我國上市公司終極控制權與資本結構關系的實證研究.pdf

1、自從La Porta，Lopez-de-Silanes和Shleifer(1999)首先采用追溯至上市公司終極控制人的方法來分析控制性股東與小股東之間的代理問題以來，大量的研究表明(Bebchuk L.等，2000；Claessens S.等，(2002)，終極控制人控制作為公司內(nèi)部治理機制的基本特征，不僅決定了公司剩余索取權和剩余控制權的分配格局，而且深刻地影響著公司的財務決策行為。資本結構作為公司的重要財務決策必然會受到影響。

2、>　　本文基于終極控制人框架，以資本結構為對象研究終極控制權對公司的影響。在存在終極控制人的公司中，終極控制人會通過建立金字塔式的控股結構或者交叉持股的方式取得對公司的控制權，而此時的顯著特征是存在著控制權和現(xiàn)金流量權之間的偏離，終極控制人就是利用這個來對公司進行控制并對中小股東的利益進行侵占。本文以2007年我國上海證券交易所639家A股上市公司為樣本，構建了兩個現(xiàn)金流量權與控制權的偏離度的度量指標，通過實證方法找出目前我國上市公司終

3、極控制人的狀況，并且驗證了終極控制人與資本結構選擇之間的關系，得出了很有用的結論。首先是關于我國終極控制人狀況的，本文認為終極控制人存在的主要原因是由于合同的不完備性，在此基礎上產(chǎn)生的公司剩余控制權通過董事會而進一步的被終極控制人所控制，從我國的上市公司的實證數(shù)據(jù)來看，我國確實存在著終極控制人，并通過金字塔式的控股結構對上市公司進行控制。從終極控制人對資本結構的選擇來說，終極控制人主要是考慮到負債的股權非稀釋性來選擇資本結構的，同時董事