港股“圍城”：探析港股市場的“虹吸效應”與“二八分化”

1、<p>　內(nèi)容目錄</p><p>　港股市場全年回顧：估值下行，成交趨弱42018 年港股下行，當前 PE 接近歷史 30%分位水平42018 年四季度港股成交趨弱，南下資金?撤退?5港股市場的?虹吸效應?和?二八分化?7近四成公司近一周出現(xiàn)?零成交?，小盤股交投冷清 7頭部企業(yè)吸引最多籌碼7新股?虹吸效應?：發(fā)行和退市缺口擴大，IPO 項目大量?吸籌?產(chǎn)生高破發(fā) 9“3+H?公司多為新

2、三板交易和利潤頭部公司，企業(yè)需謹慎選擇融資路徑11【一周政策跟蹤】12【新三板發(fā)行情況概覽】16【新三板交易情況概覽】16成交量上升16成交額上升17【定向發(fā)行融資動態(tài)】18本周定增預案數(shù)量 48 次18本周定增實施 25 次18本周實際募集資金 9.62 億元18本周定向發(fā)行融資動態(tài)19【申報輔導企業(yè)動態(tài)】20【退市企業(yè)動態(tài)跟蹤】21</p><p>　圖表目錄</p>

3、<p>　圖 1：恒生指數(shù) 2002 年至今走勢4圖 2：恒生指數(shù) PE（ttm，剔除負值）4圖 3：恒生指數(shù) 2002 年至今 PE、PB 水平5圖 4：港股 GICS 行業(yè) PE（ttm，整體法，剔除負值）5圖 5：港股歷年成交量和成交額6圖 6：2017 至今港股月度成交情況6圖 7：滬深港通南下資金撤退6圖 8：12 月以來港股市場當日?零成交?個股數(shù)量（剔除長期停牌公司）7圖 9：2018 年港股增發(fā)

4、融資額占 80%比例的公司一覽8圖 10：港股歷年發(fā)行和退市企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)?剪刀差?9圖 11：2005 年至今港股首發(fā)融資規(guī)模（百萬港元）9圖 12：港股新股上市首日和上市 1 個月內(nèi)、3 個月內(nèi)破發(fā)率10圖 13：港股歷年破發(fā)率和股票數(shù)量供給關(guān)系10圖 14：新三板公司股東戶數(shù)和 2018E 凈利潤（ttm）分布散點圖11圖 15：每月掛牌企業(yè)數(shù)量16圖 16：每周成交量變化（億股）17圖 17：每周成交額變化（億元）

5、17圖 18：每月發(fā)布定增預案數(shù)量（單位：次）18圖 19：每月定增實施數(shù)量（單位：次）18圖 20：每月實際募集資金情況（億元）1</p><p>　　港股市場全年回顧：估值下行，成交趨弱</p><p>　　2018 年港股下行，當前 PE 接近歷史 30%分位水平</p><p>　　港股市場今年整體處于下行區(qū)間，當前恒生指數(shù) PE 已達到 2002

6、年至今歷史-1 標準差，恒生指數(shù)當前 PE 水平在歷史 27%的百分位水平。行業(yè)方面，港股大部分行業(yè) PE 在歷史均值和中位數(shù)以下，而信息技術(shù)行業(yè)和通信技術(shù)業(yè)務當前 PE 在歷史中樞之上。</p><p>　　圖 1：恒生指數(shù) 2002 年至今走勢</p><p><b>　　35000</b></p><p><b>　　30000

7、</b></p><p><b>　　25000</b></p><p><b>　　20000</b></p><p><b>　　15000</b></p><p><b>　　10000</b></p><p>&

8、lt;b>　　5000</b></p><p><b>　　資料來源：Wind</b></p><p>　　圖 2：恒生指數(shù) PE（ttm，剔除負值）</p><p>　　市盈率PE(TTM)均值+1標準差1標準差</p><p><b>　　25</b></p>

9、;<p><b>　　20</b></p><p><b>　　1516.5</b></p><p><b>　　109.5</b></p><p><b>　　5</b></p><p><b>　　0</b>&l

10、t;/p><p><b>　　資料來源：Wind</b></p><p>　　圖 3：恒生指數(shù) 2002 年至今 PE、PB 水平</p><p><b>　　4</b></p><p><b>　　Y=PB(LF)</b></p><p>　　資料來源：W

11、ind，注：選取恒生指數(shù) 2002 年至今月度數(shù)據(jù)，紅色為當前數(shù)據(jù)</p><p>　　圖 4：港股 GICS 行業(yè) PE（ttm，整體法，剔除負值）</p><p>　　最大值最小值均值中位數(shù)現(xiàn)值</p><p><b>　　160</b></p><p><b>　　140</b><

12、;/p><p><b>　　120</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　80</b></p><p><b>　　60</b></p><p><b>　　40</b>&

13、lt;/p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　能源</b></p><p><b>　　原工非日醫(yī)</b></p><p>　　材業(yè)日常療料費

14、常消保品 生費健</p><p><b>　　活品</b></p><p><b>　　消</b></p><p>　　金信通公房融息信用地技業(yè)事產(chǎn)</p><p><b>　　術(shù)務業(yè)</b></p><p>　　

15、資料來源：Wind，注：數(shù)據(jù)自 2005 年至今</p><p>　　2018 年四季度港股成交趨弱，南下資金?撤退?</p><p>　　年度成交總量來看，截至 20181214，港股今年成交額達 19.07 萬億港元，2018 年四季度開始，港股成交走弱，11 月成交 1.29 萬億港元。隨著人民幣資金走弱，以及港股市場持續(xù)下行，年初至今南下的大陸資金持續(xù)撤出，表明今年港股市場吸引力減

