創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)效率研究——對(duì)破發(fā)之惑的解析.pdf

1、歷經(jīng)十余年的歷練，寄托著厚望的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)于2009年10月23日在深交所成立了。但由于成立時(shí)間有限，各種制度建設(shè)以及市場(chǎng)投資者都還處于懵懂階段的創(chuàng)業(yè)板，爆發(fā)出了各種各樣的問(wèn)題。創(chuàng)始之初出現(xiàn)首日暴漲的現(xiàn)象，而時(shí)至今日，大面積的新股面臨首日破發(fā)的窘境，大量股票當(dāng)今市價(jià)低于發(fā)行價(jià)。
　　 此前對(duì)于創(chuàng)業(yè)板的IPO定價(jià)效率研究大多是基于抑價(jià)的角度，而面對(duì)如今的市場(chǎng)環(huán)境和現(xiàn)實(shí)情況，我們不得不重新審視創(chuàng)業(yè)板的定價(jià)效率，從破發(fā)的角度研究我國(guó)創(chuàng)業(yè)

2、板IPO破發(fā)的成因及其影響，從而提高我國(guó)創(chuàng)業(yè)板IPO定價(jià)效率，成為現(xiàn)實(shí)的迫切問(wèn)題。
　　 本文首先對(duì)既有的研究成果進(jìn)行梳理和總結(jié)，從IPO定價(jià)的影響因素，IPO市場(chǎng)定價(jià)行為，以及定價(jià)效率等角度來(lái)進(jìn)行，然后針對(duì)破發(fā)現(xiàn)象從個(gè)人的梳理和總結(jié)中提煉出對(duì)于創(chuàng)業(yè)板IPO破發(fā)的看法。進(jìn)而找出破發(fā)研究的切入點(diǎn)以及IPO定價(jià)效率的影響因素，為本文此后的研究奠定基礎(chǔ)。更進(jìn)一步，基于破發(fā)現(xiàn)象，從破發(fā)的企業(yè)著手研究，發(fā)掘基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，找出破發(fā)企業(yè)的共性因素

3、。然后從上市公司、券商、投資者的博弈，券商聲譽(yù)和利益鏈，是否有VC/PE支持幾個(gè)角度提出對(duì)破發(fā)因素的研究。從理論和實(shí)證角度給予驗(yàn)證。
　　 本文突破以往研究框架的限制，從破發(fā)的新角度來(lái)研究創(chuàng)業(yè)板的定價(jià)效率，從現(xiàn)實(shí)問(wèn)題出發(fā)，在理論和實(shí)證兩方面來(lái)研究創(chuàng)業(yè)板破發(fā)的因素，得出了比較合理的解釋，為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板健康發(fā)展提出了參考意見(jiàn)。
　　 從計(jì)量結(jié)果分析可以得到如下導(dǎo)致破發(fā)的因素:首先，破發(fā)是上市公司，券商和投資者利益博弈的結(jié)果。從

4、實(shí)證分析來(lái)看，實(shí)際發(fā)行總費(fèi)用越高，越容易導(dǎo)致破發(fā)的產(chǎn)生。另一導(dǎo)致破發(fā)的重要因素是限售股比例。其次，破發(fā)是跟券商聲譽(yù)直接相關(guān)的。從實(shí)證分析的結(jié)果可以看出低聲譽(yù)券商的承銷發(fā)行也是導(dǎo)致破發(fā)的重要因素之一。最后，破發(fā)與是否有VC/PE相關(guān)。從實(shí)證結(jié)果來(lái)看，有VC/PE支持的企業(yè)首日不太容易破發(fā)，這與我們預(yù)期的一樣。還有一點(diǎn)是網(wǎng)上中簽率越高，首日破發(fā)概率越大。
　　 在結(jié)論部分，從發(fā)行制度層面，市場(chǎng)定價(jià)層面，公司實(shí)體層面分別給予政策建議，