超額控制權(quán)對(duì)企業(yè)過度投資的影響研究——來自中國制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù).pdf

1、大量證據(jù)表明，在股權(quán)高度集中的上市公司中，存在終極控制人。終極控制人和中小股東的代理問題已逐漸成為公司治理的研究熱點(diǎn)，終極控制人以較少的現(xiàn)金流權(quán)就能獲得較大的控制權(quán)，超額控制權(quán)的增大會(huì)促使終極控制人為謀取自身利益最大化發(fā)生侵占中小股東利益的行為。本文研究超額控制權(quán)對(duì)企業(yè)過度投資行為的影響，并進(jìn)一步研究不同投資者保護(hù)水平下及不同負(fù)債水平下上市公司終極控制人超額控制權(quán)對(duì)企業(yè)過度投資產(chǎn)生的影響是否存在顯著性差異。
　　本文首先介紹了委托

2、代理理論、自由現(xiàn)金流假說、信息不對(duì)稱理論等相關(guān)理論，對(duì)超額控制權(quán)、投資效率及超額控制權(quán)影響企業(yè)過度投資的國內(nèi)外文獻(xiàn)進(jìn)行回顧。然后選取2009-2012年我國滬深市A股制造業(yè)上市公司為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)了超額控制權(quán)對(duì)企業(yè)過度投資的影響。主要內(nèi)容包括:(1)運(yùn)用Richardson(2006)模型估算出企業(yè)的預(yù)期投資支出水平，用企業(yè)實(shí)際新增投資支出與預(yù)期投資支出的差值度量過度投資程度;(2)選擇發(fā)生過度投資的樣本作為研究對(duì)象，實(shí)證驗(yàn)證超額控

3、制權(quán)對(duì)企業(yè)過度投資行為的影響;(3)結(jié)合我國不同地區(qū)投資者保護(hù)水平存在差異這一外部環(huán)境，驗(yàn)證不同投資者保護(hù)水平下超額控制權(quán)與過度投資的關(guān)系是否存在顯著性差異;(4)結(jié)合上市公司不同的負(fù)債水平，實(shí)證檢驗(yàn)不同負(fù)債水平下上市公司終極控制人超額控制權(quán)與過度投資的關(guān)系是否存在顯著性差異。
　　本文實(shí)證研究結(jié)果表明:(1)與以往研究結(jié)論不同，本文得到超額控制權(quán)與企業(yè)過度投資成顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，當(dāng)控制權(quán)和現(xiàn)金流量權(quán)分離時(shí)，終極控制人會(huì)出現(xiàn)侵占效應(yīng)