16、弱。</p><p>　　圖 5：港股歷年成交量（左軸）和成交額（右軸）</p><p><b>　　7000000</b></p><p><b>　　6000000</b></p><p><b>　　5000000</b></p><p><

17、b>　　4000000</b></p><p><b>　　3000000</b></p><p><b>　　2000000</b></p><p><b>　　1000000</b></p><p><b>　　0</b></p

18、><p>　　創(chuàng)業(yè)板成交量（百萬股）主板成交量（百萬股）港股成交金額（百萬港元）</p><p>　　25,000,000</p><p>　　20,000,000</p><p>　　15,000,000</p><p>　　10,000,000</p><p><b>　　5,00

19、0,000</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　資料來源：Wind，注：數(shù)據(jù)截至 20181214</p><p>　　圖 6：2017 至今港股月度成交量（左軸）和成交金額（右軸）</p><p><b>　　500000</b></p>

20、<p><b>　　450000</b></p><p><b>　　400000</b></p><p><b>　　350000</b></p><p><b>　　300000</b></p><p><b>　　250000&l

21、t;/b></p><p><b>　　200000</b></p><p><b>　　150000</b></p><p><b>　　100000</b></p><p><b>　　50000</b></p><p>

22、<b>　　0</b></p><p>　　成交量(百萬股)成交金額(百萬港元)</p><p>　　3,000,000.00</p><p>　　2,500,000.00</p><p>　　2,000,000.00</p><p>　　1,500,000.00</p><

23、p>　　1,000,000.00</p><p>　　500,000.00</p><p><b>　　0.00</b></p><p><b>　　資料來源：Wind</b></p><p>　　圖 7：滬深港通南下資金撤退</p><p>　　南下資金成交凈買入（億

24、港元）</p><p><b>　　250</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　150</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　50<

25、;/b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　-50</b></p><p><b>　　-100</b></p><p><b>　　-150</b></p><p><b>　　資

26、料來源：Wind</b></p><p>　　港股市場的?虹吸效應?和?二八分化?</p><p>　　近四成公司近一周出現(xiàn)?零成交?，小盤股交投冷清</p><p>　　港股今年以來成交量萎縮，進入 12 月以來交投清淡，近兩周每日出現(xiàn)?零成交?的個股數(shù)</p><p>　　量增加，12 月 10 日-12 月 14 日之間共

27、848 只港股出現(xiàn)過?零成交?（剔除長期停牌公司），占港股總數(shù)的比例為 36%，其中主板 608 只出現(xiàn)過零成交，占全部主板公司數(shù)量比例為 31%，創(chuàng)業(yè)板共 240 只出現(xiàn)過零成交，占全部創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)量的比例為 61%。</p><p>　　圖 8：12 月以來港股市場當日?零成交?個股數(shù)量（剔除長期停牌公司）</p><p><b>　　450</b></p&

28、gt;<p><b>　　400</b></p><p>　　當日零成交個股數(shù)量（港股創(chuàng)業(yè)板）當日零成交個股數(shù)量（港股主板）</p><p><b>　　港股零成交個股數(shù)量</b></p><p>　　364382385377</p><p><b>　　374<

29、;/b></p><p><b>　　350</b></p><p><b>　　300</b></p><p><b>　　250</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　1

30、50</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　253</b></p><p><b>　

31、　304</b></p><p><b>　　334349</b></p><p><b>　　345</b></p><p><b>　　資料來源：Wind</b></p><p>　　近一周出現(xiàn)?零成交?的港股多為小盤股，平均市值為 15.54 億元，平均歸母

32、凈利潤（ttm）</p><p>　　為 1.11 億元。近兩周出現(xiàn)零成交的內(nèi)地股中，百億市值以上的個股均集中在銀行股，如浙商銀行、廣州農(nóng)商銀行、中原銀行、九江銀行、青島銀行、甘肅銀行、盛京銀行、九臺農(nóng)商銀行均出現(xiàn)了當日沒有成交的現(xiàn)象。</p><p>　　頭部企業(yè)吸引最多籌碼</p><p>　　港股市場機構(gòu)投資人偏多，偏愛大盤股，2018 年在資金持續(xù)離場的情況

33、下，港股市場的?一九分化?非常明顯，僅騰訊控股一家公司全年的成交額就占到了全市場的 12.69%，騰訊控股、中國平安、建設(shè)銀行三家公司的全年成交額占全市場 21%，top10%的公司共 244 家，</p><p>　　卻吸引了全市場 90%的資金。</p><p>　　融資情況也呈現(xiàn)類似特點，截至 12 月 14 日，2018 年港股增發(fā)融資共 1545.53 億港元，而</p&

34、gt;<p>　　融資額最大的頭部 40 家公司總?cè)谫Y額就達到 1240 億港元，占全市場比例為 80.23%，這些公司市值均在 70 億港元以上，典型代表如阿里健康、閱文集團、碧桂園等。</p><p>　　表 1：港股 2018 年成交額分布情況</p><p>　　資料來源：Wind，注：數(shù)據(jù)截至 20181214</p><p>　　新股?虹吸

35、效應?：發(fā)行和退市缺口擴大，IPO 項目大量?吸籌?高破發(fā)</p><p>　　觀察港股市場近三年的發(fā)行公司數(shù)量和退市公司數(shù)量，2016 年以前每年港股上市公司和退市公司數(shù)量基本保持平衡，而 2017-2018 年該?剪刀差?明顯走擴，港股市場股票供給量迅</p><p>　　速增加。從首發(fā)融資規(guī)模來看，截至 2018 年 12 月 14 日，今年港股首發(fā)融資達 2816 億港</p

