市場時機選擇行為與公司融資行為.pdf

1、近幾年，隨著現(xiàn)代公司資本結(jié)構(gòu)理論的研究與發(fā)展，西方學者從全新的角度研究公司資本結(jié)構(gòu)問題。許多西方學者以MM理論為基礎(chǔ)，逐步放寬理論假設(shè)，從多個角度探索研究公司資本結(jié)構(gòu)問題，發(fā)展出權(quán)衡理論、代理理論、優(yōu)序融資理論等。西方學者發(fā)現(xiàn)許多上市公司都傾向于在公司股票被高估或股票市場價格整體處于上漲趨勢時實施股權(quán)再融資政策增發(fā)公司股票，相反，在公司股票被低估或是股票市場價格整體處于下跌趨勢時選擇回購公司股票。西方學者嘗試從行為金融學的角度出發(fā)，提出

2、股權(quán)融資的市場時機假設(shè)(Equity marketing timing)，當公司股票被高估時，公司管理層增發(fā)公司股票，當公司股票被低估時，公司管理層回購公司股票，認為資本結(jié)構(gòu)是公司過去進行股權(quán)融資時機選擇累積的結(jié)果，市場時機選擇理論解釋了公司資本結(jié)構(gòu)的形成。目前，資本市場非有效的前提下，資產(chǎn)定價與真實價值之間的偏差對公司融資決策和公司資本結(jié)構(gòu)的影響，已成為行為金融學的重要研究領(lǐng)域。
　　我國資本市場自上世紀八十年代建立至今，僅有幾

3、十年，時間較短，社會主義市場經(jīng)濟體制也在不斷完善過程中，中國上市公司所處的融資環(huán)境、上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、上市公司融資方式和上市公司融資決策與國外成熟資本市場存在較大的差異。資本市場投機性較強，市場發(fā)展不成熟，用基于市場有效的假定來研究中國企業(yè)的投融資問題，指導(dǎo)中國企業(yè)的投資與融資都存在一定的現(xiàn)實差距。本文針對我國非有效資本市場的特點，圍繞股票市場投資者對上市公司股票非理性估價，以我國A股股票市場2000年到2010年間，實施配股和增發(fā)股

4、權(quán)再融資的上市公司為研究對象，深入研究我國A股上市公司融資和投資決策、市場時機效應(yīng)以及市場時機效應(yīng)對上市公司資本結(jié)構(gòu)影響等，具有非常重要的現(xiàn)實意義和理論價值。
　　在文章結(jié)構(gòu)安排上，在闡述理論研究背景和研究意義的基礎(chǔ)上，回顧了國內(nèi)與國外企業(yè)融資的相關(guān)理論和文獻。在文章的第三章，根據(jù)對相關(guān)融資理論的分析與總結(jié)，描述了實證研究的變量設(shè)計與研究模型設(shè)計。接下來的第四章，對我國A股市場2000年到2010年間，實施配股和增發(fā)股權(quán)再融資的上