融資融券交易與中國股票市場定價(jià)效率的相關(guān)性研究.pdf

1、本文通過對“股價(jià)高估假說”和“理性預(yù)期模型”兩大經(jīng)典理論及國內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)的梳理，分別從融資融券交易與股價(jià)調(diào)整幅度和股價(jià)反應(yīng)速度兩個(gè)方面來考察兩融交易對股票市場定價(jià)效率的影響。根據(jù)我國融資融券的發(fā)展歷程和2010年以來的五次擴(kuò)容事件，本文將研宄區(qū)間分為試點(diǎn)階段、轉(zhuǎn)常規(guī)階段和擴(kuò)容階段。本文利用事件研宄法通過分析標(biāo)的股票與非標(biāo)的股票、標(biāo)的股票調(diào)整前后累積超額收益率的變化情況，來考察兩融交易對股價(jià)調(diào)整幅度的影響。之后，本文構(gòu)建價(jià)格滯后反應(yīng)指標(biāo)一

2、D1和D2，將股價(jià)對歷史信息的依賴程度作為股價(jià)反應(yīng)速度的替代指標(biāo)，通過建立面板數(shù)據(jù)模型，來分析“兩融交易引入”這一虛擬變量對價(jià)格滯后反應(yīng)指標(biāo)的影響，從而間接考察兩融交易與股價(jià)反應(yīng)速度的關(guān)系。本文研宄結(jié)果表明，賣空約束不僅高估了股票價(jià)格，還阻礙了股價(jià)對信息的反應(yīng)速度；當(dāng)融資融券交易引入后，特別是我國進(jìn)入真正的賣空時(shí)代之后，標(biāo)的股票的股價(jià)高估程度降低，股價(jià)對信息的反應(yīng)速度也明顯提高。
　　本文的研宄結(jié)論不僅為股價(jià)高估假說和理性預(yù)期模型