36、><p>　　元，創(chuàng)下 2010 年募資之后的新高。</p><p>　　圖 10：港股歷年發(fā)行和退市企業(yè)數(shù)量出現(xiàn)?剪刀差?</p><p>　　發(fā)行數(shù)量 退市數(shù)量</p><p><b>　　250</b></p><p><b>　　200</b></p>

37、<p><b>　　150</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　2005 2006 2007 2008 2009 2010 20

38、11 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018</p><p>　　資料來源：Wind，注：數(shù)據(jù)截至 20181214</p><p>　　圖 11：2005 年至今港股首發(fā)融資規(guī)模（百萬港元）</p><p><b>　　500000</b></p><p><b>　　45000

39、0</b></p><p><b>　　400000</b></p><p><b>　　350000</b></p><p><b>　　333852</b></p><p><b>　　292313</b></p><p

40、><b>　　449477</b></p><p><b>　　268600</b></p><p><b>　　281646</b></p><p><b>　　300000</b></p><p><b>　　250000</b&

41、gt;</p><p><b>　　200000</b></p><p><b>　　150000</b></p><p><b>　　100000</b></p><p><b>　　50000</b></p><p><b

42、>　　0</b></p><p><b>　　165124</b></p><p><b>　　65976</b></p><p><b>　　248227</b></p><p><b>　　258166</b></p>

43、<p><b>　　90043</b></p><p><b>　　254586</b></p><p><b>　　168960</b></p><p><b>　　200843</b></p><p><b>　　143601<

44、;/b></p><p>　　2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018</p><p>　　資料來源：Wind，注：數(shù)據(jù)截至 20181214</p><p>　　我們定義港股上市首日收盤價跌破發(fā)行價以及上市一個月、三個月以內(nèi)的區(qū)間最低價跌破發(fā)行價為?破發(fā)?的概念

45、，定義破發(fā)新股個數(shù)和當年發(fā)行數(shù)量的比值為?破發(fā)率?，可以看到，截至 2018 年 12 月 14 日，港股新股上市首日破發(fā)率達 34%，而上市后 1 個月內(nèi)破發(fā)率達82%，上市后 3 個月內(nèi)破發(fā)率達 88%。</p><p>　　圖 12：港股新股上市首日和上市 1 個月內(nèi)、3 個月內(nèi)破發(fā)率</p><p>　　上市首日破發(fā)率上市后1個月內(nèi)破發(fā)率上市后3個月內(nèi)破發(fā)率</p>

46、<p><b>　　1</b></p><p><b>　　0.9</b></p><p><b>　　0.8</b></p><p><b>　　0.7</b></p><p><b>　　0.6</b></p&

47、gt;<p><b>　　0.5</b></p><p><b>　　0.4</b></p><p><b>　　0.3</b></p><p><b>　　0.2</b></p><p><b>　　0.1</b>&l

48、t;/p><p><b>　　0</b></p><p>　　201020112012201320142015201620172018</p><p><b>　　資料來源：Wind</b></p><p>　　理論上講，股票數(shù)量供給增多時對資金的分流作用增強，疊加市場大盤下行，造成新股

49、破發(fā)率居高不下，我們觀察股票凈供給（當年上市公司數(shù)量-當年退市公司數(shù)量）和新股首發(fā)一個月內(nèi)的破發(fā)率趨勢，這一關(guān)系在 2013 年以后（2013 年開始港股新股大規(guī)模上市，年度發(fā)行總量超過 100 個）變得明顯。</p><p>　　圖 13：港股歷年破發(fā)率和股票數(shù)量供給關(guān)系</p><p><b>　　股票凈供給</b></p><p><

50、;b>　　200</b></p><p><b>　　150</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　0</b></p><p>&

51、lt;b>　　-50</b></p><p><b>　　-100</b></p><p><b>　　100%</b></p><p><b>　　90%</b></p><p><b>　　80%</b></p><

52、;p><b>　　70%</b></p><p><b>　　60%</b></p><p><b>　　50%</b></p><p><b>　　40%</b></p><p><b>　　30%</b></p>

53、<p><b>　　20%</b></p><p><b>　　10%</b></p><p><b>　　0%</b></p><p>　　資料來源：Wind，注：股票凈供給=當年上市公司數(shù)量-當年退市公司數(shù)量</p><p>　　?3+H?公司多為新三板頭部公

54、司，企業(yè)需謹慎選擇融資路徑</p><p>　　新三板目前已有 12 家公司表現(xiàn)出港股主板上市的意向，如果將新三板公司用股東戶數(shù)（代表股權(quán)分散度）和 2018E 凈利潤（ttm，代表盈利體量）這兩個維度來進行劃分，可以看到</p><p>　　12 家?3+H?公司多位于第一象限中，即股東戶數(shù) 100 戶以上，2018E 凈利潤（ttm）在 5000</p><p>

55、;<b>　　萬元左右。</b></p><p>　　港股市場 2018 年一直處于下行區(qū)間，資金持續(xù)撤離，IPO 大量發(fā)行吸走大量籌碼使得尾部的公司交投冷清，港股市場頭部企業(yè)?虹吸效應?顯著，無論是交易還是融資?二八分化? 更加明顯，企業(yè)在選擇融資路徑的同時還需謹慎考慮不同市場的特點。</p><p>　　圖 14：新三板公司股東戶數(shù)和 2018E 凈利潤（ttm

56、，萬元）分布散點圖</p><p><b>　　-50,000</b></p><p><b>　　股東戶數(shù)</b></p><p><b>　　資料來源：Wind</b></p><p><b>　　【一周政策跟蹤】</b></p><

