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文檔簡介
1、我國股票市場與實體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性問題曾經(jīng)或正在困擾著眾多理論研究人員和政策制定者,諸多學(xué)者試圖選取各種變量、建立各種不同的模型對其進(jìn)行研究,但結(jié)果并不令人滿意。這一方面是由于股票市場本身的復(fù)雜性,另一方面是由于以往的研究多是在傳統(tǒng)主流經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于有效市場假說(EMH)的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。本文在對相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行回顧后,認(rèn)為EMH并不適合用來分析中國這一新興資本市場的問題,相對而言,行為金融學(xué)的一些最新研究成果更加符合中國的實際情況,故本文的研究是建
2、立在行為金融學(xué)關(guān)于“有限理性”、“群體行為”和“有限套利”的基礎(chǔ)之上的。 本論文從周期波動的角度揭示我國股票市場與實體經(jīng)濟(jì)的相關(guān)性。實證方面,本文采用中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心(CEMAC)每月發(fā)布的中國宏觀景氣指數(shù)中的一致指數(shù)取代名義GDP增長率作為經(jīng)濟(jì)周期的劃分依據(jù),將1991年1月至2008年4月的宏觀經(jīng)濟(jì)劃分為四個半周期;摒棄股票技術(shù)分析中現(xiàn)成的周期劃分方法而嚴(yán)格按照股市周期的含義,采用簡單的“底--底”方法,將1991年1月
3、至2008年4月的上證指數(shù)劃分為兩個半周期;通過比較發(fā)現(xiàn)我國股市周期是與經(jīng)濟(jì)周期背離的,不具備對實體經(jīng)濟(jì)的預(yù)測功能。 本論文的研究重點(diǎn)在于對我國股票市場的特殊性進(jìn)行原因探尋,即解釋我國股票市場與實體經(jīng)濟(jì)背離的原因,并揭示我國股票市場周期波動的直接原因。由于“有限理性”、“羊群行為”和“有限套利”充斥著市場,中國股市不是一個有效市場。又由于“政策市”、“股權(quán)分置”和上市公司缺陷等中國股市特有現(xiàn)象的存在,使得中國的投資者熱衷于追逐由
4、“高拋低吸”帶來的價差收益,而很少有人會為得到上市公司的現(xiàn)金分紅而采取長期持有的投資策略。在這種情況下,以預(yù)期股利(預(yù)期利潤)為中介的股票市場與實體經(jīng)濟(jì)的周期波動傳導(dǎo)機(jī)制不成立,政策因素成為決定股市周期波動的關(guān)鍵因素。本文利用“政策效應(yīng)博弈模型”,結(jié)合中國股市發(fā)展歷程對這一推論進(jìn)行了說明和論證,最后圍繞“以優(yōu)化資源配置為導(dǎo)向的資本市場定位”提出可行性政策建議,以使我國的實體經(jīng)濟(jì)成為股市運(yùn)行的基礎(chǔ),發(fā)揮股票市場對實體經(jīng)濟(jì)的預(yù)測功能。
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