機(jī)構(gòu)投資者持股差異性對公司治理水平影響的實(shí)證研究.pdf

1、近年來，隨著中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展和資本市場體制的不斷完善，在監(jiān)管層的政策引導(dǎo)下，機(jī)構(gòu)投資者在投資主體、持股比例、管理規(guī)模及運(yùn)行模式方面都取得了長足發(fā)展，逐漸成為中國資本市場重要的投資力量。隨著持股比例的攀升和市場參與程度的深化，機(jī)構(gòu)投資者在公司治理機(jī)制中的作用也受到了市場各方及理論界的廣泛關(guān)注。一部分學(xué)者認(rèn)為，機(jī)構(gòu)投資者具有雄厚的資金、專業(yè)的投資決策體系及成熟的投資理念，是破解公司治理困境、優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)不可忽視的外部力量。而部分學(xué)者的

2、研究結(jié)論卻表明，機(jī)構(gòu)投資者持股刺激了管理層的短視行為，增加了公司的管理風(fēng)險，阻礙了公司治理的持續(xù)發(fā)展。
　　面對機(jī)構(gòu)投資者持股與公司治理兩種相反的研究結(jié)論，本文結(jié)合中國上市公司治理背景及機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展現(xiàn)狀，在機(jī)構(gòu)投資者分類的基礎(chǔ)上，以持股比例為依據(jù)計(jì)量上市公司中機(jī)構(gòu)持股差異性，實(shí)證研究機(jī)構(gòu)投資者持股及其差異性對上市公司治理水平的影響有重要意義。本文首先分析了中國上市公司治理存在的問題及我國機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展現(xiàn)狀，然后從宏觀及微觀兩個

3、方面解析影響機(jī)構(gòu)投資者行為決策的因素，并以機(jī)構(gòu)投資者持股比例、集中度、穩(wěn)定性為依據(jù)，采用因子分析對機(jī)構(gòu)持股進(jìn)行合理劃分，最后以CCGI為公司治理水平的代理變量，選擇中國A股上市公司2009-2011年的數(shù)據(jù)為研究樣本，實(shí)證探究機(jī)構(gòu)投資者持股差異對公司治理的影響，以及中國機(jī)構(gòu)投資者的角色定位問題。研究結(jié)果表明，有機(jī)構(gòu)持股的上市公司治理水平顯著高于沒有機(jī)構(gòu)持股的上市公司;我國資本市場上的機(jī)構(gòu)投資者有積極和消極之分，機(jī)構(gòu)投資者積極持股顯著提升