57、;p>　　政策方面，12 月 10 日，港交所行政總裁李小加在香港經(jīng)濟峰會后表示，滬深港交易所就同股不同權(quán)納入港股通達成了共識，詳情正在規(guī)劃，會在明年年中公布。9 月 26 日，國務院發(fā)布《關(guān)于推動創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展打造?雙創(chuàng)?升級版的意見》中指出，要推動完善公司法 等法律法規(guī)和資本市場相關(guān)規(guī)則，允許科技企業(yè)實行?同股不同權(quán)?治理結(jié)構(gòu)。預計明年關(guān) 于?同股不同權(quán)?的制度或?qū)⑷〉梅煞ㄒ?guī)層面的推進，改革步伐持續(xù)加快。<

58、/p><p>　　表 2：證監(jiān)會、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、各部委高層講話匯總（更新至 20181214）</p><p>　　證監(jiān)會股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高層部委</p><p><b>　　時間部委/ 領(lǐng)導</b></p><p>　　政策/文件/會議/講話/事件時間部委/領(lǐng)</p><p><b>　　導

59、</b></p><p>　　政策/文件/會議/講話/事件時間部委/領(lǐng)</p><p><b>　　導</b></p><p>　　政策/文件/會議/講</p><p><b>　　話/事件</b></p><p>　　證監(jiān)會股轉(zhuǎn)系統(tǒng)高層部委</p&

60、gt;<p><b>　　時間部委/ 領(lǐng)導</b></p><p>　　政策/文件/會議/講話/事件時間部委/領(lǐng)</p><p><b>　　導</b></p><p>　　政策/文件/會議/講話/事件時間部委/領(lǐng)</p><p><b>　　導</b>

61、</p><p>　　政策/文件/會議/講</p><p><b>　　話/事件</b></p><p>　　資料來源：證監(jiān)會、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)、中國網(wǎng)財經(jīng)、21 世紀經(jīng)濟報道</p><p>　　表 3：2018 年以來政策梳理（更新至 20181214）</p><p>　　時間大事記具體內(nèi)容

62、</p><p>　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬 1 月 12 日表示，2015 年以來新三板掛牌企業(yè)的增多，部分IPO 企業(yè)出現(xiàn)了?三類股東?問題，鑒于其有特殊性，存在層層嵌套和高杠桿等問題，證監(jiān)會在IPO 發(fā)行審批的過程中重點關(guān)注，此前部分在審企業(yè)對?三類股東?有主動清理的做法，考慮到?三類股東?對 IPO 政策和新三板發(fā)展問題，證監(jiān)會非常慎重，經(jīng)過研究論證，近期明確了新三板企業(yè)存在?三類股東?的監(jiān)管政策：<

63、;/p><p>　　2018.1.12?三類股東?問題明確</p><p>　　《關(guān)于 IPO 被否企業(yè)作為標的資產(chǎn)</p><p>　　第一，基于證券法、公司法和 IPO 規(guī)章等要求，公司穩(wěn)定性和控股股東的明確性是基本條件， 需確?？毓晒蓶|履行誠信義務，要求控股股東、實控人不得為?三類股東?；</p><p>　　第二，要求需納入金融監(jiān)管；&

64、lt;/p><p>　　第三，為從源頭上防范利益輸送，從嚴監(jiān)管高杠桿結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和層層嵌套的主體，存在?三類股東?的需提出符合要求的整改計劃，并做穿透式披露，并要求中介機構(gòu)對利益相關(guān)人在</p><p>　　?三類股東?的持有權(quán)益方面進行核查；</p><p>　　第四，要求?三類股東?對存續(xù)期作出合理安排。</p><p>　　對于重組上市類交易

65、（俗稱借殼上市），企業(yè)在 IPO 被否決后至少應運行 3 年才可籌劃重組</p><p><b>　　2018.2.23</b></p><p>　　參與上市公司重組交易的相關(guān)問題</p><p>　　上市。此舉被輿論稱為是“最嚴IPO 新規(guī)”。</p><p>　　時間大事記具體內(nèi)容</p><

66、p>　　筑、基礎(chǔ)電信服務等行業(yè)及農(nóng)產(chǎn)品等貨物的增值稅稅率從 11%降至 10%，并且統(tǒng)一增值稅小規(guī)模納稅人的標準，預計全年可減稅 4000 億元。</p><p><b>　　2018.3.30</b></p><p><b>　　2018.3.30</b></p><p>　　《國務院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會關(guān)于開<

67、;/p><p>　　展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點若干意見的通知》</p><p>　　證監(jiān)會近日發(fā)布2018年度立法工作計劃，新三板條例年內(nèi)或發(fā)布</p><p>　　試點企業(yè)應當是符合國家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場認可度高，屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計</p><p>　　算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)

68、略性新興產(chǎn) 業(yè)，且達到相當規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。</p><p>　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬表示，證監(jiān)會近日發(fā)布 2018 年度立法工作計劃，2018 年證監(jiān)會擬制定規(guī)章類立法項目 32 件，力爭年內(nèi)出臺 15 件。2018 年立法項目中包括新三板條例、首次公開發(fā)行股票上市發(fā)行管理辦法、股權(quán)眾籌試點管理辦法、私募基金投資監(jiān)督管理辦法、 期貨公司監(jiān)督管理辦法等。</p><p>　　芯能科技

