衍生品套期保值對(duì)高管薪酬的影響研究——以有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)上市公司為例.pdf

1、隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，上市公司的數(shù)量和規(guī)模在不斷擴(kuò)大。由此，上市公司高管薪酬也在水漲船高。然而由于公司內(nèi)部存在委托代理問(wèn)題，委托人和代理人追求的目標(biāo)不一致，這必然導(dǎo)致兩者的利益沖突。為了避免這種委托代理問(wèn)題，委托人必須設(shè)計(jì)最優(yōu)契約來(lái)激勵(lì)代理人。研究表明，出于保護(hù)股東和投資者利益的目的，把高管薪酬與公司績(jī)效有效地結(jié)合起來(lái)的激勵(lì)契約是有效的。因此，高管會(huì)為了提高自己的薪酬而努力提高公司的業(yè)績(jī)。而如今在瞬息萬(wàn)變的資本市場(chǎng)中，原材料價(jià)格和

2、貨物價(jià)格都在發(fā)生變化，企業(yè)面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)也都是不確定的。在這樣不斷變化的環(huán)境中，企業(yè)要想保持業(yè)績(jī)穩(wěn)定甚至是提高企業(yè)業(yè)績(jī)是件困難的事。因此，為了防止因原料或貨物價(jià)格的突然變動(dòng)，上市公司使用相應(yīng)的衍生品進(jìn)行套期保值。套期保值是指企業(yè)在現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)中對(duì)同一類(lèi)商品進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買(mǎi)賣(mài)活動(dòng)，來(lái)避免未來(lái)價(jià)格變化帶來(lái)的損失。因此，通過(guò)衍生品套期保值的運(yùn)用可以控制風(fēng)險(xiǎn)，保持利潤(rùn)穩(wěn)定。那么在實(shí)際中，衍生品的運(yùn)用是否真的能提高公司業(yè)績(jī)呢？高管運(yùn)用

3、衍生品進(jìn)行套期保值能不能給自身帶來(lái)直接的利益呢？
　　基于以上背景，本文對(duì)我國(guó)上市公司運(yùn)用衍生品進(jìn)行套期保值對(duì)高管薪酬的影響進(jìn)行了理論和實(shí)證的研究。本文在回顧有關(guān)衍生品套期保值對(duì)公司業(yè)績(jī)影響和公司業(yè)績(jī)對(duì)高管薪酬影響文獻(xiàn)的基礎(chǔ)上，分析了我國(guó)衍生品套期保值的現(xiàn)狀和高管薪酬現(xiàn)狀，并描述了衍生品套期保值與企業(yè)價(jià)值相關(guān)理論和激勵(lì)理論。在此基礎(chǔ)上，本文對(duì)衍生品套期保值對(duì)高管薪酬影響做了實(shí)證分析，并且指出公司業(yè)績(jī)是衍生品套期保值與高管薪酬之間的

4、中介變量，即衍生品套期保值通過(guò)影響公司業(yè)績(jī)繼而影響高管薪酬。
　　本文得出如下結(jié)論:其一，衍生品套期保值的運(yùn)用會(huì)顯著提高公司業(yè)績(jī)。其二，公司業(yè)績(jī)與高管薪酬之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。其三，衍生品套期保值運(yùn)用與高管薪酬之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。其四，公司業(yè)績(jī)是衍生品套期保值運(yùn)用與高管薪酬關(guān)系的中介變量，即衍生品的運(yùn)用通過(guò)影響業(yè)績(jī)來(lái)影響高管薪酬。在此基礎(chǔ)上，本文提出以下幾點(diǎn)建議:(1)鼓勵(lì)企業(yè)合理運(yùn)用衍生品。(2)鼓勵(lì)高管合理利用衍生品進(jìn)行