泰國IPO定價影響因素及長期表現(xiàn)研究.pdf

1、IPO定價問題及隨后長期表現(xiàn)，是首次公開發(fā)行研究領(lǐng)域的兩大熱點問題。這兩方面的問題極大的激發(fā)了金融理論界和實務(wù)界的興趣，越來越多的學(xué)者投入到對其理論和實證研究之中。確定新股的發(fā)行價格是新股發(fā)行中最重要最基本的環(huán)節(jié)，關(guān)系到各參與主體的根本利益，合理的發(fā)行定價，不僅影響新股上市后的長期表現(xiàn)，而且直接影響股票市場的資源配置效率。
　　 泰國股票市場是新興市場，發(fā)展不成熟，規(guī)范性較發(fā)達國家資本市場要遠為遜色。多年來，泰國資本市場有很多變

2、化，例如國家動亂、自然災(zāi)害、政治經(jīng)濟、資本市場體制改革、投資者行為、美國危機等，這些內(nèi)外部因素都影響泰國資本市場，尤其影響泰國IPO發(fā)行定價和IPO上市后的長期表現(xiàn)。研究泰國IPO定價影響因素及長期表現(xiàn)研究有利于提高泰國IPO股票發(fā)行定價效率、對投資者感興趣非常有好處、完善證券市場功能等都十分有益。
　　 首先，本文介紹泰國資本市場的歷史以及解釋泰國IPO抑價現(xiàn)象的原因及政策建議。泰國市場IPO抑價是指新股發(fā)行定價存在低估現(xiàn)象，

3、新股上市首日平均漲幅達30％。本文繼續(xù)考慮到CAPM模型的泰國市場定價因素分析，分析發(fā)現(xiàn)CAPM模型對泰國市場不完全適用，因為泰國資本市場是新興股票市場不成熟，市場制度的不完善欠缺成熟穩(wěn)定的市場環(huán)境及嚴格規(guī)范的法律法規(guī)。
　　 其次，本文對泰國IPO定價影響因素進行實證研究，通過泰國IPO的數(shù)據(jù)回歸來尋找泰國IPO定價的影響因素。實證模型表明，每股收益和凈資產(chǎn)收益兩個因素顯著影響泰國股票市場IPO定價。每股收益反映了公司的盈利能

4、力，如果一家公司的每股收益高，它可以導(dǎo)致更高的發(fā)行價。因此，每股收益和凈資產(chǎn)收益是發(fā)行人，承銷的公司確定新股發(fā)行價格時不能忽視的兩個因素。
　　 最后，本文運用Excel和Eviews5.0兩種軟件處理數(shù)據(jù)，通過計算和統(tǒng)計參數(shù)檢驗研究IPO上市后三年內(nèi)的長期表現(xiàn)。采用的方法有：IPO超額收益率(AR)、累積異常收益率法(CAR)、購買并持有異常收益率法(BHAR)、財富相對數(shù)(WRs)及三因素模型(Fama-French3-fa

5、ctor model)。本文研究發(fā)現(xiàn)泰國IPO存在顯著的長期弱勢，其長期績效表現(xiàn)顯著弱于市場表現(xiàn)，表明泰國的IPO股票不適合長期持有，資源沒有得到合理的分配。
　　 本文的創(chuàng)新之處主要體現(xiàn)在以下三點：
　　 1)由于在中國一直沒有研究過泰國IPO定價影響因素及長期表現(xiàn)研究方面，所以本文以通過研究泰國IPO定價影響因素及長期表現(xiàn)方面，可以更加理解泰國宏觀經(jīng)濟、資本市場的發(fā)展情況、泰國證券交易所收益率、證券交易委員會規(guī)則、風(fēng)

6、險投資等。
　　 2)本文把影響IPO定價的8個基本因素，即股市開盤指數(shù)(stock Market IndexOpen)、市盈率(Price Earning Ration，簡稱P/E)、每股收益(Earnings Per Shares，簡稱EPS)、資產(chǎn)收益率(Return On Assets，簡稱ROA)、凈資產(chǎn)收益率(Return OnEquity，簡稱ROE)、負債權(quán)益比率(Debt to Equity，簡稱DE)、流動資

7、產(chǎn)比率(Current Ratio，簡稱CA)及股票發(fā)行規(guī)模(Issue Size，簡稱SIZE)，引入到IPO定價的研究中，綜合考慮了影響新股定價的因素并進行了分析，將IPO定價影響因素中表現(xiàn)出來，對于科學(xué)、公正、合理的新股定價又提供了一種切實可行的方法。
　　 3)據(jù)本人查過很多泰文的資料，發(fā)現(xiàn)還沒有學(xué)者使用三因素模型(Fama-French3-factor model)進行研究泰國IPO長期表現(xiàn)研究。以前研究者對IPO長期

8、表現(xiàn)的實證研究一般只使用單一的衡量指標不是完美解釋泰國IPO長期表現(xiàn)，本文在計算。IPO長期超額收益時使用了多種衡量指標并分別進行了統(tǒng)計檢驗，這有助于保證計算結(jié)果的正確性。由于泰國二級市場缺乏對IPO長期表現(xiàn)的數(shù)據(jù)研究，本文主要采用超額收益率(AR)、累積異常收益率法(CAR)、購買并持有異常收益率法(BHAR)、財富相對數(shù)(WRs)及三因素模型(Fama-French3-factor model)對IPO長期表現(xiàn)進行研究并提出相應(yīng)的建