69、(833677)首發(fā)獲通過，成為繼 2018 年 3 月 13 日文燦股份(832154)之后，第二家?guī)е叭惞蓶|”成功過會的新三板企業(yè)。</p><p>　　全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司與香港交易及結(jié)算所有限公司 21 日在京簽署合作諒解備忘錄。根據(jù)這份備忘錄，雙方歡迎對方市場符合條件的掛牌/上市公司在本市場申請掛牌/上市。</p><p>　　2018.4.21新三板+H 股合

70、作備忘錄簽署</p><p>　　同時，全國股轉(zhuǎn)公司對掛牌公司申請到香港聯(lián)交所發(fā)行股票和上市，將不設(shè)前臵性審查程序 及特別條件。合作諒解備忘錄的簽署，邁出了企業(yè)內(nèi)地與香港市場兩地掛牌的第一步。下一 步雙方還將就具體操作層面的問題進行論證和明確。</p><p>　　2018.5.2調(diào)層工作啟動2018 年創(chuàng)新層調(diào)層工作啟動</p><p><b>

71、　　2018.5.3</b></p><p>　　《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓說明書信息披露指引—醫(yī)藥制造公司》《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露指引—醫(yī)藥制造公司》公告</p><p>　　相關(guān)文件自 2018 年 7 月 1 日起生效實施，創(chuàng)新層的醫(yī)藥制造業(yè)掛牌公司應當按照本指引的規(guī)定履行信息披露義務，基礎(chǔ)層的醫(yī)藥制造業(yè)掛牌公司可以參照本指引的規(guī)定履行信息披露

72、 義務。</p><p>　　2018.5.4證監(jiān)會發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易</p><p>　　管理辦法（征求意見稿）》</p><p>　　對存托憑證的性質(zhì)定義、發(fā)行與上市交易、信息披露、存托與托管、投資者保護、法律責任 等提出了規(guī)定，CDR 規(guī)范初現(xiàn)端倪，其定價與申購細則尚未明確。</p><p>　　2018.5.6調(diào)整業(yè)務受

73、理及咨詢電話全國股轉(zhuǎn)公司部分業(yè)務辦理部門發(fā)生變更，設(shè)立綜合事務部、市場發(fā)展部、掛牌審查部、公</p><p>　　司監(jiān)管部、融資并購部、自律管理部、交易運行部、信息統(tǒng)計部。</p><p>　　2018.5.162018 創(chuàng)新層初篩名單公布928 家入選創(chuàng)新層初步篩選名單，124 家為新調(diào)入。中國證券登記結(jié)算有限公司（以下</p><p><b>　

74、　2018.5.21</b></p><p>　　簡稱中證登）發(fā)布《存托憑證登記</p><p>　　結(jié)算業(yè)務細則（公開征求意見稿）》</p><p>　　確定了 CDR 的登記結(jié)算業(yè)務框架。</p><p>　　2018.5.252018 創(chuàng)新層正式名單公布940 家入選創(chuàng)新層，469 家公司連續(xù)三年入選創(chuàng)新層。發(fā)布《全國中

75、小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)</p><p><b>　　2018.6.1</b></p><p><b>　　2018.6.6</b></p><p>　　掛牌公司股份特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務辦理指南（試行）》</p><p>　　證監(jiān)會頒布《存托憑證發(fā)行與交易</p><p>　　管理

76、辦法（試行）》，CDR 戰(zhàn)略基金獲批</p><p>　　推出特定事項協(xié)議轉(zhuǎn)讓細則，利好并購，完善交易制度。</p><p>　　證監(jiān)會頒布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法（試行）》，同日，證監(jiān)會批復南方、易方達、嘉 實、華夏、匯添富、招商六家基金的 3 年封閉運作戰(zhàn)略配售靈活配臵混合型證券投資基金</p><p><b>　?。↙OF）的申請。</b

77、></p><p>　　根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布，世界證券交易所聯(lián)合會（以下簡稱?WFE?）董事會在上海召開，會議決議通過了全國股轉(zhuǎn)公司成為WFE 附屬會員的申請。成為附屬會員有四大好處：（1）有利</p><p>　　2018.6.15股轉(zhuǎn)系統(tǒng)加入 WFE 附屬會員</p><p>　　2018.6.15國務院發(fā)文允許外商投資新三板</p><

78、;p>　　五部委聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于進一步深化</p><p>　　于緊跟國際研究前沿，提升新三板的市場化、法制化水平；（2）有利于建立與國際證券監(jiān)管機構(gòu)與自律組織的監(jiān)管協(xié)作，加強投資者權(quán)益保護；（3）可以與境外交易所建立常態(tài)化交流機制，提高新三板國際影響力；（4）可以促進國際資本參與新三板建設(shè)，改善市場融資能力。</p><p>　　允許符合條件的外國自然人投資者依法投資境內(nèi)上市公司。比

79、照上市公司相關(guān)規(guī)定，允許外 商投資全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司。</p><p>　　其中第（十一）條提到?強化多層次資本市場支持。持續(xù)深化新三板分層、交易制度改革，</p><p><b>　　2018.6.20</b></p><p><b>　　2018.6.22</b></p><p>

80、;　　小微企業(yè)金融服務的意見》</p><p>　　全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理隋強周五在廣州金交會〃2018 年新三板發(fā)展論壇上講話</p><p>　　完善差異化的發(fā)行、信息披露等制度，提升新三板市場功能。推動公募基金等機構(gòu)投資者進 入新三板。規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權(quán)市場。穩(wěn)妥推進資產(chǎn)證券化，有序拓寬小微企業(yè)融資渠道。</p><p>　　?去年以來，市場各方對新三板有很

