匯改前后人民幣匯率波動特征研究.pdf

1、近年來，人民幣匯率一直是學(xué)術(shù)界研究和關(guān)注的焦點之一。2005年二次匯改之前，人民幣對美元匯率在很長一段時間內(nèi)都維持在一個相對穩(wěn)定的水平。2005年7月21日，央行宣布開啟第二次匯率形成機制改革。自此，人民幣匯率波動日趨頻繁且波動幅度增大。匯率作為兩種貨幣之間的相對價格，其波動對國內(nèi)外經(jīng)濟生活都會產(chǎn)生深刻的影響。因此，分析匯改前后人民幣匯率的波動特征，對深化我國人民幣匯率形成機制改革，完善金融市場都有著重要意義。
　　本文首先根據(jù)人

2、民幣匯率走勢對匯改前后人民幣匯率波動情況作了概覽性分析并對比分析了匯改前后人民幣匯率的波動情況。其次，在分析匯改前后人民幣匯率波動情況的基礎(chǔ)上，闡述了人民幣匯率波動的主要原因。再次，為進一步分析匯改前后人民幣匯率波動特征，分別運用SV-N模型、SV-T模型、SV-MN模型、SV-MT模型以及杠桿 SV模型對2002年7月1日到2014年4月30日的人民幣對美元、歐元、日元以及港元匯率波動收益率時間序列數(shù)據(jù)進行擬合。實證研究結(jié)果表明，匯改

3、前人民幣對歐元、日元和港元匯率收益率具有較大的波動風(fēng)險和較強的波動持續(xù)性。匯改后，人民幣對美元匯率收益率具有較大的波動風(fēng)險和較強的波動持續(xù)性，而人民幣對歐元、日元和港元匯率收益率的波動持續(xù)性明顯增強，匯率波動的不確定性增強，且外匯市場表現(xiàn)出顯著的“杠桿效應(yīng)”特征。此外，通過對五種 SV模型擬合效果的比較分析，可以得出在擬合匯改前人民幣對歐元匯率收益率的SV類模型中，SV-MN模型最優(yōu)，而杠桿 SV模型最差。而就匯改前人民幣對日元匯率而言

4、，則杠桿 SV模型最優(yōu)，SV-N模型最差。在擬合匯改后人民幣對歐元和日元匯率收益率的SV類模型中，杠桿 SV模型最優(yōu)，而SV-N模型最差。
　　最后，文章結(jié)合實證分析的結(jié)果，以及人民幣匯率波動的原因，提出了應(yīng)對匯改后人民幣匯率波動特征發(fā)生顯著變化的措施。從國家層面上來說，國家一方面應(yīng)該進一步完善外匯儲備管理體制；另一方面，還應(yīng)完善市場定價機制，培育健全的外匯市場。從企業(yè)層面來說，企業(yè)應(yīng)該提高匯率風(fēng)險防范意識，培養(yǎng)專業(yè)的外匯管理和風(fēng)