策上進(jìn)行一定調(diào)整，以求對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生促進(jìn)作用是可以預(yù)料到的。 </p><p>　　眾所周知，在6月份這次央行降準(zhǔn)前，為了大力提高農(nóng)民收入、促進(jìn)農(nóng)業(yè)發(fā)展、繁榮農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，央行就已經(jīng)啟動(dòng)了“定向降準(zhǔn)”政策，在今年4月底就已經(jīng)分別下調(diào)了縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率2個(gè)和0.5個(gè)

4、百分點(diǎn)，這對(duì)縣域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有著極大的促進(jìn)作用，據(jù)統(tǒng)計(jì)，4月份降準(zhǔn)所釋放的流動(dòng)性不超過千億。此次，央行的降準(zhǔn)政策將覆蓋了60%以上的城市商業(yè)銀行，80%的非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行以及90%的非縣域農(nóng)合行，其釋放的流動(dòng)性也預(yù)計(jì)在千億以內(nèi)。 </p><p>　　二、 央行降準(zhǔn)的主要原因剖析 </p><p>　?。ㄒ唬┞詭U(kuò)張性的貨幣政策，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) </p><p>　　

5、我國(guó)在第一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差強(qiáng)人意，特別是在進(jìn)出口貿(mào)易方面的形勢(shì)不容樂觀，據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示我國(guó)第一季度的進(jìn)出口總規(guī)模在5.9萬億元人民幣，比去年同期下降了3.7%；出口總額3萬億元，比去年同期下降了6.1%；進(jìn)口總額2.9萬億元，比去年同期下降了1.2%；貿(mào)易順差1028.3億元，比去年同比收窄了60.9%。毫無疑問，在經(jīng)濟(jì)下滑的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，一定程度的擴(kuò)張性的貨幣政策對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)會(huì)產(chǎn)生一定的正面作用，這能給消費(fèi)和投資都增加動(dòng)力

6、，這是央行近期降準(zhǔn)的主要原因。 </p><p>　　（二）靈活的差別化貨幣政策，調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) </p><p>　　近期央行的降準(zhǔn)一個(gè)突出的特征就是：定向降準(zhǔn)，對(duì)“三農(nóng)”和中小企業(yè)的發(fā)展給予了一定的扶持，這凸顯出中央意在使用靈活化的貨幣政策工具來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展。特別是在6月份的這次定向降準(zhǔn)，央行特別提到，對(duì)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司以及汽車金融公司進(jìn)行降準(zhǔn)，這表明央行

7、這次的降準(zhǔn)主要是照顧那些中小型企業(yè)，畢竟目前中國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)缺失是不爭(zhēng)的事實(shí)；更重要的是，央行的近期降準(zhǔn)不僅希望在流動(dòng)性總量上發(fā)揮積極作用，更希望能在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整上產(chǎn)生好的化學(xué)反應(yīng)。 </p><p>　?。ㄈ┒ㄏ蜥尫乓欢ǖ牧鲃?dòng)性，發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì) </p><p>　　不可否認(rèn)，現(xiàn)今我國(guó)的金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展格格不入，最主要的矛盾在于當(dāng)前極高的企業(yè)融資成本，這是困擾我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

8、發(fā)展的一個(gè)主要因素之一。近期央行兩次定向降準(zhǔn)，其目的就是想振興實(shí)體經(jīng)濟(jì)，因?yàn)榻禍?zhǔn)的直接結(jié)果是流動(dòng)性得到釋放，定向降準(zhǔn)就是為了防止釋放的流動(dòng)性流入杠杠效應(yīng)高的行業(yè)和領(lǐng)域，如房地產(chǎn)行業(yè)。所以，近期降準(zhǔn)央行特別提到了小微企業(yè)和“三農(nóng)”的發(fā)展問題，這旨在鼓勵(lì)符合定向降準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)在資金分配上更加傾向到實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要支持的領(lǐng)域（“三農(nóng)”、小微企業(yè)、消費(fèi)領(lǐng)域等），確保貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道更加順暢。 </p><p>　

9、　三、對(duì)央行降準(zhǔn)引發(fā)的幾點(diǎn)思考 </p><p>　?。ㄒ唬┴泿耪吣芊裾嬲?，資金投向是關(guān)鍵 </p><p>　　央行近期的定向降準(zhǔn)貨幣政策是否能真正發(fā)揮效用，關(guān)鍵在于金融機(jī)構(gòu)的資金投向，具體來說就是要看這兩次符合定向降準(zhǔn)政策的金融機(jī)構(gòu)是否切實(shí)的將所釋放的流動(dòng)性投向“三農(nóng)”和小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)。但是，在國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展遇阻的大背景下，資金會(huì)不會(huì)主要向房地產(chǎn)這類的高杠桿效應(yīng)