81、多看法心情也很急迫、急切，對此我們也特別理解。?</p><p>　　他認為，很多市場"痛點"可通過優(yōu)化調(diào)整現(xiàn)行制度解決。在增量改革方面，隋強提到，?市場各方也在設(shè)立新的市場層次、引入高效率的發(fā)行制度、優(yōu)化市場監(jiān)管、完善交易機制等方面 也提出不少好的建議，我們也在認真吸收多方評估論證。許多建議均可以通過完善市場分層， 優(yōu)化市場層級設(shè)計，匹配差異化制度予以實現(xiàn)。?</p>

82、<p>　　2018.6.29股轉(zhuǎn)系統(tǒng)新聞發(fā)布會答記者問股轉(zhuǎn)公司新聞發(fā)言人提到，?全國股轉(zhuǎn)公司正在研究論證，按照《關(guān)于進一步深化小微企業(yè)</p><p>　　金融服務的意見》提出的‘提升新三板市場功能’的總體要求，進一步完善新三板深化改革</p><p>　　時間大事記具體內(nèi)容</p><p>　　的方案?？偟乃悸肥且跃毣謱訛樽ナ?，統(tǒng)籌推進發(fā)行

83、、交易、投資者準入、信息披露和 監(jiān)管等各項改革，穩(wěn)步推進市場的雙向開放，提升市場價格發(fā)現(xiàn)、資源配臵和風險管理等核 心功能，優(yōu)化市場生態(tài)，進一步滿足市場多元化需求。?</p><p>　　肖鋼提出，改革的基本思路是，讓新三板市場與現(xiàn)行滬深交易所錯位發(fā)展，著力彌補現(xiàn)有交</p><p><b>　　2018.7.10</b></p><p>&

84、lt;b>　　2018.7.16</b></p><p>　　全國政協(xié)經(jīng)濟委員會委員肖鋼在政協(xié)會議上提出，建議深化新三板市場改革</p><p>　　關(guān)于做好全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)證券賬戶體系優(yōu)化項目數(shù)據(jù)報送有關(guān)工作的通知</p><p>　　易所的不足，讓新三板市場成為助推科技創(chuàng)新型企業(yè)的高地。具體建議包括：一是增加新三 板市場發(fā)行交易功能，二是實施股票

85、發(fā)行注冊制改革試點，三是實行嚴格的退市制度，四是 改革市場交易機制，五是堅持以機構(gòu)投資者為主體。</p><p>　　全國股轉(zhuǎn)公司和中國結(jié)算啟動了全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)賬戶體系優(yōu)化項目（以下簡稱?項目?），通過統(tǒng)一賬戶平臺在深市證券賬戶上新增?全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)賬戶標識?，分離出全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)實際使用的深市賬戶。</p><p>　　2018.8.221 世紀經(jīng)濟報道關(guān)于股轉(zhuǎn)系統(tǒng)人事</p>

86、<p><b>　　變動</b></p><p>　　2018.8.15關(guān)于BPM系統(tǒng)中終止掛牌電子化報</p><p>　　送與審查功能上線試運行的通知</p><p>　　21 世紀經(jīng)濟報道記者近日從接近全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（下稱?全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)?）的消息人士處獲悉，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)近期將有高層人事變動，總經(jīng)理李明或?qū)⒄{(diào)往地方

87、局任職。 為更好服務掛牌公司，推動業(yè)務辦理電子化建設(shè)，我司在BPM 系統(tǒng)中開發(fā)了終止掛牌電子化報送與審查功能。目前系統(tǒng)已完成開發(fā)和測試工作，將于 2018 年 8 月 20 日上線試運行。</p><p>　　2018.9.6國務院常委會明確新三板二級市場買賣股票免征個人所得稅</p><p>　　2018.9.6關(guān)于回購證監(jiān)會會同有關(guān)部門提出完善上市公司股份回購制度修法

88、建議 就《中華人民共和國公司法</p><p>　　修正案》草案公開征求意見。</p><p>　　2018.9.19發(fā)布環(huán)境治理公司信息披露指引發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公開轉(zhuǎn)讓說明書信息披露指引—環(huán)境治理公司》《全國中</p><p>　　小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露指引—環(huán)境治理公司》</p><p>　　證監(jiān)會官網(wǎng)還披露

89、了《關(guān)于并購重組?小額快速?審核適用情形的相關(guān)問題與解答》，明確了適用及不適用的情形：適用情形為（滿足任一即可）（一）最近 12 個月內(nèi)累計交易金額不</p><p>　　2018.10.8證監(jiān)會?小額快速?并購機制落地</p><p>　　拓爾思收購科韻大數(shù)據(jù) 35.43%的</p><p>　　2018.10.18股權(quán)事項過會</p><

90、;p>　　2018.10.19證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬發(fā)言</p><p>　　常德鵬關(guān)于并購重組審核分道制</p><p>　　超過 5 億元；（二）最近 12 個月內(nèi)累計發(fā)行的股份不超過本次交易前上市公司總股本的 5%</p><p>　　且最近 12 個月內(nèi)累計交易金額不超過 10 億元。不適用情形為（滿足任一即不適用）：（一）</p>&

91、lt;p>　　募集配套資金用于支付本次交易現(xiàn)金對價的，或募集配套資金金額超過 5000 萬元的；（二）按照?分道制?分類結(jié)果屬于審慎審核類別的。</p><p>　　首例?小額快速?并購重組，耗時僅 13 天</p><p>　　證監(jiān)會積極支持優(yōu)質(zhì)境外上市中資企業(yè)參與A 股上市公司并購重組，不斷提升A 股上市公司質(zhì)量。對于此類并購，證監(jiān)會采取同境內(nèi)企業(yè)并購同類標準，一視同仁，不設(shè)

92、任何額外門 檻。</p><p>　　為切實服務供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，進一步支持高新技術(shù)行業(yè)發(fā)展，在原有支持產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)上，按 照《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃綱要》《?十三五?國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》等決策部署，證監(jiān)會進一步新增并購重組審核分道制豁免/快速通道產(chǎn)業(yè)類</p><p>　　2018.10.19</p><p>　　2018.10.

