國(guó)有企業(yè)退出方式研究.pdf

1、近年來(lái),中國(guó)的國(guó)有資產(chǎn)持續(xù)保值增值,國(guó)有企業(yè)連續(xù)多年實(shí)現(xiàn)盈利的高速增長(zhǎng),甚至不少大型國(guó)企進(jìn)入了全球500強(qiáng)的榜單。然而,針對(duì)目前國(guó)有企業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的作用、經(jīng)營(yíng)效率、收入分配方式及其下一步改革的方向,卻有完全相反的兩種觀點(diǎn)。一種觀點(diǎn)認(rèn)為國(guó)有企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)良好,下一步要解決的主要是激勵(lì)和監(jiān)督的問(wèn)題;另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為國(guó)有企業(yè)效率低下,利潤(rùn)來(lái)自于壟斷和政策支持,員工收入過(guò)高,利潤(rùn)沒(méi)有全民分享,下一步改革的重點(diǎn)是打破壟斷和落實(shí)國(guó)有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)。

2、　　從一般意義上來(lái)說(shuō),國(guó)有企業(yè)的性質(zhì)、委托—代理關(guān)系、產(chǎn)權(quán)制度決定了其不適于參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。就中國(guó)的特殊性來(lái)說(shuō),中國(guó)國(guó)有企業(yè)的利潤(rùn)來(lái)源、收入分配、與公權(quán)力的關(guān)系及特殊的委托—代理關(guān)系,導(dǎo)致其應(yīng)該退出非公共領(lǐng)域。
　　國(guó)有企業(yè)退出的方式主要有三種,分別為“公開(kāi)出售”、“內(nèi)部人優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)”和“股票無(wú)償分配”。國(guó)有企業(yè)的退出過(guò)程就是一個(gè)國(guó)有資產(chǎn)重新分配的過(guò)程,對(duì)于這一過(guò)程,應(yīng)該從公平性的角度來(lái)進(jìn)行考察。國(guó)有資產(chǎn)的重新分配改變了企業(yè)的所有權(quán)結(jié)

3、構(gòu),而不同的所有權(quán)初始配置會(huì)帶來(lái)不同的效率結(jié)果。本文以方差來(lái)度量國(guó)有資產(chǎn)分配的公平性,并在Edwards and Weichenrieder(1999)提出的模型以及La Porta等人(2002)觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上構(gòu)建了一個(gè)理論模型,分析比較各種所有權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的影響。
　　“公開(kāi)出售”方式并沒(méi)有直接分配國(guó)有資產(chǎn),而是通過(guò)財(cái)政支出的方式間接分配,這種方式雖然不能做到國(guó)有資產(chǎn)的分配完全平均,但遠(yuǎn)好于“內(nèi)部人優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)”方式?！肮_(kāi)

4、出售”后企業(yè)轉(zhuǎn)變成了所有者與經(jīng)營(yíng)者合一的傳統(tǒng)企業(yè),其經(jīng)營(yíng)效率是最高的。“內(nèi)部人優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)”方式的公平性最低,其中,“管理層購(gòu)買(mǎi)”方式的經(jīng)營(yíng)效率較高,“員工集體購(gòu)買(mǎi)”方式的經(jīng)營(yíng)效率很低,與“股票無(wú)償分配”方式大致相當(dāng)?！肮善睙o(wú)償分配”做到了完全平均分配,是最公平的國(guó)有企業(yè)退出方式。
　　制度的改善從兩個(gè)方面影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率,一個(gè)是外部股東監(jiān)督水平的提高,另一個(gè)是通過(guò)對(duì)小股東的保護(hù)使得交易費(fèi)用降低、股權(quán)的流動(dòng)性得到加強(qiáng)。國(guó)有企業(yè)退出以

5、后,股票市場(chǎng)上主要由外部小股東和外部大股東組成,面臨的主要問(wèn)題是防止外部大股東對(duì)外部小股東的利益侵犯。當(dāng)股權(quán)通過(guò)市場(chǎng)交易逐漸集中后,需要解決的問(wèn)題是要防止內(nèi)部大股東和外部大股東的合謀。避免和緩解上述問(wèn)題的關(guān)鍵在于加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管,提高信息的透明度。
　　中國(guó)下一步國(guó)企改革的重點(diǎn)在于大型國(guó)有企業(yè)退出非公共領(lǐng)域,鑒于中國(guó)目前財(cái)政收入充裕,股票市場(chǎng)穩(wěn)步發(fā)展,本文在借鑒捷克經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上深入研究了改進(jìn)的“股票無(wú)償分配”退出方式,并給出了