融資約束影響企業(yè)出口行為的理論和實(shí)證分析——基于我國(guó)區(qū)域金融發(fā)展差異的視角.pdf

1、1.1、研究背景與問(wèn)題的提出
　　 1.1.1、研究背景
　　 2008-2009年的金融危機(jī)引起世界貿(mào)易相對(duì)GDP下降近30％。為什么下降這么多？對(duì)于造成這一現(xiàn)象的原因及其作用機(jī)制，我們可以有不同的解釋。從基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理出發(fā)，貿(mào)易量下降無(wú)非是供求關(guān)系發(fā)生了變化，或者是進(jìn)口需求下降，或者是出口供給下降。從需求角度來(lái)看，貿(mào)易量下降有可能是因?yàn)榻鹑谖C(jī)以后進(jìn)口商調(diào)整存貨(Alessandriaetal;2010)，也有可能

2、是消費(fèi)者減少耐用品需求(Levchenkoetal.;2010);從供給的角度來(lái)看，可能是全球化生產(chǎn)過(guò)程中形成的供應(yīng)鏈暫時(shí)受到?jīng)_擊，因而放大了貿(mào)易的波動(dòng)(Levchenkoetal.;2010)，也可能是危機(jī)期間貿(mào)易融資減少，出口商難以獲得出口所需貸款(ChorandManova，2008)。據(jù)世界銀行估計(jì)，2008年下半年以來(lái)世界貿(mào)易的減少，有85-90％的原因是國(guó)際需求下降，另外的10-15％則是由貿(mào)易融資供給減少導(dǎo)致的。世貿(mào)組織專

3、家稱，大約80-90％的世界貿(mào)易依賴貿(mào)易融資，而在2008年15萬(wàn)億美元的世界貿(mào)易中，貿(mào)易融資市場(chǎng)（信貸和保險(xiǎn)）估計(jì)在10-12萬(wàn)億美元之間，差不多占了80％(MarcAuboin,2009)。由此可知，貿(mào)易融資確實(shí)有可能對(duì)世界貿(mào)易變化產(chǎn)生很大的影響。IMF和BAFT(Bankers'AssociationforFinanceandTrade)發(fā)布的一份有關(guān)貿(mào)易融資環(huán)境的調(diào)查報(bào)告顯示，2008年10月到2009年1月期間，貿(mào)易融資在幾乎

4、所有地區(qū)都加速下降，其中下降最多的是東歐地區(qū)，為13％，東亞地區(qū)下降了10％。它與世界貿(mào)易下降有因果關(guān)系嗎？這得從企業(yè)融資的特點(diǎn)和融資約束對(duì)企業(yè)出口行為的影響及其作用機(jī)制說(shuō)起。
　　 1.1.2、問(wèn)題的提出
　　 企業(yè)在融資過(guò)程中，可能面臨融資數(shù)量不足，即信貸約束的問(wèn)題，也可能面臨融資成本高的問(wèn)題，這都可以稱為融資約束。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)之所以會(huì)面臨融資約束，既有內(nèi)因又有外因。內(nèi)因包括企業(yè)自身的制度建設(shè)方面的問(wèn)題，如資

5、產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理、產(chǎn)權(quán)不清晰、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范等，導(dǎo)致企業(yè)貸款成本很高、融資數(shù)量有限；外因則與金融市場(chǎng)的融資體系有關(guān)，如資本市場(chǎng)建設(shè)不足、金融服務(wù)種類單一、銀企信息不對(duì)稱等。這都不利于企業(yè)實(shí)現(xiàn)融資需求。
　　 已有研究表明，企業(yè)出口時(shí)會(huì)面臨很大的固定成本，如國(guó)外市場(chǎng)調(diào)研、產(chǎn)品開發(fā)以及銷售渠道的建設(shè)等，再加上出口活動(dòng)面臨的額外風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)要為出口銷售活動(dòng)進(jìn)行更多數(shù)量和更高成本的融資，因而出口活動(dòng)更容易受到融資約束的影響。在我國(guó)，有大量

6、中小企業(yè)從事出[]加工活動(dòng)，它們帶動(dòng)了大量的就業(yè)，因而研究融資約束影響出口企業(yè)的機(jī)制很有強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。
　　 直覺上看，某一國(guó)家或地區(qū)的金融發(fā)展水平明顯會(huì)影響到企業(yè)的融資活動(dòng)。我國(guó)的現(xiàn)狀是區(qū)域金融發(fā)展極不平衡，表現(xiàn)在各種金融機(jī)構(gòu)和金融活動(dòng)主要發(fā)生在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，欠發(fā)達(dá)地區(qū)無(wú)論在金融活動(dòng)的數(shù)量還是規(guī)模上都相對(duì)較低。這自然為本文研究融資約束影響企業(yè)出口行為的機(jī)制提供了很好的背景和出發(fā)點(diǎn)。
　　 1.2、研究思路和方法

7、　　 本文的核心是在國(guó)際貿(mào)易理論前沿研究的框架基礎(chǔ)上，以區(qū)域金融不平衡發(fā)展為背景，建立起來(lái)的一個(gè)分析融資約束影響企業(yè)出口行為的理論模型。研究方法既有數(shù)理推導(dǎo)的理論分析，也有數(shù)據(jù)回歸的實(shí)證分析，既有全面分析，又有地區(qū)的差異對(duì)比分析。文獻(xiàn)綜述和實(shí)證分析都是圍繞著上述理論模型展開。本文的研究安排如下。
　　 第一章是緒論，主要介紹了研究背景和研究對(duì)象，即什么啟發(fā)了本文的寫作、本文研究的對(duì)象是什么，還有就是研究思路和方法，即沿著怎樣一

8、條路經(jīng)展開研究過(guò)程以及用什么樣的方法對(duì)研究對(duì)象進(jìn)行分析。
　　 第二章是文獻(xiàn)綜述，包括國(guó)內(nèi)外有關(guān)金融發(fā)展、融資約束和國(guó)際貿(mào)易的各類研究。它絕對(duì)是本文的研究基礎(chǔ)，是本文提出研究對(duì)象、選擇研究方法的思想源泉。
　　 第三章是理論分析部分，包括對(duì)本文涉及到的基本概念的定義、模型的基本框架以及模型的分析過(guò)程和結(jié)果。這是本文的核心，它以文獻(xiàn)綜述為基礎(chǔ)，決定了下一章的實(shí)證分析目標(biāo)。
　　 第四章是實(shí)證分析部分，包括模型的選取