93、20</p><p>　　?豁免/快速通道?產(chǎn)業(yè)政策要求的</p><p><b>　　相關(guān)問題與解答</b></p><p>　　證監(jiān)會新聞發(fā)言人常德鵬就 IPO 被否企業(yè)作為標的資產(chǎn)參與上市公司重組交易相關(guān)政策答記者問</p><p>　　型，包括高檔數(shù)控機床和機器人、航空航天裝備、海洋工程裝備及高技術(shù)船舶、先進軌道

94、交 通裝備、電力裝備、新一代信息技術(shù)、新材料、環(huán)保、新能源、生物產(chǎn)業(yè)；黨中央、國務院 要求的其他亟需加快整合、轉(zhuǎn)型升級的產(chǎn)業(yè)。</p><p>　　為防止部分資質(zhì)較差的 IPO 被否企業(yè)繞道并購重組登陸資本市場，前期我會發(fā)布相關(guān)問題與解答，對 IPO 被否企業(yè)籌劃重組上市設(shè)臵了 3 年的間隔期要求，并強化信息披露監(jiān)管。這一做法對防范監(jiān)管套利、維護市場秩序起到了積極作用?？紤]到 IPO 被否原因多種多

95、樣，在對被否原因進行整改后，不乏公司治理規(guī)范、盈利能力良好的企業(yè)，其利用資本市場發(fā)展壯大 的呼聲非常強烈。為回應市場需求，統(tǒng)一與被否企業(yè)重新申報 IPO 的監(jiān)管標準，支持優(yōu)質(zhì)企業(yè)參與上市公司并購重組，推動上市公司質(zhì)量提升，我會將 IPO 被否企業(yè)籌劃重組上市的間隔期從 3 年縮短為 6 個月。我會將繼續(xù)深化并購重組市場化改革，服務國民經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。</p><p>　　2018/10/26股

96、轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布新政全國股轉(zhuǎn)公司優(yōu)化股票發(fā)行與并購重組制度、建立做市商評價機制</p><p>　　為進一步規(guī)范主辦券商掛牌推薦業(yè)務，明確主辦券商掛牌推薦職責，防范掛牌推薦業(yè)務風險， 全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責任公司（以下簡稱全國股轉(zhuǎn)公司）對《全國中小企業(yè)股份</p><p>　　2018/10/29發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)</p><p>　　掛牌推薦業(yè)

97、務規(guī)定》等業(yè)務規(guī)則</p><p>　　發(fā)布《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)</p><p>　　轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商推薦業(yè)務規(guī)定（試行）》《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌申請文件內(nèi)容與 格式指引（試行）》進行了修訂，并形成《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主辦券商掛牌推薦業(yè) 務規(guī)定》《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌申請文件內(nèi)容與格式指引》，現(xiàn)予以發(fā)布并自發(fā)布 之日起生效實施。</p>&l

98、t;p>　　為進一步規(guī)范掛牌公司權(quán)益分派業(yè)務辦理和信息披露行為，結(jié)合業(yè)務支持平臺日常業(yè)務系統(tǒng)</p><p>　　2018/10/29</p><p>　　2018/11/23</p><p>　　掛牌公司權(quán)益分派業(yè)務指南》</p><p>　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布新三板引領(lǐng)指數(shù)系列方案</p><p>　　上線后業(yè)務辦

99、理流程的變化，我司修訂了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司權(quán)益分派業(yè) 務指南》，現(xiàn)予以發(fā)布，自發(fā)布之日起施行。</p><p>　　為進一步豐富和完善市場指數(shù)體系，有效表征新三板市場的企業(yè)特征，滿足市場多元化的投</p><p>　　資需求，近期，全國股轉(zhuǎn)公司在充分研究論證和測算的基礎(chǔ)上，編制完成了新三板引領(lǐng)指數(shù) 系列方案，后續(xù)將根據(jù)市場需求和外部條件穩(wěn)步推出。</p>

100、<p>　　2018/12/1上交所召開座談會會議提出要統(tǒng)籌考慮發(fā)行上市、持續(xù)監(jiān)管、交易機制、退市和減持等關(guān)鍵制度；要跳出行業(yè)</p><p>　　資料來源：證監(jiān)會，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，21 世紀經(jīng)濟報，整理</p><p>　　【新三板發(fā)行情況概覽】</p><p>　　截至 2018 年 12 月 14 日，新三板掛牌公司 10738 家，其中競價轉(zhuǎn)

101、讓公司 9644 家，做市轉(zhuǎn)</p><p>　　讓公司 1094 家。本周掛牌公司共 8 家。目前待審查公司共 206 家。</p><p>　　圖 15：每月掛牌企業(yè)數(shù)量</p><p><b>　　每月掛牌公司家數(shù)</b></p><p><b>　　1</b></p><

102、p><b>　　1</b></p><p><b>　　0</b></p><p>　　年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年</p><p>　　月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月</p><p><b>　　

103、資料來源：Wind</b></p><p>　　注：數(shù)據(jù)截至 2018 年 12 月 14 日</p><p>　　【新三板交易情況概覽】</p><p><b>　　成交量上升</b></p><p>　　2018 年 12 月 10 日-12 月 14 日新三板總體成交量 5.9 億股，環(huán)比上升 4.79