10、的領(lǐng)域呢？在我國(guó)貨幣政策傳導(dǎo)渠道不通暢的制度背景下，這個(gè)問題值得思考，雖然也有專家說此次釋放的流動(dòng)性較小，對(duì)房地產(chǎn)的拉動(dòng)作用不大。但是，我們要清楚的是，千億的規(guī)模對(duì)房地產(chǎn)作用不大，但房地產(chǎn)行業(yè)不會(huì)因?yàn)橘Y金量不大而不去爭(zhēng)奪，且在房地產(chǎn)行業(yè)看來不大的資金量，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展卻具有至關(guān)重要的意義。 </p><p>　?。ǘ┵Y金流向符合政策預(yù)期，融資成本仍很高 </p><p>　　對(duì)于近期的央

11、行降準(zhǔn)，我們可以大膽設(shè)想，即使釋放的流動(dòng)性流向符合央行的政策預(yù)期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本會(huì)低嗎？答案是否定的。原因在于，銀行的資金量多了，不代表貸款的利率就會(huì)下來，其實(shí)當(dāng)前的市場(chǎng)是不缺流動(dòng)性的，但是銀行確實(shí)有較大的資金壓力，主要有2個(gè)原因：第一，市場(chǎng)的主要流動(dòng)性都集中在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域（貨幣基金就是典型例子）和銀行理財(cái)，雖然資金最終還是流向銀行體系，但是這些流動(dòng)性的性質(zhì)變?yōu)榱送瑯I(yè)存款，而不再是一般性（客戶）存款；第二，隨著網(wǎng)絡(luò)理財(cái)產(chǎn)品的興起，

12、銀行的攬儲(chǔ)壓力增大，拉存款的成本增加，這直接影響了放貸的量（銀行體系有存貸約束）；這兩方面必然導(dǎo)致銀行的貸款定價(jià)要維持在高位。 </p><p>　?。ㄈ└母锉日哒{(diào)整更有效，堅(jiān)持治本的方針 </p><p>　　首先，我們從最近兩次實(shí)際釋放的資金量上看，銀行這種小規(guī)模的‘血液輸送’，預(yù)想促進(jìn)整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面的好轉(zhuǎn)，這種目標(biāo)恐怕是難以實(shí)現(xiàn)；其次，前文中我們也分析了近期的定向降準(zhǔn)并不一定會(huì)降

13、低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金成本，最終小微企業(yè)也難以獲得政策的紅利。從這些分析可以得到一個(gè)結(jié)論，中國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)所需要的不是宏觀政策的調(diào)整，關(guān)鍵在于改革的進(jìn)一步推進(jìn)和開放的進(jìn)一步深化，經(jīng)濟(jì)體制改革和政治體制改革都應(yīng)推進(jìn)，就以近期降準(zhǔn)來說，央行與其強(qiáng)求貨幣政策的治標(biāo)，不如加大力度推進(jìn)金融領(lǐng)域的全面改革，引導(dǎo)和鼓勵(lì)金融領(lǐng)域的創(chuàng)新，最終達(dá)到一個(gè)“標(biāo)本兼治”的政策目標(biāo)。 </p><p><b>　　參考文獻(xiàn)： &l

14、t;/b></p><p>　　[1]胡新智.實(shí)現(xiàn)貨幣政策工具從數(shù)量型向價(jià)格型轉(zhuǎn)變[J].中國(guó)金融，2011（19）. </p><p>　　[2]周子勛.“三農(nóng)”信貸定向?qū)捤墒欠€(wěn)增長(zhǎng)重要一步[N].中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)，2014（04）. </p><p>　　[3]閻石，李連偉，王亞?.存款準(zhǔn)備金率調(diào)整對(duì)銀行板塊股價(jià)指數(shù)的影響[J].價(jià)格理論與實(shí)踐，2012（06

15、）. </p><p>　　[4]劉曉曙.央行定向降準(zhǔn)集約式貨幣政策支持農(nóng)村金融[N].證券時(shí)報(bào)，2014（04）. </p><p>　　[5]馬理，巫慧玲，張卓.貨幣政策與財(cái)政政策的區(qū)域效應(yīng)研究――基于中國(guó)31個(gè)省級(jí)面板數(shù)據(jù)的PVAR模型分析[J].財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐，2013（06）. </p><p>　　作者簡(jiǎn)介：丁嘉昕（1993-），女，河南許昌人，河南大學(xué)