滬深交易所權(quán)證上市及交易對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格影響的實(shí)證研究.pdf

1、作為一種基礎(chǔ)性的金融衍生產(chǎn)品，權(quán)證的發(fā)行上市、交易及其運(yùn)行過程會(huì)對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格(資產(chǎn))產(chǎn)生什么樣的影響，這些都是投資者、發(fā)行者、監(jiān)管者值得注意的問題。我國權(quán)證市場(chǎng)經(jīng)歷了，從最初用于股票發(fā)行的股本權(quán)證到用于股權(quán)分置改革的股改權(quán)證，再到以融資為目的與可分離債配合發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證3個(gè)階段。但所有這些權(quán)證產(chǎn)品，均不是真正意義上的由第三方機(jī)構(gòu)自主開發(fā)的備兌權(quán)證。而備兌權(quán)證的推出已經(jīng)得到國內(nèi)實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界的認(rèn)可，也是大勢(shì)所趨。總結(jié)近3年(2005-2

2、008年)我國權(quán)證市場(chǎng)權(quán)證上市、運(yùn)行對(duì)標(biāo)的股票市場(chǎng)的影響，可以為下一步備兌權(quán)證、股指期貨的推出提供前沿性研究。 文章首先對(duì)權(quán)證相關(guān)知識(shí)進(jìn)行了介紹，指出了我國滬深交易所上市權(quán)證與備兌權(quán)證的區(qū)別并闡明了發(fā)展權(quán)證產(chǎn)品在我國的意義。接著，文章對(duì)權(quán)證價(jià)格與標(biāo)的股票價(jià)格二者間關(guān)系進(jìn)行了理論分析，探討了權(quán)證對(duì)標(biāo)的股票長短期影響的原因，以為文章的實(shí)證研究提供理論依據(jù)。最后，文章在理論研究的基礎(chǔ)上，分3部分內(nèi)容對(duì)權(quán)證價(jià)格與標(biāo)的股票價(jià)格二者間關(guān)系進(jìn)

3、行了實(shí)證分析，這3部分內(nèi)容包括： (1)權(quán)證上市對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格的影響； (2)權(quán)證上市對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格波動(dòng)性的影響； (3)權(quán)證存續(xù)期間與標(biāo)的股票價(jià)格二者間的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)關(guān)系研究。 通過本文的研究，希望：(1)建立權(quán)證與標(biāo)的股票二者間關(guān)系的理論分析框架，探討權(quán)證對(duì)標(biāo)的股票長短期影響的作用機(jī)理。(2)研究權(quán)證上市對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格的影響。(3)研究權(quán)證上市對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格波動(dòng)性的影響。(4)研究權(quán)證存續(xù)期間與標(biāo)的股票價(jià)

4、格二者間的動(dòng)態(tài)傳導(dǎo)關(guān)系。 通過實(shí)證研究，本文得出了如下結(jié)論： (1)認(rèn)沽權(quán)證的上市對(duì)標(biāo)的股票市場(chǎng)而言是利好消息，能引起股票價(jià)格上漲。 (2)認(rèn)購權(quán)證的上市對(duì)標(biāo)的股票市場(chǎng)而言是利空消息，并且市場(chǎng)出現(xiàn)反應(yīng)過度的行為。 (3)總體上講，認(rèn)購權(quán)證的上市對(duì)標(biāo)的股票價(jià)格波動(dòng)總體上影響并不顯著，認(rèn)沽權(quán)證的上市總體上會(huì)加大標(biāo)的股票價(jià)格波動(dòng)。 (4)存續(xù)期間權(quán)證與標(biāo)的股票二者間并沒有體現(xiàn)出理論上的關(guān)系，即：股票價(jià)格