104、%；其中做市轉(zhuǎn)讓部分成交 1.95 億股，環(huán)比下降 4.1%；競價轉(zhuǎn)讓部分成交量 3.95 億股，環(huán)比上升 9.81%。</p><p>　　圖 16：每周成交量變化（億股）</p><p>　　競價轉(zhuǎn)讓(股轉(zhuǎn)系統(tǒng))做市轉(zhuǎn)讓(股轉(zhuǎn)系統(tǒng))</p><p><b>　　16</b></p><p><b>　　1

105、4</b></p><p><b>　　12</b></p><p><b>　　10</b></p><p><b>　　8</b></p><p><b>　　6</b></p><p><b>　　4&l

106、t;/b></p><p><b>　　2</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　資料來源：股轉(zhuǎn)系統(tǒng)</b></p><p>　　注：成交量包含盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交量</p><p><b>　　成交額上

107、升</b></p><p>　　成交額方面，總體成交額 16.11 億元，環(huán)比上升 7.06%；其中做市轉(zhuǎn)讓部分成交額 4.34 億元，環(huán)比上升 2.71%；競價轉(zhuǎn)讓部分成交 11.76 億元，環(huán)比上升 8.77%。</p><p>　　圖 17：每周成交額變化（億元）</p><p>　　競價轉(zhuǎn)讓(股轉(zhuǎn)系統(tǒng))做市轉(zhuǎn)讓(股轉(zhuǎn)系統(tǒng))</p>

108、<p><b>　　80</b></p><p><b>　　70</b></p><p><b>　　60</b></p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　40</b></p>

109、<p><b>　　30</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　10</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　資料來源：股轉(zhuǎn)系統(tǒng)</b></

110、p><p>　　注：成交額包含盤后協(xié)議轉(zhuǎn)讓成交額</p><p>　　【定向發(fā)行融資動態(tài)】</p><p>　　本周定增預案數(shù)量 48 次</p><p>　　本周發(fā)布定增預案 48 次，截至 2018 年 12 月 14 日，十二月共發(fā)布 76 次定增預案。</p><p>　　圖 18：每月發(fā)布定增預案數(shù)量（單位：次）

111、</p><p>　　每月發(fā)布定增預案數(shù)量</p><p><b>　　600</b></p><p><b>　　500</b></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　300</b></p&

112、gt;<p><b>　　200</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　資料來源：Wind</b></p><p>　　注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至 2018.12.14&

113、lt;/p><p>　　本周定增實施 25 次</p><p>　　本周定增實施 25 次，截至 2018 年 12 月 14 日，十二月共完成 50 次定增實施。</p><p>　　圖 19：每月定增實施數(shù)量（單位：次）</p><p><b>　　每月定增實施數(shù)量</b></p><p><

114、;b>　　450</b></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　350</b></p><p><b>　　300</b></p><p><b>　　250</b></p><p&g

115、t;<b>　　200</b></p><p><b>　　150</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　0</b></p><p

116、><b>　　資料來源：Wind</b></p><p>　　注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至 2018.12.14</p><p>　　本周實際募集資金 9.62 億元</p><p>　　本周定增實際募集資金 9.62 億元，截至 2018 年 12 月 14 日，十二月共定增募集資金 15.34</p><p><b&

117、gt;　　億元。</b></p><p>　　圖 20：每月實際募集資金情況（億元）</p><p><b>　　募資金額（億元）</b></p><p><b>　　400</b></p><p><b>　　350</b></p><p>

118、;<b>　　300</b></p><p><b>　　250</b></p><p><b>　　200</b></p><p><b>　　150</b></p><p><b>　　100</b></p><

119、;p><b>　　50</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　資料來源：Wind</b></p><p>　　注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計截至 2018.12.14</p><p>　　本周定向發(fā)行融資動態(tài)</p><p>　

120、　本周（2018.12.10-2018.12.14）共計發(fā)布 48 次定向發(fā)行預案，涉及總資金 19.91 億元。其</p><p>　　中優(yōu)炫軟件預計募資最高，為 4.48 億元。</p><p>　　表 4：本周發(fā)布定向增發(fā)預案的公司</p><p><b>　　資料來源：Wind</b></p><p>　　【申報

121、輔導企業(yè)動態(tài)】</p><p>　　本周山水環(huán)境、閩瑞股份、德孚轉(zhuǎn)向申報上市輔導。</p><p>　　圖 21：掛牌公司上市輔導申報月度情況</p><p>　　掛牌公司上市輔導申報個數(shù)</p><p><b>　　70</b></p><p><b>　　60</b>&l

122、t;/p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　40</b></p><p><b>　　30</b></p><p><b>　　20</b></p><p><b>　　10</b>&l

123、t;/p><p><b>　　0</b></p><p>　　年年年年年年</p><p>　　月月月月月月</p><p><b>　　年年年</b></p><p><b>　　月月月</b></p><p

124、>　　年年年年月月月月</p><p><b>　　年年年年年</b></p><p><b>　　月月月月月</b></p><p>　　資料來源：Choice</p><p>　　注：數(shù)據(jù)截止 2018 年 12 月 14 日</p><p&

125、gt;　　【退市企業(yè)動態(tài)跟蹤】</p><p>　　本周共 45 家企業(yè)退市。</p><p>　　圖 22：退市公司月度數(shù)量</p><p><b>　　退市公司數(shù)</b></p><p><b>　　250</b></p><p><b>　　200</b

126、></p><p><b>　　150</b></p><p><b>　　100</b></p><p><b>　　50</b></p><p><b>　　0</b></p><p><b>　　資料來源：Wi